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不同原油期貨合約之間的價差，可以較好的反映不同時期、不同地區(qū)的供需預(yù)]期。作為重要的能源，石油不僅具有商品屬性，其內(nèi)含的政治、金融屬性使得影響其價格的因素除了基本的供需之外還有其他更為復(fù)雜的因素，原油定價機制經(jīng)過多次變化，目前主要是期貨主導的定價模式，單個原油期貨價格反映了不同事件對某個時期某一個地區(qū)原油需求供給的影響，市場通過構(gòu)建相關(guān)的價差，能夠在一定程度上反映不同時期、不同地區(qū)的供需預(yù)期情況。兩個原油期貨之間的價差反映了兩個地區(qū)之間原油供需平衡，地區(qū)之間原油供需平衡打破，價差開始偏離中樞值，區(qū)域間套利運輸行為出現(xiàn)，運價隨之變化，最后運輸行為可以通過地區(qū)間的進出口量變化來驗證。
　　 Brent/WTI價差中樞下移，代表貿(mào)易中心向亞洲轉(zhuǎn)移。Brent/WTI價差持續(xù)收窄，再次強調(diào)關(guān)注主導VLCC的主要力量—中國需求，23Q4，Brent/WTI價差不斷收窄，截至10月6日，Brent/WTI收于1.62美元/桶，較年初下降3.63美元/桶，我們認為反映了當前石油貿(mào)易重心由歐洲轉(zhuǎn)向亞洲，我們需要觀察亞洲原油消費大國—中國的原油需求。
　　 INE原油期貨推出，有望打破全球油價規(guī)則的西方壟斷，為中國實現(xiàn)原油定價權(quán)打下基礎(chǔ)。中國是全球重要的原油消費國以及進口國，中國原油市場的供需結(jié)構(gòu)對全球石油市場的影響深入，而始終沒有一個合約能夠較好的體現(xiàn)，2018年上海國際能源交易中心推出上海原油期貨，有望成為亞太地區(qū)的基準原油價格。
　　 SC/WTI價差與VLCC-TCE走勢高度相關(guān)。作為進口國的我國而言，美國原油到港價格為原油的價格加上相關(guān)的運費，因此在不考慮品差的問題，簡單來看有：中國原油期貨價格=美國原油期貨價格+運費，因此兩地的原油期貨價差為中美之間的海運運費，當中國的需求持續(xù)恢復(fù)，將會增加相關(guān)的進口量，表現(xiàn)為SC/WTI價差受持續(xù)上漲的SC價格影響將不斷上升，同樣的運費也將上漲。
　　重點關(guān)注個股：招商輪船、中遠海能作為全球卓越航運企業(yè)，憑借領(lǐng)先的VLCC船隊能夠受益于上行周期，同時招商輪船擁有的VLCC船隊結(jié)構(gòu)較好，部分船舶安裝脫硫塔，有望享受更高的運價彈性。我們重點推薦外貿(mào)油品運輸板塊招商輪船（601872）、中遠海能（600026），建議持續(xù)關(guān)注招商南油（601975）。
　　風險提示：宏觀經(jīng)濟波動風險、燃油價格波動風險、地緣政治風險等。