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公司是國內(nèi)極少數(shù)能夠提供EDA、電性測試及數(shù)據(jù)分析等良率提升全流程覆蓋的企業(yè)，在產(chǎn)業(yè)自主可控與下游需求快速擴(kuò)張的高景氣度下，有望保持高速成長。同時(shí)公司的EDA和WAT產(chǎn)品迭代及技術(shù)研發(fā)持續(xù)領(lǐng)先市場，有望成長為對(duì)標(biāo)海外龍頭的國產(chǎn)廠商。當(dāng)前估值處于歷史底部，兼具短期與長期投資價(jià)值。首次覆蓋給予買入評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　良率提升行業(yè)具備三大強(qiáng)勁驅(qū)動(dòng)力，公司深耕賽道保持高速成長。良率提升環(huán)節(jié)貫穿芯片的設(shè)計(jì)到封測全過程，其發(fā)展驅(qū)動(dòng)力主要概括為三點(diǎn)：1)晶圓廠產(chǎn)能快速擴(kuò)張。近10年我國集成電路整體產(chǎn)量CAGR為15%，過去五年市場規(guī)模CAGR為18%，顯著高于全球平均水平。2）產(chǎn)業(yè)自主可控要求明確?！吨袊圃?025》明確了半導(dǎo)體70%的自給率目標(biāo)，相關(guān)政策也在加速出臺(tái)。3）良率提升為芯片生產(chǎn)降本核心。公司深耕良率提升領(lǐng)域，具備測試芯片設(shè)計(jì)EDA、WAT電性測試設(shè)備和數(shù)據(jù)分析軟件等良率提升業(yè)務(wù)，在明確的賽道景氣度與下游需求下有望保持快速增長。
　　 EDA：行業(yè)增長與國產(chǎn)替代需求明確，細(xì)分領(lǐng)域軟硬協(xié)同實(shí)現(xiàn)更高價(jià)值體量。國內(nèi)市場具備百億市場規(guī)模，近5年市場規(guī)模CAGR為13%。目前國內(nèi)市場仍由海外寡頭壟斷，國產(chǎn)替代空間廣闊。公司專注制造類EDA軟件，通過差異化競爭和完備產(chǎn)品矩陣占據(jù)市場份額，在國產(chǎn)替代需求下實(shí)現(xiàn)更高價(jià)值占比。公司是國內(nèi)極少數(shù)能夠在成品率提升及電性監(jiān)控領(lǐng)域提供全流程覆蓋產(chǎn)品及服務(wù)的企業(yè)，通過軟硬協(xié)同方案實(shí)現(xiàn)更高價(jià)值體量。
　　 WAT：自研WAT打破海外壟斷，具備10億收入增長空間。公司于2020年成為國內(nèi)稀缺的具備量產(chǎn)能力的WAT供應(yīng)商，主力T4000與T4100S對(duì)標(biāo)海外龍頭，有望拓展高端CP\FT等測試環(huán)節(jié)，保持技術(shù)領(lǐng)先。我們預(yù)計(jì)2025年國內(nèi)WAT整體市場規(guī)模約13億元，公司為該領(lǐng)域的國產(chǎn)龍頭，有望獲得大部分增量空間。
　　估值
　　預(yù)計(jì)2023~2025年?duì)I收6.45、11.50和20.03億元，歸母凈利潤為2.09、3.44、5.59億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.04元、1.72元和2.79元,對(duì)應(yīng)PE分別為80X、49X、30X。公司深耕良率提升領(lǐng)域，具備測試芯片設(shè)計(jì)EDA、WAT電性測試與數(shù)據(jù)分析全鏈條布局，迎接國產(chǎn)替代及下游擴(kuò)產(chǎn)帶動(dòng)的業(yè)務(wù)需求，通過軟硬協(xié)同實(shí)現(xiàn)更高價(jià)值體量。首次覆蓋給予買入評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　下游景氣度不及預(yù)期；市場競爭加?。徽呗涞夭患邦A(yù)期。