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華泰觀點(diǎn)：PC/手機(jī)開(kāi)始出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)投資機(jī)會(huì)
　　我們通過(guò)分析英偉達(dá)、英特爾、AMD、博通等18家全球領(lǐng)先芯片/終端廠商歷史及未來(lái)營(yíng)收表現(xiàn)變化，得到以下行業(yè)周期復(fù)蘇節(jié)奏結(jié)論：1）數(shù)據(jù)中心：1H23傳統(tǒng)計(jì)算與AI加速計(jì)算需求分化明顯，展望2H23/2024，AI加速計(jì)算仍為全球數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)增長(zhǎng)主要驅(qū)動(dòng)力；2）PC：2Q23終端及芯片廠商業(yè)績(jī)已出現(xiàn)邊際改善，2H23將持續(xù)好轉(zhuǎn)；3）手機(jī)：3Q23復(fù)蘇跡象顯現(xiàn)，AI落地手機(jī)端將推動(dòng)下一輪換機(jī)潮。周期復(fù)蘇順序上，我們認(rèn)為：PC＞智能手機(jī)＞通用服務(wù)器，產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標(biāo)的包括韋爾股份、卓勝微、唯捷創(chuàng)芯、慧智微、匯頂科技等。
　　數(shù)據(jù)中心：1H23傳統(tǒng)計(jì)算與AI加速計(jì)算需求分化，AI景氣度有望延伸
　　1H23全球主要芯片廠商數(shù)據(jù)中心收入同比+15.5%，受益于生成式AI對(duì)數(shù)據(jù)中心加速計(jì)算需求提升，1H23英偉達(dá)（GPU）/博通（TPU等AI芯片）數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)收入同比+93.3%/+15.9%；而因傳統(tǒng)服務(wù)器市場(chǎng)需求不佳，Intel/AMD數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)收入同比-28.3%/-5.9%，全球服務(wù)器BMC芯片龍頭信驊科技營(yíng)收同比-47.9%。2Q23業(yè)績(jī)會(huì)上英偉達(dá)表示數(shù)據(jù)中心AI加速計(jì)算需求可見(jiàn)度將延續(xù)至明年，而數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)以傳統(tǒng)計(jì)算為主的Intel則表示，2H23公司數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)仍將持續(xù)消化庫(kù)存。據(jù)彭博一致預(yù)期，2H23/2024年全球主要芯片廠商數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)收入將同比+72.5%/+38.1%，AI相關(guān)需求仍為主要驅(qū)動(dòng)力。
　　PC：2Q23全球PC終端/芯片廠商營(yíng)收實(shí)現(xiàn)環(huán)增，2H23或?qū)⒊掷m(xù)好轉(zhuǎn)
　　根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2Q23全球PC出貨量止跌回升至6120萬(wàn)臺(tái)，環(huán)比+7.4%。從PC終端廠商來(lái)看，2Q23聯(lián)想、戴爾等五家廠商PC業(yè)務(wù)收入合計(jì)環(huán)比+6.8%，實(shí)現(xiàn)1Q22以來(lái)首次環(huán)比正增長(zhǎng)。根據(jù)彭博一致預(yù)期，2H23五家廠商PC業(yè)務(wù)收入合計(jì)同比降幅將由1H23的-23.8%收斂至-4.1%。同時(shí)，終端需求改善對(duì)上游芯片廠商業(yè)績(jī)拉動(dòng)已有體現(xiàn)，2Q23英偉達(dá)、Intel、AMD三家廠商客戶端業(yè)務(wù)收入合計(jì)環(huán)比+12.8%。根據(jù)彭博一致預(yù)期，三家廠商2H23/2024年客戶端業(yè)務(wù)收入有望實(shí)現(xiàn)11.4%/17.9%同比增長(zhǎng)，微軟Copilot等AI應(yīng)用有望成為本輪PC需求復(fù)蘇重要推動(dòng)力。
　　手機(jī)：3Q23復(fù)蘇跡象顯現(xiàn)，AI終端落地推動(dòng)下一輪換機(jī)潮
　　據(jù)IDC數(shù)據(jù)，1H23全球智能手機(jī)出貨量同比下降11.3%，同期高通及聯(lián)發(fā)科手機(jī)業(yè)務(wù)收入合計(jì)同比-20.5%，Skyworks、Qorvo等五家射頻公司手機(jī)業(yè)務(wù)收入合計(jì)同比-36.6%，終端/渠道庫(kù)存去化逐步完成。根據(jù)BCI周度數(shù)據(jù)，自W32（8.7-8.13）以來(lái)國(guó)內(nèi)安卓手機(jī)銷(xiāo)量已連續(xù)8周出現(xiàn)同比正增長(zhǎng)，市場(chǎng)需求復(fù)蘇跡象顯現(xiàn)，彭博一致預(yù)期預(yù)計(jì)2H23高通及聯(lián)發(fā)科手機(jī)業(yè)務(wù)收入合計(jì)同比降幅將收窄至-5.7%，射頻公司手機(jī)業(yè)務(wù)收入合計(jì)有望同比轉(zhuǎn)正（+8.6%）。手機(jī)需求復(fù)蘇節(jié)奏除受宏觀經(jīng)濟(jì)等因素影響外，還與產(chǎn)品創(chuàng)新有關(guān)。我們認(rèn)為AI落地手機(jī)可有效提升用戶使用體驗(yàn)，有望推動(dòng)下一輪換機(jī)潮。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求復(fù)蘇不及預(yù)期，AI及技術(shù)落地不及預(yù)期，測(cè)算和可得數(shù)據(jù)的局限性。本研報(bào)中涉及到未上市公司或未覆蓋個(gè)股內(nèi)容，均系對(duì)其客觀公開(kāi)信息的整理，并不代表本研究團(tuán)隊(duì)對(duì)該公司、該股票的推薦或覆蓋。