>> 東吳證券-固收點(diǎn)評(píng)：核心CPI修復(fù)，經(jīng)濟(jì)政策拉鋸下債市震蕩-231013
| 上傳日期： |
2023/10/13 |
大小： |
581KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李勇,徐沐陽(yáng) |
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事件
數(shù)據(jù)公布：2023年10月13日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布CPI和PPI相關(guān)數(shù)據(jù)：2023年9月，CPI同比持平；PPI同比下降2.5%。
觀點(diǎn)
CPI同比持平環(huán)比上漲，核心CPI繼續(xù)修復(fù)。9月份，CPI環(huán)比上漲0.2%，漲幅較8月縮小0.1個(gè)百分點(diǎn)；CPI同比持平。從分項(xiàng)來(lái)看，食品價(jià)格同比下降3.2%，降幅比8月擴(kuò)大1.5個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI下降約0.60個(gè)百分點(diǎn)；非食品價(jià)格同比上漲0.7%，漲幅較8月擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI上漲約0.57個(gè)百分點(diǎn)：（1）今年中秋、國(guó)慶節(jié)前市場(chǎng)供應(yīng)較為充足，9月食品價(jià)格環(huán)比上漲0.3%，低于2019-2022年同期環(huán)比均值0.8個(gè)百分點(diǎn)。雞蛋方面，受雙節(jié)臨近以及開學(xué)季消費(fèi)需求增加影響，9月雞蛋價(jià)格環(huán)比上漲3.2%；豬肉、鮮果等食品價(jià)格基本穩(wěn)定。豬肉方面，9月生豬市場(chǎng)供應(yīng)量充足，豬肉價(jià)格環(huán)比上漲0.2%，較8月漲幅減少了11.2個(gè)百分點(diǎn)；同比來(lái)看，2022年同期豬周期上行，在高基數(shù)效應(yīng)作用下，9月豬肉價(jià)格同比下降22.0%。（2）國(guó)際油價(jià)上升推動(dòng)國(guó)內(nèi)能源價(jià)格上行中和暑期結(jié)束出行減少導(dǎo)致服務(wù)需求下降的影響，9月非食品項(xiàng)價(jià)格環(huán)比上漲0.2%、同比上漲0.7%。受國(guó)際油價(jià)上行影響，9月國(guó)內(nèi)汽油價(jià)格環(huán)比上漲2.4%。暑期結(jié)束出行減少，9月飛機(jī)票、賓館住宿和旅游價(jià)格分別環(huán)比下降12.6%、5.5%和3.4%，服務(wù)需求的下降導(dǎo)致服務(wù)價(jià)格由8月環(huán)比上漲0.1%轉(zhuǎn)為9月的下降0.1%。（3）分類別來(lái)看，除其他用品和服務(wù)環(huán)比下降外，其他七大類價(jià)格8月環(huán)比均有所上漲。9月正值秋冬換季，衣著價(jià)格環(huán)比上升0.8%,成為CPI環(huán)比上漲的主要支撐。開學(xué)季疊加雙節(jié)假期維持了暑假的出行需求，交通通信分項(xiàng)9月環(huán)比上漲0.1%。此外開學(xué)季對(duì)教育課程、書籍的需求有所提升，教育文化娛樂(lè)分項(xiàng)價(jià)格9月環(huán)比上漲0.4%。（4）9月穩(wěn)增長(zhǎng)政策的持續(xù)釋放促進(jìn)核心CPI繼續(xù)修復(fù)。9月，扣除食品和能源價(jià)格的核心CPI同比上漲0.8%，環(huán)比上漲0.1%，漲幅較為穩(wěn)定。展望后期，9月以來(lái)房地產(chǎn)政策和財(cái)政政策持續(xù)發(fā)力，并且央行暗示短時(shí)間內(nèi)將維持寬松的貨幣政策，我們預(yù)計(jì)CPI當(dāng)月同比有望溫和回升。
受工業(yè)品需求逐步恢復(fù)、國(guó)際原油價(jià)格繼續(xù)上漲等因素影響，PPI環(huán)比漲幅擴(kuò)大，同比降幅收窄。從環(huán)比看，9月PPI上漲0.4%，漲幅比8月擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)。從同比看，9月PPI下降2.5%，降幅比8月收窄0.5個(gè)百分點(diǎn)。分項(xiàng)來(lái)看，9月生產(chǎn)資料價(jià)格環(huán)比上漲0.5%，漲幅較8月擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)；9月生活資料價(jià)格環(huán)比上漲0.1%，漲幅與8月相同：（1）生活資料方面：由于國(guó)內(nèi)衣著、日用品等價(jià)格上漲，市場(chǎng)需求回暖，帶動(dòng)生活資料價(jià)格改善。文教工美體育和娛樂(lè)用品制造業(yè)價(jià)格環(huán)比上漲0.7%，農(nóng)副食品加工業(yè)價(jià)格環(huán)比上漲0.6%，紡織業(yè)價(jià)格環(huán)比上漲0.2%。（2）生產(chǎn)資料方面：9月需求改善、供給偏緊，能源、原材料等商品價(jià)格有所反彈，推動(dòng)生產(chǎn)資料價(jià)格環(huán)比上漲0.5%。有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格環(huán)比上漲1.2%，煤炭開采和洗選業(yè)價(jià)格環(huán)比上漲1.1%。同比方面，疊加去年基數(shù)效應(yīng)減弱，同比降幅有不同程度受窄。9月煤炭開采和洗選業(yè)價(jià)格同比下降15.6%，較8月收窄0.6個(gè)百分點(diǎn)；9月石油煤炭及其他燃料加工業(yè)價(jià)格同比下降6.7%，較8月收窄2.9個(gè)百分點(diǎn)。
債市觀點(diǎn)：CPI同比持平且核心CPI漲幅穩(wěn)定，PPI同比延續(xù)回落但降幅進(jìn)一步收窄，穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果將逐漸顯現(xiàn)，伴隨高基數(shù)效應(yīng)減弱，物價(jià)有望溫和回升。由于房地產(chǎn)政策和財(cái)政政策持續(xù)發(fā)力，風(fēng)險(xiǎn)偏好有所上升，對(duì)債市形成階段性壓制。但從央行公開市場(chǎng)操作和貨幣政策例會(huì)表述來(lái)看，若寬貨幣持續(xù)加碼，利率有望重回下行通道。
風(fēng)險(xiǎn)提示：大宗商品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；宏觀政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)
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