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23Q3前瞻：金屬價(jià)格各異，板塊歸母凈利潤表現(xiàn)或有所分化
　　貴金屬方面，23Q3國內(nèi)外金價(jià)分化，短期金價(jià)或維持寬幅震蕩；基本金屬方面，23Q3銅鋁價(jià)格上漲，預(yù)計(jì)銅鋁企業(yè)業(yè)績環(huán)比提升；新能源金屬方面，23Q3鋰企業(yè)績或仍不樂觀，稀土企業(yè)23Q3業(yè)績環(huán)比有望企穩(wěn)；鋼鐵方面，原料價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)于鋼材，23Q3鋼廠利潤仍承壓；小金屬方面，23Q3鎂和鈮價(jià)格上漲較多，釩、鋯、鈦價(jià)格下跌較多。
　　貴金屬：國內(nèi)外金價(jià)分化，短期金價(jià)或維持寬幅震蕩
　　23Q3期間，國內(nèi)人民幣計(jì)價(jià)的金銀價(jià)格明顯好于美元計(jì)價(jià)的LME金銀價(jià)格，同環(huán)比均實(shí)現(xiàn)正增長；其中LME現(xiàn)貨金和現(xiàn)貨銀季度均價(jià)分別為$1928.48/oz （ qoq-2.4%、yoy+11.5% ）和$23.57/oz （ qoq-2.3%、yoy+22.6%）；上期所金價(jià)459.61元/克（qoq+2.4%、yoy+19.4%）和5755.7元/千克（qoq+3.7%、yoy+33.3%）。我們認(rèn)為國內(nèi)金銀價(jià)格好于海外主因國內(nèi)貨幣政策更寬松。隨著美國加息接近尾聲，美國高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)未明顯走弱前，我們認(rèn)為23Q4LME金價(jià)或在6月至今形成的$1800/oz至$1990/oz區(qū)間內(nèi)震蕩。金礦主要分布于國內(nèi)的礦企，23Q3業(yè)績預(yù)期同環(huán)比均提升。
　　基本金屬：銅鋁價(jià)格上漲，預(yù)計(jì)銅鋁企業(yè)業(yè)績環(huán)比提升
　　銅方面，據(jù)Wind，23Q3銅均價(jià)6.87萬元/噸（yoy+13.62%、qoq+2.34%）；銅粗煉加工費(fèi)保持高位，Q3均價(jià)92.94美元/噸（yoy+20.90%、qoq+6.11%），且硫酸價(jià)格上升，Q3均價(jià)232.96元/噸（yoy-49.77%、qoq+23.32%），SMM統(tǒng)計(jì)的Q3冶煉廠盈利環(huán)同比走高，我們預(yù)計(jì)23Q3銅礦、冶煉企業(yè)業(yè)績環(huán)比提升。鋁方面，據(jù)Wind，23Q3鋁現(xiàn)貨均價(jià)1.88萬元/噸（yoy+2.44%，qoq+1.73%），據(jù)SMM，23Q3電解鋁測算利潤均值2863元/噸（yoy+2412元/噸，qoq+748元/噸）。23Q3電解鋁供需兩旺，鋁價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行，而成本總體維持穩(wěn)定，噸鋁利潤延續(xù)擴(kuò)張，預(yù)計(jì)電解鋁企業(yè)23Q3業(yè)績環(huán)比有所提升。
　　新能源金屬：鋰企業(yè)績或仍不樂觀，稀土企業(yè)業(yè)績環(huán)比有望企穩(wěn)
　　鋰方面，據(jù)Wind，23Q3碳酸鋰/氫氧化鋰均價(jià)分別為24.1/22.4萬元/噸，同比分別-50%/-53%；環(huán)比分別-5%/-15%。同期，據(jù)亞洲金屬網(wǎng)，鋰輝石均價(jià)3413美元/噸，同環(huán)比分別-30%/-18%。我們以行業(yè)平均單耗模擬測算外購礦生產(chǎn)鋰鹽利潤，23Q3碳酸鋰虧損環(huán)比收窄，但氫氧化鋰?yán)麧櫗h(huán)比下滑明顯。因此Q3鋰企業(yè)績或仍不樂觀，且以氫氧化鋰為主的企業(yè)或壓力更大。稀土方面，據(jù)亞洲金屬網(wǎng)，23Q2氧化鐠釹均價(jià)48.3萬元/噸，同環(huán)比分別為-34%/+0.05%，稀土企業(yè)23Q3業(yè)績環(huán)比或企穩(wěn)，但部分企業(yè)23Q3原料采購價(jià)格環(huán)比下調(diào)較多，業(yè)績環(huán)比或有明顯改善。
　　鋼鐵：原料價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)于鋼材，鋼廠利潤或仍承壓
　　鋼材方面，23Q3螺紋、熱卷、中厚板均價(jià)分別3846/3955/4088元/噸（qoq-1.2%/+0.4%/-3.8%）；原料方面，23Q3澳洲PB粉、焦炭均價(jià)分別908/2094元/噸（qoq+6.9%/-0.9%）。我們測算23Q3實(shí)時(shí)噸鋼利潤仍承壓，其中螺紋-61元/噸（qoq-36元/噸），熱卷-100元/噸（qoq+75元/噸），中厚板-68元/噸（qoq-132元/噸）?？傮w來看，鋼鐵需求表現(xiàn)較為平穩(wěn)，而鐵水產(chǎn)量維持高位，原料價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)于鋼材，鋼廠利潤仍承壓。小金屬方面，23Q3鎂和鈮價(jià)格上漲較多，釩、鋯、鈦價(jià)格下跌較多；7-8月，鎂、鈮、鉬、鈦庫存去庫較明顯，釩和鉭累庫較明顯。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期，海外宏觀環(huán)境出現(xiàn)變化，供給側(cè)出現(xiàn)擾動(dòng)。