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市場(chǎng)表現(xiàn)回顧：9月份中信銀行指數(shù)上漲2.8%，跑贏滬深300指數(shù)4.8個(gè)百分點(diǎn)，月末銀行板塊平均PB(MRQ)收于0.55x，平均PE(TTM)收于4.7x。首推組合月算術(shù)平均收益率2.4%。
　　行業(yè)重要?jiǎng)討B(tài)：中國(guó)人民銀行、國(guó)家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布我國(guó)系統(tǒng)重要性銀行名單。
　　主要盈利驅(qū)動(dòng)因素跟蹤：
　?。?）行業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模同比增速維持平穩(wěn)。商業(yè)銀行2023年8月份總資產(chǎn)同比增長(zhǎng)10.9%。
　　（2）利率略有回升。1）上月十年期國(guó)債收益率月均值2.65%，環(huán)比上升5bps；Shibor3M月均值2.17%，環(huán)比上升12bps；2）上月LPR報(bào)價(jià)穩(wěn)定，最新LPR一年期報(bào)價(jià)3.45%，五年期4.20%。
　?。?）工業(yè)企業(yè)償債能力持續(xù)降低，行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量依然承壓。2023年8月份全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利息保障倍數(shù)（12個(gè)月移動(dòng)平均）環(huán)比小幅回落至82%，工業(yè)企業(yè)虧損面略則繼續(xù)上升。我們認(rèn)為銀行整體不良生成率仍將處于較高水平。
　　投資建議：
　　行業(yè)方面，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)向好，銀行板塊后續(xù)估值修復(fù)可期。目前經(jīng)濟(jì)探底過程基本結(jié)束，如8月份CPI、PPI同比明顯反彈，工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資、社消等同比增速也有所回升，9月份PMI回升至擴(kuò)張區(qū)間，各方面數(shù)據(jù)顯示出宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)向好。當(dāng)前銀行板塊估值處于低位，尤其是經(jīng)歷過房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露、存量房貸利率調(diào)整以及今年上半年城投風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂發(fā)酵等，板塊潛在利空明顯減少，意味著估值下行風(fēng)險(xiǎn)很小。而隨著宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)向好，有望推動(dòng)銀行板塊的估值修復(fù)，因此我們維持行業(yè)“超配”評(píng)級(jí)。
　　個(gè)股方面，一是建議在估值底部布局基本面長(zhǎng)期前景優(yōu)秀的標(biāo)的，推薦寧波銀行、招商銀行、成都銀行等；二是隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，建議關(guān)注以中小微客群為主的小農(nóng)商行，包括常熟銀行、瑞豐銀行、張家港行、蘇農(nóng)銀行等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：若宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下行，可能從凈息差、資產(chǎn)質(zhì)量等多方面影響銀行業(yè)。