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2023年中報(bào)業(yè)績(jī)保持高速增長(zhǎng)。2023年上半年，公司取得營(yíng)業(yè)收入1.27億元，同比增長(zhǎng)64%；取得歸母凈利潤(rùn)0.23億元。收入構(gòu)成上，（1）軟件開發(fā)及授權(quán)取得收入3242萬元，同比增長(zhǎng)16%，毛利率為95.50%，其中軟件工具授權(quán)業(yè)務(wù)占比68.94%，同比增長(zhǎng)57.77%，保持了較快增長(zhǎng)；軟件技術(shù)開發(fā)業(yè)務(wù)受外部貿(mào)易環(huán)境變化影響，近期客戶的先進(jìn)工藝平臺(tái)開發(fā)需求有所減緩，導(dǎo)致該類業(yè)務(wù)同比略有減少。（2）測(cè)試機(jī)及配件業(yè)務(wù)取得收入9478萬元，同比增長(zhǎng)91%，毛利率為50.95%。
　　購(gòu)買上海億瑞芯電子43%股權(quán)，完善DFT業(yè)務(wù)布局。公司擬以股權(quán)受讓的方式投資上海億瑞芯電子科技有限公司，以自有資金3478萬元受讓億瑞芯實(shí)控人孟凡金所持有的標(biāo)的公司43%的股權(quán)，本次投資完成后，公司通過直接及間接的方式總計(jì)控制億瑞芯62%的股權(quán)，億瑞芯將成為公司的控股子公司，納入公司合并報(bào)表范圍。億瑞芯專注于集成電路可測(cè)試性設(shè)計(jì)（DFT）技術(shù)服務(wù)與產(chǎn)品開發(fā)，其解決方案能夠與公司的良率提升系統(tǒng)協(xié)同互補(bǔ)，打通數(shù)據(jù)鏈，完善公司的良率提升總體解決方案，為設(shè)計(jì)公司、晶圓廠提供更完整的方案。公司通過本次投資能夠?qū)FT技術(shù)融入現(xiàn)有的產(chǎn)品與技術(shù)生態(tài)，深度聯(lián)動(dòng)設(shè)計(jì)端與制造端。2023年1-8月，億瑞芯取得營(yíng)業(yè)收入421萬元，剔除股權(quán)支付后的凈利潤(rùn)為98萬元。我們認(rèn)為此次收購(gòu)是公司在DFT業(yè)務(wù)布局中的重要一環(huán)，有望在客戶和技術(shù)層面起到協(xié)同效應(yīng)。
　　公司推出2023年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，彰顯高增長(zhǎng)信心。公司披露2023年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃（草案），激勵(lì)對(duì)象為副總經(jīng)理和中層管理人員及核心技術(shù)骨干共計(jì)87人。公司最近三年人員規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，2020-2022年底研發(fā)人員數(shù)量分別為87人、139人和248人，截至2023年6月底，公司擁有402名員工，研發(fā)人員327人。此次股權(quán)激勵(lì)涉及對(duì)象占公司員工比例為21%，激勵(lì)范圍較廣。業(yè)績(jī)考核期為23-25年，以公司2022年收入為基數(shù)，考核收入增長(zhǎng)率，23-25年目標(biāo)值增長(zhǎng)率分別為60%、150%和300%；基礎(chǔ)值增長(zhǎng)率分別為30%、75%和160%。我們認(rèn)為EDA行業(yè)人才是核心，公司此次激勵(lì)計(jì)劃有望取得良好效果。
　　產(chǎn)品線不斷豐富，探索軟件驅(qū)動(dòng)的新增長(zhǎng)曲線。（1）推出了高效的工藝過程監(jiān)控（Process Control Monitor, PCM）方案，打通設(shè)計(jì)、測(cè)試和分析工具的整合平臺(tái)，目前該方案已經(jīng)在多家產(chǎn)線驗(yàn)證優(yōu)化，部分產(chǎn)線進(jìn)入應(yīng)用交付。（2）拓展布局可制造性（Design for Manufacture, DFM）系列EDA軟件，自主開發(fā)了化學(xué)機(jī)械拋光工藝的建模工具CMPEXPLORER，軟件依據(jù)CMP工藝后的各測(cè)試結(jié)構(gòu)膜厚和表面形貌數(shù)據(jù)以及CMP工藝參數(shù)，建立CMP模型，目前軟件已經(jīng)在幾家國(guó)內(nèi)頭部晶圓廠試用導(dǎo)入中。（3）持續(xù)延伸布局半導(dǎo)體數(shù)據(jù)分析與管理系統(tǒng)（DATAEXP系列產(chǎn)品）。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們認(rèn)為公司圍繞良率提升不斷豐富產(chǎn)品線，在DFT、PCM、數(shù)據(jù)管理管理等多個(gè)細(xì)分賽道不斷發(fā)力，產(chǎn)品不斷完善落地，尋找軟件驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)中長(zhǎng)期發(fā)展的新增長(zhǎng)曲線。公司在EDA軟件、電性測(cè)試設(shè)備和數(shù)據(jù)分析軟件三大業(yè)務(wù)領(lǐng)域齊發(fā)力，產(chǎn)品力較強(qiáng)，業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，盈利能力較強(qiáng)。我們預(yù)測(cè)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為5.80/9.11/13.89億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1.64/2.55/3.69億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.82/1.28/1.84元。參考可比公司，結(jié)合目前行業(yè)階段和公司增速及壁壘，給予2023年動(dòng)態(tài)PS35-40倍，6個(gè)月合理價(jià)值區(qū)間為101.48-115.98元，給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期，行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)