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本周紡織服飾板塊表現(xiàn)強于市場。9月25日-28日，SW紡織服飾指數(shù)上漲0.1%，跑贏SW全A指數(shù)0.5pct。其中，SW服裝家紡指數(shù)上漲0.3%，跑贏SW全A指數(shù)0.7pct；SW紡織制造指數(shù)下跌0.1%，跑贏SW全A指數(shù)0.3pct。
　　近期行業(yè)數(shù)據(jù)：1）社零：8月限額以上服裝鞋帽、針織品類零售總額達982億元，同比增長4.5%，1-8月累計額達8760億元，同比增長10.6%。2）出口：8月國內(nèi)紡織業(yè)出口額達279億美元，同比下滑10.1%。其中，紡織品出口額同比下滑6.4%至117億美元，服裝出口額同比下滑12.5%至162億美元。3）棉價：據(jù)中國棉花網(wǎng)數(shù)據(jù)，9月28日，國家棉花價格B指數(shù)報于18054元/噸，鄭棉主力合約2401報于17675元/噸，較9月22日上漲0.1%/3.1%。國際棉花價格M指數(shù)報于99美分/磅，ICE2號棉花主力合約2312報于89美分/磅，較9月22日上漲1.8%/3.4%。
　　 【本周板塊觀點】
　　1）服裝：中秋、國慶假期國內(nèi)消費市場活力釋放，品牌服裝進入秋冬消費旺季。據(jù)商務部商務大數(shù)據(jù)監(jiān)測，假期前7天，全國重點監(jiān)測零售和餐飲企業(yè)銷售額同比增長9%，全國示范步行街客流量同比增長94.7%，36個大中城市重點商圈客流量同比增長164%。假期出行熱潮帶動線下消費復蘇，疊加當前進入服裝秋冬換季期，線下消費態(tài)勢向好。下周將進入三季度業(yè)績發(fā)布期，關(guān)注三季報可能超預期的公司。運動服飾板塊推薦：安踏體育、361度，建議關(guān)注：特步國際、李寧、波司登。品牌服飾領(lǐng)域繼續(xù)演繹K型分化，看好高端及大眾服飾，推薦：比音勒芬、報喜鳥、海瀾之家、贏家時尚、嘉曼服飾。
　　 2）紡織：Nike庫存回歸健康水平，關(guān)注運動供應鏈的業(yè)績拐點。Nike發(fā)布最新財季業(yè)績，F(xiàn)Y24Q1（23.6-23.8）全球營收129億美元，同比增長2.0%，符合預期，凈利潤14.5億美元，同比下滑1.2%。FY24Q1末，報表端存貨87億美元，同比下滑10.0%，渠道庫存亦回歸健康水平。下游品牌客戶去庫存已臨近尾聲，制造板塊業(yè)績拐點信號步步顯現(xiàn)，展望全年逐季環(huán)比改善、前低后高。看好運動制造鏈的恢復彈性及具備景氣度的個股，上游推薦：新澳股份、偉星股份、百隆東方；中游推薦：華利集團、申洲國際。
　　 【本周重點回顧】
　　全球體育用品品牌2023年二季度跟蹤深度報告：內(nèi)外景氣度反轉(zhuǎn)，運動品牌去庫臨近尾聲。23Q2國際品牌在歐美市場轉(zhuǎn)弱，大中華區(qū)恢復正增長，整體進入去庫中后期，部分品牌率先完成去庫，預計23H2去庫更充分，制造端訂單有望環(huán)比改善?；趪鴥?nèi)外需求趨勢及品牌去庫情況，建議關(guān)注國貨運動的業(yè)績彈性及出口型運動制造鏈的業(yè)績拐點。
　　紡織產(chǎn)業(yè)鏈行業(yè)深度報告：中上游一體化，東南亞產(chǎn)能競爭力擴大。本輪紡織業(yè)向東南亞轉(zhuǎn)移加速，且呈現(xiàn)投產(chǎn)地多元化、產(chǎn)業(yè)鏈一體化等新變化。中游制造商鏈主地位突出，帶動上游配套產(chǎn)能跟隨出海，“東南亞制造”競爭力日益強化，長期看好高效響應的智能制造全球供應鏈體系，鑒于運動下游補庫動能相對更強，優(yōu)先推薦東南亞運動供應鏈。
　　行業(yè)觀點及投資分析意見：內(nèi)需回暖持續(xù)進行，23Q4有望開啟加速增長，外需正于底部企穩(wěn)回升，訂單拐點逐漸顯現(xiàn)，梳理以下方向：1）社交商務需求復蘇下看好男裝板塊，K型分化下中高端韌性更強，推薦：比音勒芬、報喜鳥、海瀾之家、贏家時尚、嘉曼服飾。2）具備中長期景氣度和優(yōu)質(zhì)競爭格局的戶外運動賽道，首推安踏體育以及受益于冬季旺季的波司登，建議關(guān)注361度、特步國際、李寧。3）紡織制造：板塊基本面逐步改善，優(yōu)選成長性方向，推薦：新澳股份、華利集團、申洲國際、偉星股份、百隆東方。
　　風險提示：疫后復蘇不及預期；行業(yè)競爭加??；存貨減值風險；原材料成本上漲。