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本“金債撈”系列報(bào)告將聚焦“存量+增量”轉(zhuǎn)債市場(chǎng)，堅(jiān)信即使“小票”亦內(nèi)蘊(yùn)無窮潛力，力圖在“存量轉(zhuǎn)債?！敝袚破鸹虮皇袌?chǎng)忽略的、或值得進(jìn)一步推薦的優(yōu)質(zhì)個(gè)券標(biāo)的，通過“強(qiáng)正股α+轉(zhuǎn)債博弈”邏輯呈現(xiàn)。月頻更新，敬請(qǐng)關(guān)注，歡迎交流。
　　7月底以來，強(qiáng)復(fù)蘇預(yù)期的政策信號(hào)自上而下傳導(dǎo)。我們認(rèn)為政策利好信號(hào)有望催化市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好邊際上揚(yáng)，一方面順周期板塊迎來右側(cè)機(jī)會(huì)，“弱現(xiàn)實(shí)、弱預(yù)期”再度轉(zhuǎn)向“強(qiáng)預(yù)期”，且政策兜底之下復(fù)蘇邏輯較上半年更加清晰，將隨時(shí)間不斷得到驗(yàn)證；另一方面關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)偏好改善下市場(chǎng)對(duì)優(yōu)資質(zhì)、優(yōu)業(yè)績(jī)、強(qiáng)板塊標(biāo)的的估值包容性，總量上估值中樞有望進(jìn)一步抬升，結(jié)構(gòu)上可給予進(jìn)攻型標(biāo)的更高估值，抓住優(yōu)券“戴維斯雙擊”契機(jī)。當(dāng)前推薦聚焦順周期、國(guó)產(chǎn)替代、出海三大并行邏輯下沉擇券。
　　9月十大金債：甬金轉(zhuǎn)債、鶴21轉(zhuǎn)債、歐22轉(zhuǎn)債、柳工轉(zhuǎn)2、燃23轉(zhuǎn)債、聯(lián)得轉(zhuǎn)債、赫達(dá)轉(zhuǎn)債、法蘭轉(zhuǎn)債、麒麟轉(zhuǎn)債。
　　前期續(xù)薦金債：合力轉(zhuǎn)債、小熊轉(zhuǎn)債、申昊轉(zhuǎn)債、宏川轉(zhuǎn)債、冠盛轉(zhuǎn)債、長(zhǎng)久轉(zhuǎn)債、華友轉(zhuǎn)債、國(guó)泰轉(zhuǎn)債
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　強(qiáng)贖風(fēng)險(xiǎn)：發(fā)行人執(zhí)行強(qiáng)贖條款將導(dǎo)致轉(zhuǎn)股溢價(jià)率快速壓縮，同時(shí)正股價(jià)格將遭遇轉(zhuǎn)股后的拋盤下行及總股本增加的利空信號(hào)雙重壓力，平價(jià)和溢價(jià)率的雙重壓縮或?qū)?duì)轉(zhuǎn)債價(jià)格產(chǎn)生明顯的下壓作用；
　　正股波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：對(duì)于低轉(zhuǎn)股溢價(jià)率、彈性較強(qiáng)的進(jìn)攻型轉(zhuǎn)債標(biāo)的而言，正股價(jià)格波動(dòng)下行會(huì)通過影響平價(jià)使得轉(zhuǎn)債價(jià)格明顯下壓；
　　發(fā)行人違約風(fēng)險(xiǎn)：退市風(fēng)險(xiǎn)；
　　轉(zhuǎn)股溢價(jià)率主動(dòng)壓縮風(fēng)險(xiǎn)：雖然溢價(jià)率往往以被動(dòng)壓縮為主，但由于溢價(jià)率過高而導(dǎo)致的主動(dòng)“殺”估值風(fēng)險(xiǎn)，或短期讓轉(zhuǎn)債波動(dòng)率甚至大于正股波動(dòng)率；
　　政策風(fēng)險(xiǎn)：產(chǎn)業(yè)政策變化可能劇烈影響行業(yè)β。
　　條款博弈風(fēng)險(xiǎn)：提前贖回和向下修正轉(zhuǎn)股價(jià)條款博弈基于財(cái)務(wù)狀況等信息出發(fā)，但最終決策由董事會(huì)和股東作出，具有一定的不可測(cè)性和風(fēng)險(xiǎn)。