>> 申萬(wàn)宏源-家電行業(yè)2023年三季報(bào)業(yè)績(jī)前瞻：外銷(xiāo)訂單恢復(fù)超預(yù)期，新興消費(fèi)高端新品持續(xù)迭代-231013
| 上傳日期： |
2023/10/13 |
大小： |
1070KB |
| 格式： |
pdf 共18頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
劉正,周海晨,劉嘉玲 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
家電 |
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白電Q3內(nèi)銷(xiāo)維持高增長(zhǎng)提升，住宅竣工回暖有望刺激大廚電需求。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，2023年1-8月空調(diào)行業(yè)實(shí)現(xiàn)累計(jì)產(chǎn)量12518萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)17.6%，其中7-8月產(chǎn)量2784萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)18.2%；2023年1-8月空調(diào)行業(yè)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量12669萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)14.9%，其中內(nèi)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)25.4%。冰箱2023年1-8月內(nèi)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)12.1%，其中7-8月同比增長(zhǎng)20.5%；洗衣機(jī)2023年1-8月內(nèi)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)2.2%，7-8月同比下降0.8%。出口方面，2023年1-8月空調(diào)外銷(xiāo)量累計(jì)同比增長(zhǎng)2.2%，冰、洗外銷(xiāo)量同比分別+14.88%/+30.65%。成本方面，22Q2起銅、鋁和冷軋鋼均價(jià)顯著回落，22Q4以來(lái)原材料價(jià)格小幅反彈，但整體仍處于低位。在家電廠商已進(jìn)行多輪提價(jià)的背景下，原材料價(jià)格進(jìn)入下行通道，企業(yè)盈利能力有望加速改善。
白電和零部件：空調(diào)Q3外銷(xiāo)延續(xù)高增長(zhǎng)，冰洗均價(jià)延續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)。美的集團(tuán)：2023年1-8月美的空調(diào)內(nèi)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)14.8%，出口下滑2.5%，整體內(nèi)外銷(xiāo)同比增長(zhǎng)7.2%。2023年8月美的出貨量市占率同比下滑1.8個(gè)pcts至29.1%，其中內(nèi)銷(xiāo)份額同比下降1.9個(gè)pcts至31.2%。格力電器：2023年1-8月格力空調(diào)內(nèi)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)9.6%，出口下滑9.7%，合計(jì)內(nèi)外銷(xiāo)同比增長(zhǎng)3.8%。2023年8月格力出貨量市占率同比下滑4.0個(gè)pcts至24.2%，其中內(nèi)銷(xiāo)出貨份額同比下滑3.8個(gè)pcts至28.2%。海爾智家：公司2023年1-8月空調(diào)內(nèi)外銷(xiāo)合計(jì)增長(zhǎng)10.6%，其中內(nèi)/外銷(xiāo)量同比分別+21.4%/-14.0%。盾安環(huán)境：預(yù)計(jì)公司2023Q3收入、業(yè)績(jī)同比分別+5%/+25%。三花智控：預(yù)計(jì)公司2023Q3收入同比+25%，業(yè)績(jī)+35%。
廚電：傳統(tǒng)/新興廚電銷(xiāo)售有所分化，地產(chǎn)政策持續(xù)放松助力板塊復(fù)蘇。1）老板電器：預(yù)計(jì)公司2023Q3收入和業(yè)績(jī)均同比+10%/+15%。受多地疫情反復(fù)短期影響線下銷(xiāo)售及物流發(fā)貨，集成灶行業(yè)整體增速放緩，而2023年在防疫政策優(yōu)化+地產(chǎn)政策放松的雙重驅(qū)動(dòng)下，集成灶市場(chǎng)有望需求釋放。2）億田智能：預(yù)計(jì)公司2023Q3收入和業(yè)績(jī)同比分別持平/+10%。3）火星人：預(yù)計(jì)公司2023Q3收入同比-5%，業(yè)績(jī)-10%。4）浙江美大：預(yù)計(jì)公司2023Q3收入和業(yè)績(jī)同比-10%/-15%。
小家電：內(nèi)銷(xiāo)新品持續(xù)推進(jìn)，外銷(xiāo)需求預(yù)期修復(fù)。蘇泊爾：預(yù)計(jì)公司2023Q3收入同比+5%，業(yè)績(jī)同比+10%。九陽(yáng)股份收入同比+2%，業(yè)績(jī)同比-25%。新寶股份收入同比+10%，業(yè)績(jī)同比+5%。石頭科技收入同比+30%，業(yè)績(jī)同比+50%。科沃斯收入同比+5%，業(yè)績(jī)同比-15%。萊克電氣收入同比持平，業(yè)績(jī)同比-10%。飛科電器收入同比+8%，業(yè)績(jī)同比+6%。
新顯示和照明：新興顯示短期承壓，照明領(lǐng)域靜待花開(kāi)。我們預(yù)計(jì)海信視像2023Q3收入同比+15%，利潤(rùn)同比+5%。極米科技收入同比-15%，利潤(rùn)預(yù)計(jì)同比-40%。光峰科技收入同比+5%，利潤(rùn)預(yù)計(jì)同比+25%。歐普照明收入同比+7%，業(yè)績(jī)同比-10%。
投資要點(diǎn)：2023年以來(lái)地產(chǎn)放松政策加速出臺(tái)，家電配置價(jià)值凸顯。我們梳理出以下三條主要投資主線：1）地產(chǎn)鏈：2022年11月房地產(chǎn)股權(quán)融資再政策落地、2023年以來(lái)地產(chǎn)放松政策出臺(tái)持續(xù)加速。多地認(rèn)房不認(rèn)貸、首付比例下調(diào)等結(jié)構(gòu)性政策出臺(tái)，城中村改造加速推進(jìn)，標(biāo)志著地產(chǎn)供給端進(jìn)一步放松，大廚電和白電板塊具有較強(qiáng)的后地產(chǎn)屬性，相較于其他品類(lèi)兩者需求與地產(chǎn)相關(guān)性更大。大廚電板塊首推標(biāo)的老板電器。除傳統(tǒng)廚電以外，推薦集成灶行業(yè)的兩大頭部企業(yè)億田智能和火星人。白電板塊首推標(biāo)的為海信家電。三大白電頭部企業(yè)美的、格力、海爾亦會(huì)受益。2）新消費(fèi)：成長(zhǎng)性板塊估值經(jīng)歷回調(diào)，產(chǎn)品迭代創(chuàng)新可期，推薦海外需求回暖，內(nèi)銷(xiāo)新品持續(xù)推進(jìn)的石頭科技、科沃斯；推薦高速電吹風(fēng)新品上市+節(jié)日營(yíng)銷(xiāo)表現(xiàn)優(yōu)異的飛科電器；推薦空氣炸鍋代工客戶(hù)持續(xù)拓展，咖啡機(jī)新品類(lèi)打造第二成長(zhǎng)曲線的比依股份。3）上游核心零部件：盾安環(huán)境：熱管理核心零部件領(lǐng)先企業(yè)，大口徑電子膨脹閥有望實(shí)現(xiàn)彎道超車(chē)；三花智控：熱管理零部件頭部企業(yè)，儲(chǔ)能溫控和機(jī)器人業(yè)務(wù)打開(kāi)新成長(zhǎng)賽道；華翔股份：低電價(jià)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著，加速黑金鑄造行業(yè)整合集中度提升。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)；人民幣匯率波動(dòng)；國(guó)際物流運(yùn)力及運(yùn)費(fèi)成本波動(dòng)。
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