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本報告導讀：
　　基輔材配套增加對單三季度營收增速支撐較強，毛利率展望平穩(wěn)，費用率有一定先期投入影響。
　　投資要點：
　　維持“增持”評級。公司發(fā)布三季報，2023前三季度營收94億元同增18.42%，歸母凈利5.55億元同增84.44%，符合市場預期?？紤]部分業(yè)務保持先期投入節(jié)奏，預計2023-2025公司EPS為1.52（-0.12），2.06（-0.13），2.46（-0.16）元。根據(jù)可比公司估值法給予2024年PE45.78x，對應目標價94.30元（-8.00），維持“增持”評級。
　　營收受到基輔材配套率提升帶動。Q3公司營收36.74億元同增13.41%，其中家裝漆和工程漆增速分別為-1.3%與5%，分別受到調整渠道庫存結構以及節(jié)日效應的影響。而基輔材與膠黏劑增速分別高達53%和40%，對營收增速貢獻支撐相對較大，預計公司還將進一步以小B和零售渠道為主要增長發(fā)力點。
　　毛利率環(huán)比保持穩(wěn)定，原材料展望平穩(wěn)。Q3公司毛利率31.78%，環(huán)比Q2基本持平，考慮到產(chǎn)品結構變化，單品毛利率環(huán)比或略改善。Q3競爭較激烈的C端定價開始走向穩(wěn)定，B端環(huán)境保持平穩(wěn)，主要原材料價格展望窄幅波動，因此預計毛利率進入相對穩(wěn)定區(qū)間。
　　費用端暫時增加，資產(chǎn)負債表整體穩(wěn)定。Q3公司銷售費用率13.58%，環(huán)比增1.5pct，或主要在營收增速略放緩，以及美麗鄉(xiāng)村和藝術漆等業(yè)務戰(zhàn)略性增加了先期投入。Q3公司資產(chǎn)負債表中，應收季度凈增約1.28億，控制相對較好，報告期末公司資產(chǎn)負債率79.98%，保持穩(wěn)中逐步改善的趨勢。
　　風險提示：房地產(chǎn)銷售和投資低于預期；原材料大幅上漲。