>> 申萬宏源-銀行業(yè)2023三季報前瞻：做實業(yè)績底，四季度可以更樂觀些-231010
| 上傳日期： |
2023/10/11 |
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| 829KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
鄭慶明,林穎穎,馮思遠 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資提示：
預計三季報上市銀行營收繼續(xù)承壓，或與中報基本持平，優(yōu)質(zhì)區(qū)域性銀行的業(yè)績表現(xiàn)相對較優(yōu)。根據(jù)我們模型盈利預測，預計9M23上市銀行營收同比增速基本持平于1H23約0.4%，歸母凈利潤同比增速略微提速至3.4%（1H23:3.3%）。從不同類型銀行來看，國有大行營收保持低位正增長、優(yōu)質(zhì)區(qū)域性銀行繼續(xù)領先實現(xiàn)大個位數(shù)營收增速但小幅放緩；股份行營收依然負增長，多家股份行負增的幅度可能再度擴大：預計國有行營收增速約1.5%，股份行營收同比下滑3.3%，城、農(nóng)商行營收則分別同比增長5%和3%（其中長三角上市農(nóng)商行營收平均增速約6%）。考慮到優(yōu)于全行業(yè)的營收景氣疊加扎實的撥備基礎，預計9M23城、農(nóng)商行歸母凈利潤同比增速分別為15.2%和14.5%（其中長三角上市農(nóng)商行平均增速為約17%）。營收端繼續(xù)承壓的全國性銀行，業(yè)績表現(xiàn)則相對疲弱，預計國有行、股份行歸母凈利潤增速分別約2.8%/1.5%。
在年內(nèi)銀行息差承壓的最大時點已過、存量首套房貸利率下調(diào)對年內(nèi)息差影響有限的基礎上，短期行業(yè)營收乏力的關鍵掣肘在于實體需求恢復偏弱，“量”的投放相對低迷。此外，以城商行為主的部分中小銀行受非息收入端投資收益高基數(shù)影響導致營收階段性承壓。
1）量：8月末行業(yè)貸款增速較6月末進一步放緩0.3pct至10.9%，我們判斷三季度規(guī)模增長對營收的正向驅(qū)動有所減弱。盡管我們觀測到9月末票據(jù)利率明顯走高，但預計更多與9月20日國新辦上央行要求“發(fā)揮國有大行支柱作用”后增加信貸投放有關，而中小銀行投放可能相對平穩(wěn)。從結構上來看，7-8月新增零售貸款貢獻僅約1成（2021/22年同期分別約4成/3成）。結合我們9月調(diào)研反饋來看（詳見9月25日發(fā)布的調(diào)研報告），三季度銀行感受到實體需求還是弱復蘇趨勢、零售端尚未真正浮出水面。信貸投放的結構因素或是營收改善偏慢的主要原因。
2）價：判斷三季度以來銀行新發(fā)放貸款利率延續(xù)下行但降幅環(huán)比收斂。央行披露6月新發(fā)放企業(yè)貸款加權平均利率季度環(huán)比持平3.95%，延續(xù)自去年下半年以來企穩(wěn)趨勢；結合我們調(diào)研情況來看，江浙區(qū)域銀行貸款的定價表現(xiàn)也好于中西部銀行（詳見9月25日發(fā)布的調(diào)研報告），部分城農(nóng)商行9月末貸款加權利率環(huán)比6月末僅微降約2bps。但總體來說，貸款定價回升一方面需要企業(yè)盈利改善（帶動貸款報價合理修復），另一方面也要基于零售端相對高收益資產(chǎn)需求回暖（結構層面優(yōu)化加權利率）。年內(nèi)貸款加權利率或難見回升，大體維持降幅收斂的企穩(wěn)態(tài)勢；明年消化重定價、化債利率風險影響后，疊加年初攬存高峰期存量長久期存款到期置換，我們判斷2Q24或可預期息差企穩(wěn)拐點。
3）部分中小銀行的投資收益、公允價值變動等科目在3Q22存在高基數(shù)效應，而3Q23十年國債收益率從最低約2.54%上升至最高約2.7%，影響交易盤投資表現(xiàn)。加之存款定期化趨勢猶存、財富管理中收難言起色，非息收入或?qū)⑼侠蹱I收表現(xiàn)。
我們預計此次三季報做實銀行業(yè)績底，事實上，對銀行而言也沒有預期外的利空因素。下階段重點關注化債方案的落地，從基本面來看，江浙一帶城農(nóng)商行影響微乎其微甚至可以忽略不計。我們繼續(xù)強調(diào)關注營收“優(yōu)等生”，在銀行板塊面臨多重底的背景下，這部分銀行有望更早實現(xiàn)業(yè)績和估值的“戴維斯雙擊”，我們判斷這類銀行將主要從江浙一帶優(yōu)質(zhì)區(qū)域性銀行中產(chǎn)生?？傮w來看，預計三季度繼續(xù)維持大個位數(shù)以上營收增速的銀行主要包括：農(nóng)商行如常熟、瑞豐、滬農(nóng)，城商行如江蘇、成都、寧波、杭州等。
1）前期利空因素：存量首套房貸利率下調(diào)靴子落地，區(qū)域性銀行調(diào)研結果好于預期。根據(jù)我們假設條件，較高利率期間新發(fā)放按揭中首套房占比80%、對應時期利率降至當時基準利率，估算加權存量首套房貸利率調(diào)整幅度約63.8bps，靜態(tài)測算沖擊息差3.4bps。從調(diào)研反饋情況來看，區(qū)域性銀行內(nèi)部估算房貸利率調(diào)降對息差影響普遍在1-3bps，略好于我們測算結果，實際影響相對有限。
2）當前跟蹤重點：對于市場關注度較高的化債，下階段主要跟蹤化債細則方案的加緊落地。金融機構化債或主要側重降低融資平臺付息成本，我們根據(jù)已披露融資平臺敞口銀行“融資平臺貸款/租賃及商務服務業(yè)”的平均水平估算各家銀行平臺貸款余額，靜態(tài)測算融資平臺貸款利率每下降1個百分點，將拖累息差約3bps，拖累營收、歸母凈利潤增速分別1.1pct和2.4pct。但化債或更多引導國有行、政策性銀行、地方法人銀行合力在可持續(xù)的基礎上緩解地方流動性壓力，以時間換空間階段性讓渡息差換取信用成本改善。這對于債務壓力較大的中西部省份而言，緩解市場對銀行資產(chǎn)質(zhì)量的過度擔憂方是眼下主要矛盾；對于江浙一帶優(yōu)質(zhì)地區(qū)來說，區(qū)域性銀行的基本面影響微乎其微甚至可忽略不計。
3）未來有利因素：以農(nóng)商行為代表的儲蓄存款占比較高的銀行將明顯受益于存款成本改善，在2024年初的攬存旺季有望顯著看到成效。農(nóng)商行定期存款占比高，尤其是零售存款中三年期、五年期存款占比更高，自然受益于存款自律機制改革及存款定價調(diào)整。根據(jù)各家銀行1H23
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