>> 廣發(fā)證券-紡織服飾行業(yè)：耐克24Q1財報超預期，利好上下游產(chǎn)業(yè)鏈公司-231007
| 上傳日期： |
2023/10/8 |
大小： |
566KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
糜韓杰 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
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耐克公布FY24Q1業(yè)績：FY24Q1收入129.4億美元，經(jīng)匯率調(diào)整后同增2%；凈利潤14.5億美元，同減1%。（1）北美及大中華區(qū)動銷穩(wěn)健增長。分地區(qū)來看，北美/EMEA/大中華區(qū)/亞太拉美地區(qū)收入經(jīng)匯率調(diào)整后分別同比變化-1%/+6%/+12%/+3%，其中雖然北美收入下滑，但主要系批發(fā)渠道在清庫存背景下收緊發(fā)貨收入同減8%，線下直營/電商渠道收入分別同增11%/4%，根據(jù)業(yè)績會，耐克北美經(jīng)銷合作伙伴Dick's、City Specialty Partners流水同增高單位數(shù)至低雙位數(shù)；大中華區(qū)線下直營/電商渠道收入分別同增12%/6%，耐克中國經(jīng)銷合作伙伴滔搏流水同增高單位數(shù)至低雙位數(shù)。（2）庫存去化順利。FY24Q1公司庫存金額為87億美元，同比下降10%，庫存量同比下降雙位數(shù)。庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)為114天，同減2天。（3）未來展望：公司預期FY24收入同比增長中單位數(shù)，經(jīng)匯率調(diào)整后毛利率同增2.0pct（維持此前指引）。公司預期FY24Q2營業(yè)收入同比持平微增，經(jīng)匯率調(diào)整后毛利率同增0.5pct。
耐克中國市場需求穩(wěn)步恢復，下游滔搏業(yè)績高質(zhì)量增長可期。滔搏以代理耐克/阿迪達斯為主，其他品牌為輔，根據(jù)公司招股書，滔搏04年開始成為耐克中國第一大經(jīng)銷商，F(xiàn)Y23公司代理的耐克、阿迪達斯占公司營收占比為86%。根據(jù)財報，耐克大中華區(qū)連續(xù)兩個季度收入實現(xiàn)雙位數(shù)增速，需求逐漸恢復，同時庫存去化順利，為公司新財年的新品推廣及業(yè)績高質(zhì)量增長奠定基礎，同時隨著公司庫銷比及庫齡結構趨于健康，終端零售折扣有望改善，從而驅(qū)動利潤率修復。
耐克庫存降幅超預期，上游代工龍頭業(yè)績有望逐季改善。申洲國際是全球規(guī)模最大的縱向一體化針織制造商之一，22年公司來自耐克的收入占比為31.1%。華利集團是全球領先的運動鞋專業(yè)制造商，主要為耐克、德克斯戶外、VF、彪馬、安德瑪?shù)热蛑\動品牌提供開發(fā)設計與制造服務，22年公司來自耐克的收入占比為38.52%。此外包括輔料代工龍頭偉星股份，棉襪和無縫服飾代工龍頭健盛集團，運動軟包代工龍頭開潤股份，耐克均為其重要客戶。我們認為，伴隨耐克庫存降幅超預期，特別是批發(fā)渠道庫存良性，始于去年下半年的耐克等其他海外運動品牌去庫存導致對上游代工企業(yè)訂單的不利影響，在未來有望進入尾聲，下游需求有望改善進而帶動上游代工企業(yè)業(yè)績回暖。
投資建議。關注耐克供應鏈上游代工公司：申洲國際（H）、華利集團、偉星股份、健盛集團、開潤股份、百隆東方、裕元集團（H）；下游零售公司：滔搏（H）。
風險提示。宏觀經(jīng)濟景氣度下行風險、匯率波動風險、管理不善風險
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