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Nike 6-8月?tīng)I(yíng)收同比+2%，符合預(yù)期，大中華區(qū)直營(yíng)及批發(fā)渠道均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)（固定匯率），展現(xiàn)積極信號(hào)。截至8月底，Nike全球總庫(kù)存（直營(yíng)+批發(fā)商）單位數(shù)量同比下降雙位數(shù)，其中批發(fā)商同比持平，公司預(yù)計(jì)整體庫(kù)存仍將在下季度保持較低水平?？紤]目前國(guó)際品牌逐步度過(guò)短期經(jīng)營(yíng)低點(diǎn)，各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)環(huán)比已出現(xiàn)改善，展望2024年，建議關(guān)注訂單改善趨勢(shì)明確、估值具備吸引力且兼具長(zhǎng)期成長(zhǎng)性的優(yōu)質(zhì)制造企業(yè)，重點(diǎn)推薦申洲國(guó)際、華利集團(tuán)、偉星股份、盛泰集團(tuán)、百隆東方、新澳股份。
　　▍Nike：FY1Q24營(yíng)收符合預(yù)期，6-8月?tīng)I(yíng)收同比+2%。Nike公布FY2024 Q1業(yè)績(jī)（截至8月31日），1）營(yíng)收：增長(zhǎng)符合預(yù)期。營(yíng)收同比+2%（固定匯率+2%）至129.39億美元（彭博一致預(yù)期129.8億美元，公司此前預(yù)期第一季度收入將持平至低個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)）。2）毛利率：略超預(yù)期。毛利率-0.1pct至44.2%（彭博一致預(yù)期43.7%，公司此前預(yù)期季度同比下降50-75個(gè)基點(diǎn)），主要系價(jià)格上漲抵消了產(chǎn)品成本上升和凈外匯匯率的不利變化。3）凈利潤(rùn)&EBIT利潤(rùn)：略超預(yù)期，凈利潤(rùn)同比-1%至14.50億美元；EBIT利潤(rùn)同比-10%至16.48億美元（彭博一致預(yù)期13.58億美元）。4）庫(kù)存持續(xù)優(yōu)化。①公司庫(kù)存：FY1Q24公司整體庫(kù)存同比-10%（彭博一致預(yù)期-9.3%）至86.98億美元，環(huán)比+3%。②渠道總庫(kù)存：截至8月底，Nike全球總庫(kù)存（直營(yíng)+批發(fā)商）單位數(shù)量同比下降雙位數(shù)，其中批發(fā)商同比持平，公司預(yù)計(jì)整體庫(kù)存仍將在下季度保持較低水平，并將于下半財(cái)年提高公司對(duì)批發(fā)商的銷(xiāo)售水平。
　　▍Nike大中華區(qū)：連續(xù)兩個(gè)季度雙位數(shù)增長(zhǎng)，盈利能力仍待改善。1）營(yíng)收延續(xù)增長(zhǎng)：大中華區(qū)12-2月/3-5月/6-8月?tīng)I(yíng)收同比-8%/+16%/+5%，固定匯率下同比+1%/+25%/+12%，（對(duì)應(yīng)兩年?duì)I收固定匯率CAGR為-4%/+0%/-1%）。分產(chǎn)品來(lái)看，其中鞋類(lèi)營(yíng)收分別同比-4%/+13%/+4%（對(duì)應(yīng)兩年?duì)I收固定匯率CAGR為-1%/+4%/-1%），服裝營(yíng)收同比-16%/+25%/+7%（對(duì)應(yīng)兩年?duì)I收固定匯率CAGR為-11%/-10%/-3%）。分渠道來(lái)看，固定匯率下，大中華區(qū)直營(yíng)渠道分別同比-11%/+19%/+10%，批發(fā)渠道營(yíng)收6-8月實(shí)現(xiàn)同比兩位數(shù)增長(zhǎng)。2）利潤(rùn)率仍有向上改善空間：大中華區(qū)市場(chǎng)EBIT同比-3%至5.25億美元（對(duì)應(yīng)兩年CAGR-13%），EBIT利潤(rùn)率為30.3%（同比-4.5 pcts，環(huán)比+1.1 pcts）仍有向上修復(fù)的空間。4）庫(kù)存逐漸優(yōu)化：①FY 3Q23（12~2月），大中華區(qū)庫(kù)存同比-4%；②FY 4Q23（3~5月），大中華區(qū)庫(kù)存額同比下降高單位數(shù)，庫(kù)存數(shù)量同比下降雙位數(shù)；③公司表示FY 1Q24（6~8月）大中華區(qū)公司庫(kù)存處在健康水平。
　　▍指引：保持不變。公司維持2024財(cái)年全年業(yè)績(jī)指引，公司預(yù)計(jì)2024財(cái)年：①預(yù)計(jì)全年收入增長(zhǎng)為中單位數(shù)；②預(yù)計(jì)毛利率將同比增長(zhǎng)140~160個(gè)基點(diǎn)。
　　▍行業(yè)展望：下游代工廠(chǎng)訂單有望逐步改善。短期來(lái)看，北美市場(chǎng)的銷(xiāo)售力偏弱和批發(fā)渠道的謹(jǐn)慎訂貨拖累Nike整體業(yè)績(jī)（固定匯率下，6-8月北美整體/直營(yíng)/批發(fā)同比-1%/+7%/-8%），進(jìn)而導(dǎo)致下游代工廠(chǎng)訂單端的承壓。長(zhǎng)期來(lái)看，隨著Nike逐步度過(guò)短期經(jīng)營(yíng)低點(diǎn)，若公司未來(lái)按計(jì)劃于下半財(cái)年（2023年12月至次年5月）提高公司對(duì)批發(fā)商的銷(xiāo)售水平，則下游優(yōu)質(zhì)代工制造企業(yè)訂單將有望出現(xiàn)相應(yīng)改善跡象。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；品牌公司線(xiàn)下門(mén)店拓展不及預(yù)期；制造公司產(chǎn)能釋放不及預(yù)期等。
　　▍投資策略：Nike6-8月?tīng)I(yíng)收同比+2%，符合預(yù)期，大中華區(qū)直營(yíng)及批發(fā)渠道均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)（固定匯率），展現(xiàn)積極信號(hào)。截至8月底，Nike全球總庫(kù)存（直營(yíng)+批發(fā)商）單位數(shù)量同比下降雙位數(shù)，其中批發(fā)商同比持平，公司預(yù)計(jì)整體庫(kù)存仍將在下季度保持較低水平?？紤]目前國(guó)際品牌逐步度過(guò)短期經(jīng)營(yíng)低點(diǎn)，各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)環(huán)比已出現(xiàn)改善，展望2024年，建議關(guān)注訂單改善趨勢(shì)明確、估值具備吸引力且兼具長(zhǎng)期成長(zhǎng)性的優(yōu)質(zhì)制造企業(yè)，重點(diǎn)推薦申洲國(guó)際、華利集團(tuán)、偉星股份、盛泰集團(tuán)、百隆東方、新澳股份。