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觀點摘要
　　疫后經(jīng)濟重新開放以及疫情阻礙因素消除之后，2023年一季度中國經(jīng)濟超預期恢復；但二季度起國際地緣政治風險和中美博弈白熱化、國內房地產(chǎn)市場疲弱和債務壓力等中長期負面因素逐步浮現(xiàn)，中國經(jīng)濟增長動能開始減弱，尤其是民間部門支出意愿持續(xù)低迷。6月份起決策層陸續(xù)推出新一輪經(jīng)濟刺激措施，包括降息降準、刺激房地產(chǎn)消費、提振居民消費意愿和民企投資信心、改善市場投資環(huán)境、處理地方政府債務風險等。高頻數(shù)據(jù)顯示中國經(jīng)濟悲觀情緒得到一定程度的緩和，經(jīng)濟增長動能有低位回升跡象，但中長期負面因素仍將繼續(xù)施加壓力，意味著經(jīng)濟刺激措施對于穩(wěn)增長仍有必要。
　　中國經(jīng)濟增長動能在新一輪經(jīng)濟刺激措施支持下呈現(xiàn)企穩(wěn)回升跡象，國內股市和大宗商品因此獲得支撐，但中長期結構性因素抑制下中國經(jīng)濟也難有顯著回升；經(jīng)濟與通脹韌性使得美聯(lián)儲有底氣在更長時間內保持政策利率在更高水平以盡可能抑制通脹風險，美聯(lián)儲政策利率Higher for Longer以及經(jīng)濟動能減弱對美股的壓力也將傳遞到其他股市。預計10月份中國股市底部震蕩提防美股調整的情緒傳染效應，中國商品沖高回落關注上游成本推升與下游接受度之間的分歧，中國國債在配置需求顯現(xiàn)之前或需經(jīng)歷一場小型拋售，其引發(fā)因素包括經(jīng)濟增長動能回升和通縮風險減退。建議繼續(xù)超配原油、標配債券和黃金而低配股票和貨幣。