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全球工程機(jī)械市場(chǎng)規(guī)模超8000億元，海外市場(chǎng)空間巨大。我國(guó)是全球工程機(jī)械最大的消費(fèi)市場(chǎng)，約占全球市場(chǎng)規(guī)模1/3，但從全球來(lái)看，我們測(cè)算工程機(jī)械市場(chǎng)規(guī)模約為8530億元人民幣，海外市場(chǎng)空間更加廣闊。對(duì)標(biāo)小松的發(fā)展路徑，我國(guó)國(guó)產(chǎn)品牌目前正處于海外探索及全球化布局的過(guò)度階段。根據(jù)KHL每年發(fā)布的全球工程機(jī)械50強(qiáng)榜單，過(guò)去20年里，歐洲品牌市占率基本保持穩(wěn)定，而亞洲品牌市占率從2004年的30.4%上升至2023年的44.8%，與此相對(duì)應(yīng)的北美品牌市占率從43.3%下降至27.2%，而增長(zhǎng)的亞洲品牌中，中資品牌貢獻(xiàn)了主要力量?？v觀過(guò)去20年，我國(guó)工程機(jī)械品牌市占率的提升，伴隨著2008年金融危機(jī)、2017年供給側(cè)改革之后的恢復(fù)增長(zhǎng)、以及疫情期間的帶來(lái)的補(bǔ)缺全球供應(yīng)鏈機(jī)會(huì)等關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。隨著我國(guó)產(chǎn)品技術(shù)實(shí)力增強(qiáng)，海外渠道布局逐漸完善，工程機(jī)械出海已經(jīng)成為必然趨勢(shì)。
　　分產(chǎn)品看，挖掘機(jī)、叉車(chē)、裝載機(jī)、起重機(jī)是出口主機(jī)產(chǎn)品中金額占比最高的四種，2021年分別占比14.9%、10.6%、7.2%、6.3%。同時(shí)，根據(jù)中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)年鑒數(shù)據(jù)，2021年出口臺(tái)量分別占裝載機(jī)、起重機(jī)、叉車(chē)、挖掘機(jī)總銷(xiāo)售臺(tái)量的57.9%、53.9%、47%、36.5%，這表明，出口也對(duì)這四類(lèi)主機(jī)產(chǎn)品的總體銷(xiāo)量具有重要影響，已經(jīng)不容小覷。
　　分地區(qū)看，我國(guó)工程機(jī)械出口額中，亞洲是我國(guó)最大的工程機(jī)械出口市場(chǎng)，2022年占出口總額41%；歐洲市場(chǎng)次之，占比23.7%。北美、南美、非洲分別占比12.5%、9.3%、8.7%。1）歐洲：在我國(guó)工程機(jī)械出口金額占比近年來(lái)上升趨勢(shì)明顯，但主要貢獻(xiàn)來(lái)自于俄羅斯。高通脹以及逐漸緊縮的貨幣政策致歐洲地區(qū)需求短期承壓，從2023年1-7月工程機(jī)械出口數(shù)據(jù)來(lái)看，若減去對(duì)俄出口，我國(guó)出口歐洲地區(qū)工程機(jī)械金額增速呈現(xiàn)較為明顯的下滑態(tài)勢(shì)，我們認(rèn)為電動(dòng)化趨勢(shì)，以及俄貿(mào)易伙伴關(guān)系變化有望成為該地區(qū)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。2）北美：制造業(yè)回流帶來(lái)生產(chǎn)類(lèi)建筑、商業(yè)住宅及基建設(shè)施投資增加，是近年北美地區(qū)工程機(jī)械需求的重要驅(qū)動(dòng)力。短期來(lái)看，2023年1-7月我國(guó)對(duì)北美工程機(jī)械出口增速雖然呈放緩態(tài)勢(shì)，但主要系2022年基數(shù)較高，23年初以來(lái)環(huán)比仍然呈上升趨勢(shì)，且絕對(duì)額處于較高水平，仍然保持一定韌性。總體上看，該地區(qū)需求增長(zhǎng)相對(duì)穩(wěn)定，且隨著近年來(lái)中資品牌陸續(xù)在海外建廠，出口占比也在逐漸提升，關(guān)注相關(guān)企業(yè)在墨西哥等地的建廠進(jìn)展及北美進(jìn)口關(guān)稅變化。3）東南亞：是我國(guó)工程機(jī)械出口的重要地區(qū)，其驅(qū)動(dòng)力主要來(lái)自于制造業(yè)流入帶來(lái)工廠等生產(chǎn)類(lèi)建筑需求，以及城鎮(zhèn)化帶來(lái)的基建及地產(chǎn)需求。從2023年1-7月出口數(shù)據(jù)看，對(duì)亞洲地區(qū)出口增速下滑主要來(lái)自東盟（主要為采礦業(yè)需求承壓），對(duì)日韓出口同比增速也略有下滑，但幅度較小。我們認(rèn)為隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的逐漸回暖，將帶動(dòng)相關(guān)制造業(yè)及采礦業(yè)需求逐漸走出疲軟。長(zhǎng)期來(lái)看，該地區(qū)待開(kāi)發(fā)基建需求仍然很大，且本土有競(jìng)爭(zhēng)力的品牌較少，仍然是我國(guó)工程機(jī)械出海的重要市場(chǎng)。4）中東非洲：根據(jù)惠譽(yù)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，2023年中東北非地區(qū)的基建行業(yè)將同比增長(zhǎng)5.0%，高于全球2.3%的同比增長(zhǎng)率，領(lǐng)先于其他地區(qū)。其主要原因在于，處于高位的能源價(jià)格使得石油輸出國(guó)具有充足的財(cái)政力量投資基建等有利于經(jīng)濟(jì)多元化的項(xiàng)目，而大量的待開(kāi)發(fā)基建使得該地區(qū)成為未來(lái)全球基建增速最快的地區(qū)之一，也將成為我國(guó)工程機(jī)械出海的重要發(fā)力點(diǎn)。
　　經(jīng)歷了2022年出口的高速增長(zhǎng)，以及短期內(nèi)受需求端影響，當(dāng)前西歐及亞洲地區(qū)出口普遍承壓，這一點(diǎn)值得正視。然而從長(zhǎng)期來(lái)看，海外工程機(jī)械市場(chǎng)超5600億元，約為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模的2倍，市場(chǎng)空間大，而2020年我國(guó)工程機(jī)械品牌在北美、日本、西歐、印度等地的市占率分別為10.9%、19.8%、24.4%、27.2%，低于中資品牌在海外31.2%的平均市占率水平，這些地區(qū)仍有很大開(kāi)發(fā)潛力。而在以俄羅斯、中東非洲、南美為代表的其他地區(qū)，我國(guó)工程機(jī)械產(chǎn)品總體市占率已經(jīng)達(dá)到66.1%，雖然這些地區(qū)市占率已經(jīng)達(dá)到較高水平，但受益于制造業(yè)及城鎮(zhèn)化進(jìn)程等多因素帶動(dòng)，其市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)潛力值得期待。因此，我們認(rèn)為工程機(jī)械出海的長(zhǎng)期邏輯依然存在。
　　投資建議：建議關(guān)注主機(jī)廠商三一重工、徐工機(jī)械、中聯(lián)重科，以及叉車(chē)領(lǐng)域的杭叉集團(tuán)、安徽合力，高空作業(yè)平臺(tái)領(lǐng)域的浙江鼎力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外需求下滑風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)