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23H1扣非凈利潤(rùn)同增327.2%，高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)延續(xù)
　　23H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.27億元，同增63.9%；歸母凈利潤(rùn)0.23億元，同增3903.6%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.16億元，同增327.2%。23Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.05億元，同增64.9%；歸母凈利潤(rùn)0.19億元，同增43.0%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.17億元，同增175.2%。23H1營(yíng)收大幅增長(zhǎng)，主因公司軟件相關(guān)業(yè)務(wù)及測(cè)試機(jī)設(shè)備銷(xiāo)售業(yè)務(wù)營(yíng)收快速增長(zhǎng)。我們認(rèn)為，公司在良率提升領(lǐng)域具備軟硬件協(xié)同優(yōu)勢(shì)，高增長(zhǎng)勢(shì)頭有望延續(xù)。預(yù)計(jì)公司23-25年EPS為0.96、1.48、2.27元（前值0.97、1.45、2.21元）。采用分部估值法，給予軟件業(yè)務(wù)估值80.9億元，對(duì)應(yīng)24E 22.9x PS；其他業(yè)務(wù)估值86.1億元，對(duì)應(yīng)24E0.66x PEG。綜上，給予公司24年目標(biāo)市值167.0億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)83.52元（前值117.15元），“買(mǎi)入”。
　　研發(fā)投入持續(xù)加大，技術(shù)積累有望奠定競(jìng)爭(zhēng)壁壘
　　23H1公司銷(xiāo)售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為10.3/11.9/73.1%，同比變動(dòng)-4.8/-0.8/12.8pct。公司不斷增大研發(fā)投入，據(jù)公司2023半年報(bào)，截至2023年6月30日，公司共有研發(fā)人員327名，較去年增加84.8%，占員工總數(shù)的81.3%。我們認(rèn)為，制造類(lèi)EDA及電性測(cè)試領(lǐng)域具有較高的技術(shù)壁壘，大力度研發(fā)投入有望奠定公司長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)壁壘。
　　測(cè)試設(shè)備快速放量，推動(dòng)營(yíng)收高增長(zhǎng)
　　23H1公司測(cè)試設(shè)備及配件/軟件開(kāi)發(fā)及授權(quán)/測(cè)試服務(wù)及其他業(yè)務(wù)營(yíng)收分別為0.95/0.32/0.002億元，同增90.5/16.2/174.5%。測(cè)試設(shè)備及配件營(yíng)收高增長(zhǎng)，主要系：1）公司優(yōu)化升級(jí)并推出新一代高性能半導(dǎo)體參數(shù)測(cè)試設(shè)備（T4000型號(hào)），可覆蓋LOGIC/CIS/DRAM/SRAM/FLASH/BCD等產(chǎn)品測(cè)試需求，產(chǎn)品力持續(xù)升級(jí)；2）協(xié)同開(kāi)發(fā)了可靠性測(cè)試分析系統(tǒng)等功能，將設(shè)備從WAT測(cè)試擴(kuò)展至WLR及SPICE等領(lǐng)域。展望未來(lái)，我們認(rèn)為公司有望發(fā)揮軟硬件協(xié)同優(yōu)勢(shì)，通過(guò)測(cè)試芯片EDA、數(shù)據(jù)分析軟件賦能測(cè)試機(jī)產(chǎn)品，同時(shí)拓寬軟件產(chǎn)品市場(chǎng)空間，推動(dòng)營(yíng)收高增長(zhǎng)。
　　股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃設(shè)置較高增長(zhǎng)目標(biāo)，彰顯公司發(fā)展信心
　　2023年8月29日公司發(fā)布《杭州廣立微電子股份有限公司2023年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃》，擬向符合授予條件的87名激勵(lì)對(duì)象授予120萬(wàn)限制性股票，占公告時(shí)股本總額的0.6%。此外，根據(jù)激勵(lì)考核目標(biāo)，以2022年為基數(shù)，23-25年?duì)I收同比增速目標(biāo)值分別為60/150/300%，觸發(fā)值為30/75/160%。我們認(rèn)為，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有助于調(diào)動(dòng)核心團(tuán)隊(duì)積極性，同時(shí)設(shè)立較高的業(yè)績(jī)?cè)鏊倏己四繕?biāo)，充分彰顯公司未來(lái)發(fā)展信心。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。