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3Q出游熱度高漲，航空/公路/高鐵盈利預(yù)期向好
　　暑期居民出游熱度高漲，航空/公路/高鐵客流量超過(guò)19年，并且恢復(fù)程度顯著好于上半年，同時(shí)航空/高鐵票價(jià)較19年有所提高，據(jù)此3Q“出行鏈”整體盈利有望突破19年水平且環(huán)比2Q顯著提升。航運(yùn)板塊中，3Q油運(yùn)盈利預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)、但環(huán)比下滑；集運(yùn)/干散盈利預(yù)計(jì)同環(huán)比下滑。物流板塊中，考慮行業(yè)產(chǎn)能投放增大，3Q快遞盈利或環(huán)比下滑，但仍同比增長(zhǎng)；大宗供應(yīng)鏈/跨境物流需求下行使盈利承壓。3Q機(jī)場(chǎng)盈利環(huán)比改善，但考慮國(guó)際航線及免稅業(yè)務(wù)尚未完全恢復(fù)，3Q盈利或仍低于19年水平。重點(diǎn)推薦：吉祥航空、中國(guó)國(guó)航A+H、中通快遞、粵高速A、浙江滬杭甬、嘉友國(guó)際。
　　航空機(jī)場(chǎng)：3Q旺季航空盈利有望取得突破，機(jī)場(chǎng)繼續(xù)環(huán)比改善
　　3Q23民航進(jìn)入暑運(yùn)旺季，旺盛的出行需求或?qū)⑼苿?dòng)航司迎來(lái)盈利突破。7-8月國(guó)航/東航/南航/春秋/吉祥合計(jì)供/需分別恢復(fù)至19年同期107%/101%（2Q23為99%/89%），客座率79.5%，環(huán)比2Q23的74.6%大幅上升4.9pct，雖相比19年同期仍低4.8pct，但較高的票價(jià)水平有望充分展現(xiàn)其盈利彈性。機(jī)場(chǎng)方面，流量回升有望推動(dòng)盈利環(huán)比繼續(xù)改善，浦東/深圳機(jī)場(chǎng)旅客吞吐量7-8月分別恢復(fù)至19年同期85%/104%（2Q23為63%/102%），白云機(jī)場(chǎng)3Q23恢復(fù)至3Q19的92%（2Q23為87%）。不過(guò)考慮國(guó)際航線及免稅業(yè)務(wù)尚未完全恢復(fù)，機(jī)場(chǎng)盈利回升至19年同期水平仍需等待。
　　航運(yùn)港口：3Q運(yùn)價(jià)環(huán)比下滑拖累板塊業(yè)績(jī)，港口吞吐量增速改善
　　3Q23原油運(yùn)價(jià)同比增長(zhǎng)，但環(huán)比下滑；成品油運(yùn)價(jià)同環(huán)比下滑；干散運(yùn)價(jià)同環(huán)比下滑；集運(yùn)同比下滑，環(huán)比持平；港口吞吐量同環(huán)比表現(xiàn)較好。分板塊看，1）原油VLCC中東-中國(guó)航線運(yùn)價(jià)同比扭虧，環(huán)比下滑47.4%；2）成品油BCTI均值同比/環(huán)比-44.8%/-0.7%；3）干散BDI指數(shù)均值同比/環(huán)比-27.9/-9.1%；4）集運(yùn)SCFI指數(shù)均值同比/環(huán)比-98.1/+0.2%；5）7-8月全國(guó)港口累計(jì)貨物/外貿(mào)貨物/集裝箱吞吐量分別同比+9.3/+12.1/+4.6%。我們預(yù)計(jì)3Q23油運(yùn)個(gè)股業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)，但環(huán)比下滑；集運(yùn)/干散業(yè)績(jī)同環(huán)比下滑；港口業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。（數(shù)據(jù)來(lái)源：Clarksons、Wind）
　　公路鐵路：3Q公路與高鐵盈利或走強(qiáng)，貨運(yùn)鐵路或表現(xiàn)平淡
　　7-8月干線高速客車斷面交通量同比增長(zhǎng)28%，較19年同期增長(zhǎng)23%，顯著好于上半年（較1H19增長(zhǎng)12%）（交通部規(guī)劃院）。我們對(duì)6只覆蓋公路股票進(jìn)行測(cè)算，預(yù)計(jì)3Q凈利較19年同期增長(zhǎng)42%。7-8月全國(guó)鐵路客運(yùn)量恢復(fù)到19年同期的114%，亦顯著好于上半年（較1H19持平）（國(guó)家鐵路局）。7-9月北京往返上海高鐵商務(wù)座/一等座/二等座票價(jià)較19年同期上漲22.0%/8.3%/10.3%，我們預(yù)計(jì)京滬高鐵3Q凈利突破19年同期水平、環(huán)比2Q大幅改善。3Q大秦鐵路貨運(yùn)量同比下滑2.1%，盈利或表現(xiàn)平淡。
　　快遞物流：3Q快遞業(yè)績(jī)或環(huán)比下滑，大宗供應(yīng)鏈仍承壓
　　7-8月全國(guó)快遞件量同比+15.0%，22-23年CAGR為+10.6%，國(guó)內(nèi)件均價(jià)同比-5.1%；9月，全國(guó)快遞業(yè)累計(jì)攬收/派送件量估算同比+21.2/+21.9%，2年CAGR為+12.1/+10.9%（國(guó)家郵政局、交通運(yùn)輸部）。行業(yè)件量復(fù)合增速保持在10%以上，價(jià)格持續(xù)下滑。7-8月申通/圓通/韻達(dá)/順豐件量分別同比+22.3/+13.4/+4.0/-3.8%，件均價(jià)分別同比-12.1/-8.2/-15.0/+5.2%。申通/圓通件量增速較快，韻達(dá)件均價(jià)領(lǐng)跌?？紤]三季度快遞公司加大產(chǎn)能投放，我們預(yù)計(jì)快遞個(gè)股3Q23凈利或環(huán)比下滑。大宗供應(yīng)鏈3Q業(yè)績(jī)?nèi)猿袎海芤娲笞谄穬r(jià)格上行，4Q盈利有望改善。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)低迷，貿(mào)易摩擦，油匯風(fēng)險(xiǎn)，競(jìng)爭(zhēng)惡化。