>> 招商證券-家電行業(yè)2023Q3業(yè)績前瞻：面朝大海，春暖花開-231010
| 上傳日期： |
2023/10/10 |
大小： |
317KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
史晉星,彭子豪,紀向陽 |
| 行業(yè)名稱： |
家電 |
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本篇報告展望家電行業(yè)三季度業(yè)績前瞻，我們判斷空調(diào)內(nèi)銷景氣雖有所回落，但出口迎來需求改善，上游零部件在國產(chǎn)替代推動下持續(xù)提升市場份額，重點推薦海信家電/美的集團/英華特/三花智控；小家電品牌出海、代工訂單趨勢向好，清潔、小廚電及工具重點推薦石頭科技/蘇泊爾/巨星科技，代工推薦德昌股份/比依股份；顯示產(chǎn)業(yè)鏈重點關注MiniLED電視技術(shù)變革下的市場機會，建議把握下游品牌海信視像/TCL電子，LED上游兆馳股份；此外華為汽車產(chǎn)業(yè)鏈重點關注佛山照明、光峰科技、芯瑞達。
白電：空調(diào)內(nèi)銷破億后景氣回落，出口邊際改善趨勢明朗。產(chǎn)業(yè)在線統(tǒng)計，2023冷年（22年8月-23年7月）家用空調(diào)國內(nèi)累計銷量突破1億臺，同比增長21%，出口累計銷量6600萬臺，同步下滑1%；中央空調(diào)上半年在消費復蘇、工業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)步恢復、服務業(yè)景氣帶動下銷售額實現(xiàn)同比增長16%。從8月份開始空調(diào)行業(yè)整體景氣度出現(xiàn)明顯回調(diào)，家用空調(diào)8月份內(nèi)銷量同比下降9.7%，但出口同比增長27.5%，中央空調(diào)8月份內(nèi)銷額同比下降0.6%，出口額同比增長4.3%，都呈現(xiàn)出“東邊不亮西邊亮”的需求變化特點。海外市場上半年受零售商去庫存、高通脹壓力影響表現(xiàn)不佳，根據(jù)AHAM（美國家用電器協(xié)會）數(shù)據(jù)顯示，美國市場核心家電發(fā)貨量較去年同期下降3.3%，但進入下半年后隨著去庫存臨近尾聲、通脹逐步回落，海外市場需求有望迎來邊際改善。白電板塊我們預計海信家電三季報仍能取得雙位數(shù)收入增長，業(yè)績增幅更高30-50%，美的集團收入增長5-10%，業(yè)績增長15%左右，格力電器收入和業(yè)績個位數(shù)增長。核心零部件我們預計英華特增幅最快，收入有望增長30-40%，業(yè)績增幅40-50%，其次為三花智控收入和業(yè)績增幅在20-30%，盾安環(huán)境和東方電熱由于非經(jīng)影響業(yè)績增幅較高。
小家電：海外需求回暖+渠道庫存回補，人民幣貶值增厚匯兌收益。出口鏈中清潔品類重點推薦石頭科技，我們預計公司三季度收入有望實現(xiàn)同比30%+增長，海外歐美市場表現(xiàn)超市場預期，疊加出海份額提升，帶動利潤率邊際修復，我們預計三季度業(yè)績增幅40%+，科沃斯短期受國內(nèi)價格戰(zhàn)影響利潤率承壓，預計收入和業(yè)績同比增幅10%左右，德昌股份在代工品類多元化+電機放量幫助下，預計收入增幅加快至30-50%；廚房品類推薦蘇泊爾/新寶股份，關注比依股份，海外零售商庫存去化周期結(jié)束，進入庫存回補過程，有望帶動訂單收入出現(xiàn)拐點；個護重點推薦飛科電器，高速吹風機爆款上市后表現(xiàn)不俗，我們預計公司三季度業(yè)績增幅在30%左右；工具推薦關注巨星科技，北美零售商渠道庫存經(jīng)歷6個季度的去化后，今年三季度有望進入尾聲，價值量偏低的手動工具已經(jīng)實現(xiàn)訂單同比轉(zhuǎn)正。此外，三季度人民幣對美元匯率貶值3%，對外銷占比高的公司，有望帶來匯兌收益增厚和外銷毛利率改善。
顯示：MiniLED電視滲透率迎來拐點，關注下游品牌出海和上游LED芯片漲價。根據(jù)奧維云網(wǎng)統(tǒng)計，今年618期間國內(nèi)線上MiniLED電視銷和銷售額滲透率達3.4%和10.7%，分別提高2和6.9個pcts。MiniLED電視既有與OLED匹敵的點控光優(yōu)勢，又彌補OLED的亮度和壽命短板，同時在上游芯片、封裝等國產(chǎn)化玩家推動下，成本迎來大幅下探，已經(jīng)在終端市場超越OLED成為高端電視主導者。Omida預計2022-2026年全球MiniLED電視將從460萬臺增長至3200萬臺，銷量滲透率突破15%。我們建議關注下游國產(chǎn)品牌海信視像/TCL電子出海掌握高端電視話語權(quán)，預計三季度海信視像收入同比增長20%-30%，業(yè)績受面板價格上漲影響，預計業(yè)績增幅10%+略低于收入表現(xiàn)；此外，受益于下游需求回暖，兆馳股份上游LED封裝和芯片環(huán)節(jié)在5-6月份分別漲價10%-15%和6-8%，我們預計兆馳三季度收入增長20-30%，業(yè)績同比增長25%-30%,我們持續(xù)看好公司在LED產(chǎn)業(yè)鏈上下游一體化帶來的競爭優(yōu)勢。
廚電照明：保交樓助力需求回暖，家居消費促進政策恢復信心。8月份以來地產(chǎn)放松政策不斷加碼，一二線城中村改造、認房不認貸、存量房貸利率下調(diào)等一系列組合拳出臺后，市場信心明顯提振，百強房企9月單月銷售額同比負增速收窄7pct至-30%，竣工端8月份單月竣工面積同比增長10.6%，1-8月累計竣工面積同比增長18.6%。后地產(chǎn)裝修相關度較高的大廚電和照明企業(yè)從二季度開始迎來收入和業(yè)績的同比和環(huán)比改善，展望三季度我們預計老板電器收入增長15%+，業(yè)績增幅10-20%；公牛集團和歐普照明收入增長10-15%，業(yè)績增幅15%-25%；此外華為汽車產(chǎn)業(yè)鏈爆發(fā)下的帶動機會，佛山照明受益于南寧燎望車燈業(yè)務，光峰科技的車載光機則參與了華為智能座艙系統(tǒng)的集成和適配。
投資建議：展望四季度我們建議把握四條主線，1）白電產(chǎn)業(yè)鏈，持續(xù)推薦海信家電/美的集團，零部件重視英華特/三花智控/盾安環(huán)境；2）小家電出海，清潔、小廚電及工具重點推薦石頭科技/蘇泊爾/巨星科技，代工推薦德昌股份/比依股份；3）MiniLED顯示技術(shù)變革浪潮開啟，建議把握下游品牌海信視像/TCL電子，LED上游兆馳股份。4）家居消費政策落地，建議關注廚電老板電器、電工公牛集團、照明歐普照明。
風險提示：行業(yè)需求
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