>> 浙商證券-紡織服裝行業(yè)三季報前瞻報告：品牌增長穩(wěn)健，制造環(huán)比改善-231008
| 上傳日期： |
2023/10/9 |
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| 783KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
馬莉,詹陸雨 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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品牌服飾：Q3平穩(wěn)、Q4進(jìn)入流水加速期
從三季報來看，品牌服飾板塊Q3整體增速較Q2表現(xiàn)會較為平緩，其中：1）運動時尚賽道繼續(xù)領(lǐng)跑：我們預(yù)計比音勒芬及報喜鳥旗下哈吉斯仍是A股板塊零售最為亮麗的品牌，業(yè)績增速繼續(xù)領(lǐng)跑板塊；2）男裝、家紡總體表現(xiàn)穩(wěn)健：海瀾之家、九牧王等商務(wù)休閑男裝年初至今表現(xiàn)穩(wěn)健、盈利能力修復(fù)較為順暢；我們預(yù)計家紡三龍頭富安娜、水星、羅萊生活繼續(xù)保持平穩(wěn)業(yè)績表現(xiàn)；3）高端女裝、休閑部分標(biāo)的仍有壓力：高端女裝中地素時尚我們預(yù)計業(yè)績有小幅度向下波動；休閑裝中太平鳥則由于體系改革后新品我們預(yù)計Q4上市、Q3仍在流水震蕩中、但零售折扣率修復(fù)及降本增效帶動利潤率回升，我們預(yù)計森馬服飾也由于消費環(huán)境波動收入小幅下滑、但零售折扣率回升有望帶動盈利能力的回升。
建議關(guān)注強基本面+高股息率兩條主線：1）運動時尚賽道：年初至今領(lǐng)漲板塊的運動時尚賽道龍頭比音勒芬、報喜鳥當(dāng)前估值分別為20/15X，考慮開店加速邏輯主要在下半年驗證，疊加作為運動時尚賽道的中小品牌仍在快速成長期，估值仍具備上行空間，繼續(xù)作為當(dāng)下首推板塊；2）高股息率主線在消費數(shù)據(jù)波動背景下值得重視：紡服板塊典型高股息率資產(chǎn)包括海瀾之家、家紡線的富安娜、水星家紡、羅萊生活、地素時尚；3）港股功能性龍頭：港股近期估值處于底部區(qū)間，安踏體育、李寧、特步國際、361度估值具備吸引力；同時從高股息率角度，波司登，滔搏值得關(guān)注4）高業(yè)績彈性標(biāo)的：典型如錦泓集團(tuán)，太平鳥，男裝板塊中的九牧王。
紡織制造：Nike季報庫存表現(xiàn)優(yōu)異，出口鏈逐季改善趨勢持續(xù)
Nike9/28發(fā)布的最新季報庫存清理進(jìn)度樂觀，作為海外優(yōu)質(zhì)品牌商，其庫存清理進(jìn)度具有代表性，出口鏈逐季改善趨的確定性持續(xù)增強。從Q3業(yè)績來看，我們認(rèn)為Q2已經(jīng)表現(xiàn)出色的新澳股份、偉星股份等仍將有不錯的正向增長表現(xiàn)，與此華利集團(tuán)、臺華新材、健盛集團(tuán)等標(biāo)的在海外去庫存漸進(jìn)尾聲的背景下Q3有望看到收入/利潤降幅的顯著收窄甚至增速轉(zhuǎn)正。
總體來看制造龍頭需求拐點預(yù)計Q4出現(xiàn)，疊加大部分制造龍頭估值仍在偏低狀態(tài)，繼續(xù)提示出口鏈的左側(cè)機會。首推新澳股份（23年12X）、申洲國際（23年22X）、華利集團(tuán)（23年18X），同時根據(jù)各自訂單修復(fù)情況關(guān)注偉星股份（23年20X）、臺華新材（23年20X）、健盛集團(tuán)（23年15X）、百隆東方（23年8X）、魯泰A（23年7X）。
風(fēng)險提示
品牌服裝類公司風(fēng)險提示：消費力復(fù)蘇不及預(yù)期；天氣影響消費動力
紡織制造類公司風(fēng)險提示：貿(mào)易摩擦帶來出口需求下滑；大宗商品價格波動帶來的原材料成本波動；匯率意外波動
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