>> 中信證券-酒類行業(yè)中秋國慶雙節(jié)動銷跟蹤點評：雙節(jié)動銷平而不淡，布局長期堅守價值-231012
| 上傳日期： |
2023/10/12 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
姜婭,蔣祎,江旭東 |
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中秋國慶雙節(jié)白酒行業(yè)表現(xiàn)平而不淡，婚宴白酒需求強勁，商務(wù)宴白酒需求請仍處于恢復(fù)階段，總體需求穩(wěn)定。分地區(qū)看，四川、江蘇、安徽、山西反饋較為正面，河南、河北等地略有壓力。分價格帶看，高端酒持續(xù)保持穩(wěn)健節(jié)奏、次高端尋求量價平衡、地產(chǎn)酒表現(xiàn)堅挺，100-400元仍是今年迄今最熱的板塊?？紤]到行業(yè)景氣度趨勢，我們建議持續(xù)配置地產(chǎn)酒、高端酒，推薦貴州茅臺、山西汾酒、古井貢酒、迎駕貢酒、五糧液、瀘州老窖、洋河股份、今世緣等。其次積極關(guān)注經(jīng)濟預(yù)期變化、批價走勢，動態(tài)增配具備有效運營終端、釋放較好動銷動作的酒企：舍得酒業(yè)、珍酒李渡、酒鬼酒等；同時關(guān)注老白干酒、金種子酒等標(biāo)的彈性釋放。
▍中秋國慶平而不淡，動銷同比增長。2023年中秋國慶雙節(jié)假期白酒廠家政策主要圍繞消費者和終端，力度環(huán)比有所提升。在商務(wù)及家庭聚餐場景，廠家通過掃碼紅包、瓶蓋換酒等方式刺激終端主動開瓶，力度持續(xù)加碼。在宴席場景，龍頭公司積極通過返盒返蓋、宴席贈酒、現(xiàn)場布置等手段加強品牌競爭力。整體落地在動銷上有較好效果，我們判斷此次雙節(jié)白酒市場動銷正增長。分地區(qū)看，四川、江蘇、安徽、山西的動銷反饋較為正面，河南、河北等地略有壓力。
▍高端酒：批價小幅下行，需求整體平穩(wěn)。我們認(rèn)為此次雙節(jié)高端酒在商務(wù)及禮贈場景上需求整體平穩(wěn)，回款及發(fā)貨進(jìn)度符合預(yù)期。根據(jù)今日酒價微信公眾號的批價（下同），貴州茅臺散瓶價格在2740-2800元、環(huán)比略下滑，10月配額正在陸續(xù)發(fā)貨；五糧液節(jié)后批價在930-940元/瓶、表現(xiàn)較為堅挺，華東、華中等多個區(qū)域已經(jīng)完成全年目標(biāo)，我們預(yù)計后續(xù)元旦前補貨下、全年目標(biāo)有望較好完成；高度1573批價在880-900元/瓶，我們預(yù)計節(jié)前基本完成全年回款任務(wù)。
▍次高端：庫存處于合理位置，次高端表現(xiàn)分化?？紤]到次高端消費場景更為多元，我們判斷次高端受商務(wù)場景影響或較其他價位帶更大。青花20和劍南春作為400元的香型龍頭整體表現(xiàn)較好。山西汾酒青花20批價在360-370元、保持在較好態(tài)勢，動銷表現(xiàn)良性，宴席場景也小有突破。酒鬼酒目前內(nèi)參/紅壇/傳承批價在780/350/230元/瓶左右，我們預(yù)計公司的調(diào)整可能還會持續(xù)，下半年省內(nèi)積極尋求深耕，省外做好經(jīng)銷商客情。舍得酒業(yè)目前智慧/品味批價在450/340元/瓶左右，雙節(jié)保持較為良好的動銷節(jié)奏。
