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需求向好，盈利能力或分化
　　新能車：產(chǎn)能普遍過剩背景下，產(chǎn)業(yè)鏈公司盈利能力承壓，預(yù)計(jì)除電池和結(jié)構(gòu)件龍頭外Q3歸母凈利潤普遍同比下滑。儲(chǔ)能：國內(nèi)大儲(chǔ)加速放量，歐洲戶儲(chǔ)去庫接近尾聲，相關(guān)企業(yè)Q3凈利有望同比高增。光伏：Q3主材盈利預(yù)計(jì)或分化，膠膜企業(yè)有望量價(jià)齊升。風(fēng)電：Q3風(fēng)電實(shí)際交付量不及我們此前預(yù)期，企業(yè)利潤小幅承壓。
　　新能源車：需求穩(wěn)健增長，Q3盈利能力預(yù)計(jì)普遍承壓
　　據(jù)乘聯(lián)會(huì)估計(jì)，Q3國內(nèi)新能源乘用車零售銷量211萬輛，同比+30%，環(huán)比+19%。量方面，需求環(huán)比提升預(yù)計(jì)帶動(dòng)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈公司Q3出貨量環(huán)比普增；盈利能力方面，車企降本傳導(dǎo)以及產(chǎn)能過剩背景下，電池與材料環(huán)節(jié)價(jià)格下降，除個(gè)別環(huán)節(jié)H1受高價(jià)庫存拖累基數(shù)較低外，多數(shù)環(huán)節(jié)盈利能力環(huán)比下滑，除電池和結(jié)構(gòu)件龍頭外預(yù)計(jì)Q3歸母凈利潤普遍同比下滑。新技術(shù)中，鈉電池Q3開始看到訂單密集落地，我們預(yù)計(jì)在23年年報(bào)中有望看到鈉電池報(bào)表層面業(yè)績；復(fù)合箔材方面，頭部電池廠官宣復(fù)合銅箔合作項(xiàng)目，產(chǎn)業(yè)趨勢增強(qiáng)。
　　儲(chǔ)能：國內(nèi)大儲(chǔ)加速放量，歐洲戶儲(chǔ)去庫接近尾聲
　　國內(nèi)大儲(chǔ)保障性并網(wǎng)項(xiàng)目貢獻(xiàn)需求基本盤，市場化項(xiàng)目/光伏產(chǎn)業(yè)鏈降價(jià)/風(fēng)光競配/火電機(jī)組退役等多因素驅(qū)動(dòng)行業(yè)高增。據(jù)儲(chǔ)能與電力市場，Q3國內(nèi)儲(chǔ)能項(xiàng)目中標(biāo)規(guī)模30.8GWh，環(huán)增37.0%；投標(biāo)平均報(bào)價(jià)9月環(huán)比基本持平。我們預(yù)計(jì)23年國內(nèi)新增裝機(jī)量或達(dá)45.1GWh，同增184%。歐洲戶儲(chǔ)仍具有較高經(jīng)濟(jì)性，支撐需求高增，德國Q1-3戶儲(chǔ)安裝量1.1/1.2/1.1GWh，累計(jì)3.35GWh，同增141.7%。隨著戶儲(chǔ)去庫逐步接近尾聲，我們預(yù)計(jì)24年出貨將重回快速增長。我們預(yù)計(jì)逆變器企業(yè)Q3單位盈利環(huán)比持平，大儲(chǔ)企業(yè)利潤隨出貨環(huán)比增長，戶儲(chǔ)企業(yè)利潤隨出貨環(huán)比持平。
　　光伏：需求側(cè)高景氣，各環(huán)節(jié)盈利出現(xiàn)分化
　　需求側(cè)，根據(jù)國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，我國1-8月光伏新增裝機(jī)113.16GW，同增154.46%，其中7-8月新增裝機(jī)超30GW，創(chuàng)歷史新高，我們預(yù)計(jì)23Q3光伏需求將保持高增長態(tài)勢，需求高景氣態(tài)勢延續(xù)。海外需求方面，6-7月份組件出口出現(xiàn)下滑，8月出口已明顯修復(fù)，系歐洲庫存改善裝機(jī)加速，后續(xù)有望維持。盈利能力角度，Q3各環(huán)節(jié)表現(xiàn)預(yù)計(jì)分化，硅料價(jià)格較Q2大幅度下降，導(dǎo)致硅料企業(yè)盈利環(huán)比下滑，硅片環(huán)節(jié)盈利則跟隨硅片價(jià)格反彈，下游一體化組件環(huán)節(jié)受累于組件價(jià)格大幅下降，盈利或?qū)h(huán)比下滑。
　　風(fēng)電：Q3行業(yè)裝機(jī)量環(huán)比增長有壓力，企業(yè)利潤小幅承壓
　　據(jù)國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，23年1-8月國內(nèi)風(fēng)電新增裝機(jī)量28.92GW，同比增長79.18%；其中7-8月新增裝機(jī)量5.93GW，同比增長85.31%，雖然較去年同比增長，但不及此前我們預(yù)期的下半年行業(yè)裝機(jī)環(huán)比顯著提升（前期發(fā)布于《守得云開見月明》20230908）。從成本端看，由于零部件價(jià)格端調(diào)整滯后于鋼價(jià)下跌，Q2鋼價(jià)持續(xù)下滑帶來的成本下降有望一定程度改善企業(yè)三季度單位盈利。綜合交付和盈利情況，我們預(yù)計(jì)Q3風(fēng)電行業(yè)利潤環(huán)比小幅承壓。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源車需求低于預(yù)期，競爭加劇盈利能力低于預(yù)期；光伏裝機(jī)不及預(yù)期；儲(chǔ)能裝機(jī)量不及預(yù)期。