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關(guān)注家電alpha個(gè)股，行業(yè)基本面beta仍承壓
　　Q3國內(nèi)家電需求表現(xiàn)不強(qiáng)，618后家電零售增速回落，各個(gè)品類熱度減弱。出口相對表現(xiàn)更為積極，8月家電出口同比增速提升至19.6%?？紤]到原材料價(jià)格改善有限、疊加人民幣匯率波動，我們認(rèn)為3Q23板塊盈利增速或僅小幅優(yōu)于收入表現(xiàn)，且家電板塊整體基本面beta不強(qiáng)，但是具備凈利高增速的alpha個(gè)股或更值得關(guān)注，白電板塊中，海信家電經(jīng)營不斷優(yōu)化，凈利增速表現(xiàn)領(lǐng)先；大廚電板塊中老板電器受益于竣工回暖主業(yè)仍處于改善通道中，經(jīng)營表現(xiàn)相對優(yōu)異；小廚電中北鼎股份具備高端小家電稀缺屬性，盈利恢復(fù)積極；黑電中兆馳股份電視代工及LED業(yè)務(wù)均有突出表現(xiàn)，盈利或穩(wěn)步釋放。
　　大白電：內(nèi)銷熱度下降，冰洗出口表現(xiàn)更為積極
　　國內(nèi)熱夏影響減弱，空調(diào)品類零售弱化，但受前期庫存去化影響，冷年開盤提貨相對較好，而冰箱、洗衣機(jī)也受到裝修需求不強(qiáng)影響，零售偏弱。出口更為積極，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，7-8月冰洗出口額同比增速均超過20%，空調(diào)較弱，但也有小幅增長?？紤]到3Q23原材料中僅塑料均價(jià)仍有同比下降，空冰洗均價(jià)同比小幅回升或僅能維持毛利率相對穩(wěn)定，我們認(rèn)為白電綜合盈利能力在三季度較為穩(wěn)定，但考慮到?jīng)]有大促費(fèi)用支出擾動，利潤表現(xiàn)或小幅優(yōu)于收入?？炊喟纂娭谐隹谡急雀叩膫€(gè)股，同時(shí)，我們認(rèn)為具備經(jīng)營優(yōu)化潛力的海信家電等，凈利潤增速表現(xiàn)更強(qiáng)，仍值得關(guān)注。
　　大廚電：房屋竣工數(shù)據(jù)亮眼，擇優(yōu)布局行業(yè)龍頭
　　2季度以來房地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，1-8月全國房屋住宅竣工面積同比+19.5%。隨著“金九銀十”傳統(tǒng)裝修旺季的到來，廚電消費(fèi)需求有望逐步得到釋放。分品類看，傳統(tǒng)廚電（煙機(jī)灶具、蒸烤機(jī)）和洗碗機(jī)將優(yōu)先受益，尤其是工程渠道煙機(jī)灶具的交付或?qū)⒚黠@回暖。而集成灶品類仍處于景氣度下行周期中，品牌分化明顯，市場競爭存在進(jìn)一步加劇的風(fēng)險(xiǎn)。綜合來看，大廚電景氣度從底部緩慢復(fù)蘇，而前期地產(chǎn)刺激政策對當(dāng)前廚電消費(fèi)需求的傳導(dǎo)效果還有待進(jìn)一步跟蹤，建議擇優(yōu)布局行業(yè)龍頭。
　　小家電：出口彈性顯現(xiàn)積極，清潔電器內(nèi)需有待觀察
　　小家電維持品類分化表現(xiàn)，內(nèi)銷市場上，第三季度僅個(gè)護(hù)電器、清潔電器、凈水器有一定增長，其他小家電雖基數(shù)不高，但增長動能仍弱。而抖音仍是內(nèi)銷增長的主要來源。出口訂單有所恢復(fù)，其中電熱、清潔、兩凈產(chǎn)品更為積極，我們看好出口占比較高的企業(yè)收入彈性或較為明顯。在國內(nèi)消費(fèi)信心仍待改善的背景下，清潔電器國內(nèi)景氣度繼續(xù)承壓，但得益于品牌的出清，市場競爭趨緩，龍頭的盈利能力或?qū)⒂|底企穩(wěn)。
　　照明電工：消費(fèi)升級、效率提升是主基調(diào)，關(guān)注結(jié)構(gòu)性增長
　　受益于房屋竣工的回暖，照明電工行業(yè)出現(xiàn)企穩(wěn)向好的跡象。從前三季度運(yùn)行情況來看，消費(fèi)升級、效率提升是行業(yè)發(fā)展的兩大基調(diào)。照明領(lǐng)域，頭部品牌加快數(shù)字化建設(shè)，對內(nèi)求效率提升，對外求增長。此外，依托智能家居場景的打造，無主燈概念有望成為家用照明市場的新主流，出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性增長。民用電工領(lǐng)域，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級驅(qū)動整體擴(kuò)容，尤其是以軌道插座、快充插座等新產(chǎn)品聚焦細(xì)分需求，在線上獲得年輕消費(fèi)者的青睞。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)不利影響，原材料及人民幣不利波動，預(yù)測與實(shí)際數(shù)據(jù)差異。