>> 申萬宏源-金融產(chǎn)品每周見：市場中有哪些應用紀律性倉位控制策略的基金？-231013
| 上傳日期： |
2023/10/15 |
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| 2163KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
鄧虎,蔣辛 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
紀律性倉位控制策略：基金的大類資產(chǎn)配置通常由投決會或基金經(jīng)理主觀判斷，但市場上有這樣一類基金，它們會依據(jù)在招募說明書中的條款，在參照指標發(fā)生變動時，基于策略設定的倉位上下限配置資產(chǎn)。這一資產(chǎn)配置策略較少收到投資者主觀判斷的影響、更具客觀性與紀律性，也因此被稱作紀律性倉位控制策略。截止2023/9/30，我們共篩選出了99只具有紀律性倉位控制條款的公募基金，上述基金規(guī)模合計800.46億元。
紀律性倉位控制策略適應哪些市場環(huán)境：從表現(xiàn)最好與表現(xiàn)最差的三十條數(shù)據(jù)來看，紀律性倉位控制策略的效果與市場收益的波動性高度相關：當收益波動較強、市場持續(xù)震蕩時，控制策略的表現(xiàn)出色；而收益波動較小，市場表現(xiàn)為趨勢性市場時，控制策略的表現(xiàn)較差。控制策略的這一特征表明，紀律性策略的設定蘊含了基金經(jīng)理對于市場未來走勢的部分判斷。
市面上的紀律性倉位控制策略：整體來看，市面上的倉位控制策略共有四類，分別以“股權風險溢價”、“寬基指數(shù)估值水平/點位”、“股指期貨貼水程度”、“基金凈值”作為判斷指標。部分基金在判斷市場環(huán)境時，還綜合運用了以上多種指標，共同判斷未來市場的走勢。
以股權風險溢價為標的：共有4只基金，其中以均值±標準差為界的中庚價值靈動表現(xiàn)出色。如果把中庚價值靈動股票池內(nèi)的股票視為基金的能力圈，或視為獨屬基金的小“市場”，那么，基金采用的紀律性倉位控制策略能夠有效地對這一小“市場”的漲跌環(huán)境做出判斷，這也是基金采用紀律性倉位控制策略后能夠實現(xiàn)績優(yōu)的重要原因之一。
以指數(shù)估值水平為標的：指數(shù)估值水平中暗含對企業(yè)的定價路徑，是最符合資產(chǎn)定價理論的一類指標，也是應用最為廣泛的紀律性策略標的，共識別基金83只，其中有58只為主動權益基金；這類指標既能反映估值的歷史水平，又能同步反映出近期的指數(shù)走勢，從而為紀律性倉位控制提供參考；需要注意的是，在2014年以來的回測中，高分位數(shù)信號的發(fā)出頻率極低，且持續(xù)性較差。
以指數(shù)點位為標的：應用起來最為簡便，且與投資者的直觀感受相一致，在一定程度上能夠容納投資者情緒的影響。僅識別出一只基金，其績優(yōu)業(yè)績主要源于基金經(jīng)理廣泛的能力圈與優(yōu)秀的選股能力。
以股指期貨貼水程度為標的：全部為對沖基金。目前市場上共有7只具有紀律性倉位控制策略的對沖基金，規(guī)模共計18.54億元。需要注意的是，近一年主力合約的貼水率主要為正，但這一正向貼水并沒有很快修復；正向貼水會迫使基金長期加倉，對基金形成負擔。
以基金凈值點位為標的：利用固定的紀律性策略，在凈值不同時采用或激進或保守的投資策略，在獲取文件收益的基礎上，盡可能依靠資產(chǎn)配置獲取更豐厚的回報。
風險提示及聲明：本報告對于基金產(chǎn)品、指數(shù)的研究分析均基于歷史公開信息，可能受指數(shù)樣本股的變化而產(chǎn)生一定的分析偏差；此外，基金管理人的歷史業(yè)績與表現(xiàn)不代表未來；指數(shù)未來表現(xiàn)受宏觀環(huán)境、市場波動、風格轉換等多重因素影響，存在一定波動風險；本報告不涉及證券投資基金評價業(yè)務，不涉及對基金產(chǎn)品的推薦，亦不涉及對任何指數(shù)樣本股的推薦，請詳細閱讀報告風險提示及聲明部分。
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