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匯金增持四大行，把握銀行修復(fù)機(jī)會
　　2023年10月11日中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司（以下簡稱“中央?yún)R金公司”）宣布增持四大行股份，增持金額合計(jì)4.77億元（按10月11日收盤價(jià)匡算），匯金擬在6個(gè)月內(nèi)繼續(xù)增持四大行。2008年以來歷史上匯金曾6輪增持大行。銀行板塊估值仍處歷史低位，我們認(rèn)為一攬子化債政策和地產(chǎn)政策的逐步落地有望逐步緩釋城投、地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，匯金增持有望提振市場情緒，驅(qū)動(dòng)板塊估值修復(fù)?？春勉y行底部配置機(jī)遇，個(gè)股推薦低估值高股息的工行（AH）、建行（AH）、農(nóng)行（AH）具備修復(fù)機(jī)遇的優(yōu)質(zhì)區(qū)域行，如寧波銀行、蘇州銀行。
　　今日合計(jì)增持4.77億元，歷史共增持六輪
　　10月11日晚，農(nóng)行、工行、建行、中行披露控股股東增持公告，中央?yún)R金公司分別增持其3727萬股、2761萬股、1838萬股、2488萬股A股股份。以10月11日收盤價(jià)匡算，中央?yún)R金增持四大行合計(jì)4.77億元，匯金擬在6個(gè)月內(nèi)繼續(xù)增持四大行。歷史來看，2008年以來中央?yún)R金公司增持大行共計(jì)6輪。2008年、2009年兩輪增持工、中、建三行股票分別耗資約21億元、2億元。2011年、2012年增持工、農(nóng)、中、建四行股票耗資分別約28億元、20億元。2013年再度增持四大行3.6億元。最近一輪為2015年8月，中央?yún)R金公司通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓形式受讓四大行合計(jì)約194億元A股股份。
　　釋放積極信號，有望推動(dòng)板塊行情
　　歷次中央?yún)R金增持后，銀行指數(shù)1-3月內(nèi)有望回升，并跑贏市場整體表現(xiàn)。2008年-2015年的六輪增持后，銀行指數(shù)出現(xiàn)不同程度回升。2008年、2009年中央?yún)R金公司增持大行后，銀行指數(shù)于次日分別上漲13%、5%。2011年-2015年的四輪增持后，銀行指數(shù)亦在三個(gè)月內(nèi)反彈，且相較大盤跑出超額收益行情。此次中央?yún)R金公司集體增持四大行，被市場視為重要政策信號，有望提振銀行板塊整體行情。
　　資產(chǎn)質(zhì)量底確立，業(yè)績短期仍承壓
　　城投化債緩釋資產(chǎn)質(zhì)量擔(dān)憂，板塊估值壓制因素逐步破解。近期一攬子化債政策和地產(chǎn)政策密集出臺，城投、地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)緩釋，市場對銀行資產(chǎn)質(zhì)量擔(dān)憂逐步化解，壓制銀行板塊估值核心因素有望破解。短期看銀行業(yè)績?nèi)詴簳r(shí)承壓，實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍處于弱復(fù)蘇階段，零售小微實(shí)際需求尚弱，預(yù)計(jì)Q3上市銀行規(guī)模擴(kuò)張速度穩(wěn)中略有下降。資產(chǎn)端定價(jià)仍面臨下行壓力，存量按揭調(diào)價(jià)影響Q4逐步體現(xiàn)；綜合存款利率調(diào)降，息差降幅預(yù)計(jì)逐步收窄。銀保合作監(jiān)管收緊，手續(xù)費(fèi)收入預(yù)計(jì)持續(xù)承壓；9月國債利率上行，投資收益或受影響。
　　估值倉位雙低，看好底部配置機(jī)遇
　　匯金增持有望提振市場情緒，城投化債落地緩釋資產(chǎn)質(zhì)量擔(dān)憂，看好底部配置機(jī)遇。Q2銀行基金持倉邊際回升，板塊估值仍處較低水平，目前銀行板塊PB（LF）0.55倍，處于2010年以來的4.64%分位數(shù)，體現(xiàn)市場悲觀預(yù)期。一攬子化債政策和地產(chǎn)政策的逐步落地有望逐步緩釋城投、地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，中央?yún)R金增持四大行有望驅(qū)動(dòng)市場情緒，驅(qū)動(dòng)銀行估值修復(fù)?？春勉y行底部配置機(jī)遇，個(gè)股推薦低估值高股息的工行（AH）、建行（AH）、農(nóng)行（AH）具備修復(fù)機(jī)遇的優(yōu)質(zhì)區(qū)域行，如寧波銀行、蘇州銀行。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)修復(fù)力度不及預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期。