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中重稀土領(lǐng)軍企業(yè)，中國(guó)稀土集團(tuán)旗下唯一上市平臺(tái)。公司自成立以來(lái)專注于稀土產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)，主要從事中重稀土原礦加工與稀土氧化物等產(chǎn)品的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)及稀土技術(shù)研發(fā)等服務(wù)。其中，稀土氧化物為公司核心產(chǎn)品，2022年?duì)I收占比超85%。公司股權(quán)集中，背靠中國(guó)稀土集團(tuán)，最終控制人為國(guó)資委。作為集團(tuán)旗下唯一上市平臺(tái)，公司未來(lái)有望進(jìn)一步承接集團(tuán)稀土資源整合，完善稀土全產(chǎn)業(yè)鏈布局。
　　稀土行業(yè)：供給剛性格局優(yōu)化，需求持續(xù)向上。供給端：供給剛性格局持續(xù)優(yōu)化，我國(guó)資源稟賦突出。2022年全球稀土礦總儲(chǔ)量/開(kāi)采量分別為13000/30萬(wàn)噸，我國(guó)稀土礦儲(chǔ)量/開(kāi)采量分別占比33.85%/70%。當(dāng)前，我國(guó)稀土行業(yè)步入新階段，南重北輕格局形成，配額制下供給剛性，增量主要為輕稀土。需求端：應(yīng)用廣泛，稀土永磁增長(zhǎng)勢(shì)能充足。稀土功能材料可進(jìn)一步分為磁性材料、催化材料、發(fā)光材料、儲(chǔ)氫材料及拋光材料等，其中我國(guó)/全球稀土永磁材料需求占比達(dá)42%/25%。稀土永磁材料成為節(jié)能降耗、綠色環(huán)保的核心功能材料，是自動(dòng)化、智能化必不可少的要素，擁有廣闊的發(fā)展空間。在新能源汽車、新能源發(fā)電、工業(yè)機(jī)器人等領(lǐng)域?qū)⒊掷m(xù)發(fā)揮重要作用。
　　公司：集團(tuán)資源注入逐步兌現(xiàn)。中國(guó)稀土集團(tuán)旗下稀土礦山資源及冶煉分離產(chǎn)能豐富，同時(shí)還在進(jìn)一步整合稀土資源。公司背靠中國(guó)稀土集團(tuán)，受益優(yōu)質(zhì)稀土資源傾斜，進(jìn)一步補(bǔ)足稀土礦山資源，完善產(chǎn)業(yè)鏈條，其中礦山資源主要有：1）江華縣稀土礦注入、2）贛南稀土礦復(fù)產(chǎn)、3）圣功寨、肥田稀土礦探轉(zhuǎn)采等；冶煉分離端新建項(xiàng)目則有興華新材料5000t/a稀土分離加工項(xiàng)目。
　　投資建議。作為國(guó)內(nèi)中重稀土領(lǐng)軍企業(yè)，集團(tuán)優(yōu)質(zhì)稀土資源注入逐步兌現(xiàn)，中重稀土長(zhǎng)期稀缺性及高成長(zhǎng)前景將助力業(yè)績(jī)持續(xù)釋放。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為1.19/3.35/4.26億元，同比分別增長(zhǎng)-71.3%/180.9%/27.2%。對(duì)應(yīng)PE分別為234.4X/83.5X/65.6X，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示稀土價(jià)格大幅波動(dòng)。資源注入、新增產(chǎn)能投放不及預(yù)期等。