▍地產(chǎn)酒：基地市場穩(wěn)固，動銷保持良性。中秋國慶假期地產(chǎn)酒市場動銷表現(xiàn)良性，得益于基地市場地位穩(wěn)固，各地產(chǎn)酒下半年有望延續(xù)快速增長的勢頭。古井貢酒的古20/16/8/5批價在500/320/210/120元/瓶左右，受益于酒店宴席消費場景持續(xù)景氣，以及雙節(jié)掃碼費用投放加大，公司已基本完成全年回款90%以上，其中古16表現(xiàn)較優(yōu)。迎駕貢酒洞9/洞6批價在200/120元/瓶，回款基本完成90%以上，終端到貨80%+，動銷整體延續(xù)較好趨勢?？谧蛹?0/6/5批價在220/110/80元/瓶左右，價格較為平穩(wěn)，兼系列產(chǎn)品鋪市持續(xù)推進(jìn)，消費者培育費用投放加大。洋河股份M6+/水晶版夢之藍(lán)/天之藍(lán)/海之藍(lán)批價在580-600/390/270/115元/瓶左右、略有小幅波動，已完成全年回款約80-90%，我們預(yù)計全年目標(biāo)大概率達(dá)成。今世緣目前四開/對開批價在400/250元/瓶左右、略有小幅波動，我們預(yù)計10月完成全年回款。
▍旺季平穩(wěn)過渡，布局長期堅守價值。整體來看，本次雙節(jié)旺季白酒行業(yè)韌性展現(xiàn)，動銷穩(wěn)中有升，整體表現(xiàn)符合預(yù)期。受益于去年雙節(jié)收入基數(shù)較低、雙節(jié)過后多數(shù)酒企已完成全年發(fā)貨任務(wù)、打款進(jìn)度有序推進(jìn)，各酒企完成全年銷售任務(wù)確定性強，我們認(rèn)為有望加強市場對行業(yè)長期健康發(fā)展的信心。展望2023Q4，我們認(rèn)為酒企或可在2024年春節(jié)較晚的背景下進(jìn)一步理順市場秩序，優(yōu)化調(diào)整經(jīng)銷商庫存。分場景看，我們預(yù)計商務(wù)場景總體平穩(wěn)，宴席場景因2024年為寡年（沒有“立春”節(jié)氣）存在春季宴席提前帶動，預(yù)計有持續(xù)較好表現(xiàn)。疊加宏觀環(huán)境改善預(yù)期、估值較低等因素，我們認(rèn)為當(dāng)前階段無需悲觀，看好白酒板塊配置價值。
▍風(fēng)險因素：消費場景疫后恢復(fù)情況不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟刺激政策不及預(yù)期；消費需求不及預(yù)期；競爭加?。皇称钒踩珕栴}等。
▍投資策略：中秋國慶雙節(jié)白酒行業(yè)表現(xiàn)平而不淡，婚宴白酒需求強勁，商務(wù)宴請白酒需求仍處于恢復(fù)階段，總體需求穩(wěn)定。分地區(qū)看，四川、江蘇、安徽、山西反饋較為正面，河南、河北等地略有壓力。分價格帶看，高端酒持續(xù)保持穩(wěn)健節(jié)奏、次高端尋求量價平衡、地產(chǎn)酒表現(xiàn)堅挺，100-400元仍是今年最熱的板塊。考慮到行業(yè)景氣度趨勢，我們建議持續(xù)配置地產(chǎn)酒、高端酒，推薦貴州茅臺、山西汾酒、古井貢酒、迎駕貢酒、五糧液、瀘州老窖、洋河股份、今世緣等。其次積極關(guān)注經(jīng)濟預(yù)期變化、批價走勢，動態(tài)增配具備有效運營終端、釋放較好動銷動作的酒企：舍得酒業(yè)、珍酒李渡、酒鬼酒等；同時關(guān)注老白干酒、金種子酒等標(biāo)的彈性釋放。
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