>> 國盛證券-旗濱集團(601636)業(yè)績符合預期，期待光伏玻璃放量-231014
| 上傳日期： |
2023/10/15 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
沈猛,陳冠宇 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報。2023年前三季度公司實現(xiàn)收入111.8億元，同比增長13.7%，實現(xiàn)歸母凈利潤12.4億元，同比下滑0.4%。其中單Q3公司實現(xiàn)收入43.0億元，同比增長28.5%，環(huán)比提升14.5%，實現(xiàn)歸母凈利潤6.0億元，同比增長251.9%，環(huán)比提升11.5%。
產(chǎn)銷提升帶動收入增長，成本下降推動業(yè)績環(huán)比繼續(xù)改善。根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，Q3全國玻璃均價2035.41元/噸，環(huán)比Q2下降1.7%，主要系下游加工廠面臨資金緊、利潤薄、回款難的壓力，因此備貨情緒較為謹慎，影響了玻璃價格，但在地產(chǎn)政策優(yōu)化以及保交樓支持下，竣工仍保持增長，2023年1-8月全國房屋竣工面積同比增長19.2%，需求端的好轉(zhuǎn)帶動公司產(chǎn)銷提升，收入端實現(xiàn)增長。同時成本端原燃料的價格下降帶動公司業(yè)績環(huán)比改善，2023年前三季度公司實現(xiàn)毛利率23.4%，同比降低1.9pct，實現(xiàn)凈利率11.2%，同比降低1.6pct，其中單Q3實現(xiàn)毛利率27.7%，同比提升12.4pct，環(huán)比提升1.0pct，凈利率13.8%，同比提升8.6pct，環(huán)比下降0.5pct。
費用率有所增加，現(xiàn)金流同比改善。2023年前三季度公司期間費用率10.6%，同比提升0.2pct，單Q3期間費用率11.2%，環(huán)比提升1pct，其中銷售費用率為1.1%，同比提升0.1pct，管理費用率為5.3%，同比提升0.7pct，財務(wù)費用率為1.1%，同比提升0.5pct，研發(fā)費用率3.7%，同比降低0.3pct。截至2023年9月末，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為8.8億元，同比增加6.8億元，主要系公司盈利水平回升帶動現(xiàn)金流增加。
光伏玻璃穩(wěn)步推進，有望增厚公司收入業(yè)績。隨著光伏玻璃產(chǎn)能逐步釋放帶來的銷量增加以及成本攤薄，公司盈利水平進一步提升。目前公司產(chǎn)線建設(shè)仍在穩(wěn)步推進中，截至2023年9月8日，公司光伏玻璃在產(chǎn)產(chǎn)線4條，日熔量合計4600T/D，預計在今年年底前和明年上半年將各有3條合計日熔量3600T/D的產(chǎn)線建成投產(chǎn)，全部投產(chǎn)后的日熔量可達11800T/D，隨著規(guī)模提升和產(chǎn)線達產(chǎn)達效，光伏玻璃有望接力浮法，增厚公司的收入和業(yè)績。
投資建議：考慮到8月下旬開始純堿價格出現(xiàn)反彈，玻璃的盈利受影響將有所收窄，我們調(diào)整公司的盈利預期，預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為17.65億元、19.85億元、24.27億元，三年復合增速17.25%，對應(yīng)PE分別為12.4X、11.0X和9.0X，維持“增持”評級。
風險提示：原材料價格大幅波動風險；地產(chǎn)需求回暖不及預期風險。
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