久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

Q3美妝整體行業(yè)表現(xiàn)較為平淡，品牌商、原料商不乏亮點(diǎn)
　　Q3美妝線(xiàn)上表現(xiàn)較平淡，邊際變量在日妝，8月以來(lái)線(xiàn)上數(shù)據(jù)出現(xiàn)明顯的同比下滑，短期銷(xiāo)售情況受到較顯著沖擊。從限額以上化妝品零售額數(shù)據(jù)來(lái)看，7月yoy-4.1%，8月yoy9.7%，增速有所回暖，我們推測(cè)可能線(xiàn)下渠道開(kāi)始有緩慢復(fù)蘇。頭部國(guó)貨品牌商Q3表現(xiàn)則相對(duì)突出，我們預(yù)計(jì)珀萊雅/貝泰妮/丸美股份/福瑞達(dá)化妝品業(yè)務(wù)收入均有望在Q3維持20%+收入同比增長(zhǎng)。原料商Q3淡季并不淡，Q4旺季更旺亦可期，全年業(yè)績(jī)有望持續(xù)高增。雙11訂單驅(qū)動(dòng)下，Q3代工廠(chǎng)有望延續(xù)報(bào)表修復(fù)趨勢(shì)。建議把握Q3營(yíng)收環(huán)比增長(zhǎng)仍能繼續(xù)提速的品牌商以及估值處于低位的原料商。
　　品牌商：頭部品牌商Q3增長(zhǎng)有韌性
　　Q3美妝線(xiàn)上表現(xiàn)較平淡，淘系護(hù)膚GMV7-9月yoy-16.9%/-17%/-28%，彩妝-5.7%/-8.9%/-19.2%；抖音增速較快，部分對(duì)沖淘系下滑，護(hù)膚GMV34.4%/51.2%/59.1%，彩妝分別為88.9%/100.3%/107.9%。日妝8月以來(lái)線(xiàn)上數(shù)據(jù)出現(xiàn)明顯的同比下滑，短期銷(xiāo)售情況受到較明顯沖擊。我們預(yù)計(jì)Q3國(guó)內(nèi)頭部品牌商仍能夠維持增長(zhǎng)的相對(duì)韌性，我們預(yù)計(jì)珀萊雅/貝泰妮/丸美股份/福瑞達(dá)化妝品業(yè)務(wù)收入均有望在Q3維持20%+收入同比增長(zhǎng)，且不同于Q2的618大促備戰(zhàn)，費(fèi)用投放壓力或有邊際緩和，但Q4仍有較大可能重新進(jìn)入雙11“軍備賽”。
　　原料商：全球防曬需求維持較高景氣度，Q3防曬劑原料依然淡季不淡
　　防曬劑原料出貨旺季在Q4，Q3有停產(chǎn)檢修，但考慮到下游防曬劑需求依然旺盛、科思股份EHT/PA等高毛利率的新品快速放量，Q3或淡季不淡，Q4則迎來(lái)去屑劑等多個(gè)新品集中投產(chǎn)放量期，Q4旺季更旺亦可期，全年業(yè)績(jī)有望持續(xù)高增。9月27日，巴斯夫官網(wǎng)宣布其防曬劑原料UvinulAPlus（對(duì)應(yīng)科思的PA）在上海金山投產(chǎn)，總產(chǎn)能1500t。我們認(rèn)為有序的供給擴(kuò)容有助共同做大蛋糕，考慮到新型防曬劑下游需求旺盛，良性市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)下PA價(jià)格有相對(duì)韌性。
　　代工廠(chǎng)：雙11驅(qū)動(dòng)下訂單或改善，產(chǎn)能利用率環(huán)比有望爬坡
　　考慮到Q3為代工廠(chǎng)出貨高峰，我們預(yù)計(jì)代工廠(chǎng)Q3收入環(huán)比Q2將有提升，且產(chǎn)能利用率爬坡或帶動(dòng)利潤(rùn)率繼續(xù)向上，報(bào)表修復(fù)可期。嘉亨家化Q2營(yíng)收同比增速已經(jīng)轉(zhuǎn)正，凈利率環(huán)比亦有提升，我們預(yù)計(jì)Q3營(yíng)收yoy有望進(jìn)一步提速，利潤(rùn)率也有望環(huán)比繼續(xù)上行。我們預(yù)計(jì)青松股份Q3營(yíng)收同比降幅、虧損幅度亦有望進(jìn)一步收窄。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)力較弱；線(xiàn)上獲客成本持續(xù)走高；平臺(tái)流量規(guī)則變化。