>> 中航證券-非銀行業(yè)周報(第三十四期)：自營業(yè)務(wù)仍是券商業(yè)績勝負(fù)手，險企負(fù)債端承壓-231009
| 上傳日期： |
2023/10/15 |
大小： |
2974KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
薄曉旭,師夢澤 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
市場表現(xiàn):
本期(2023.9.25-2023.9.29)非銀（申萬）指數(shù)-3.14%，行業(yè)排名31/31，券商Ⅱ指數(shù)-2.94%，保險П指數(shù)-3.80%;
上證綜指-0.70%，深證成指-0.68%，創(chuàng)業(yè)板指-0.47%。
個股漲跌幅排名前五位:亞聯(lián)發(fā)展(+3.00%)、中油資本（+1.53%)、華鐵應(yīng)急(+0.66%)、仁東控股（+0.54%)、拉卡拉(+0.45%);
個股漲跌幅排名后五位:華創(chuàng)云信（-10.26%)、國海證券（-6.28%)、哈投股份(-6.04%)、華泰證券(-5.89%)、天茂集團(tuán)(-5.74%)。
(注:去除ST及退市股票)
核心觀點:
證券:
截止10月8日，三季度證券市場數(shù)據(jù)落地，整體來看，證券業(yè)績整體仍維持中報趨勢，市場表現(xiàn)層面，三季度A股市場活躍度震蕩下行，A股日均成交額達(dá)到7,983.86億元，環(huán)比-13.96%，同比-12.78%，北向資金三季度凈流入56,479.74億元，環(huán)比-1.05%，同比+11.40%，外資流入較上年同期有所回升，但整體表現(xiàn)也不及二季度，流入速度放緩。三季度兩融日均余額達(dá)到15,861億元，同比-1.81%，預(yù)計券商的經(jīng)紀(jì)和兩融業(yè)務(wù)增速仍將持續(xù)下滑。此外，隨著市場活躍度的持續(xù)下滑，新增資管規(guī)模也出現(xiàn)同環(huán)比分別下滑了8.18%和19.62%。
另一方面，三季度投行直接募資規(guī)模達(dá)到3,204.80億元，同比-40.41%，環(huán)比+4.32%，其中IPO和增發(fā)規(guī)模分別達(dá)到1,139.658億元和1,353.472億元，同比-34.39%和-55.36%，環(huán)比-21.18%和+31.80%，三季度IPO規(guī)模再度下滑，而在活躍資本市場制度的影響下，預(yù)計后續(xù)IPO規(guī)模增速或?qū)⒗^續(xù)承壓。
整體來看，券商的經(jīng)紀(jì)、投行、信用和資管業(yè)務(wù)仍承壓，白營業(yè)務(wù)仍是券商業(yè)績的勝負(fù)手。
而從估值層面來看，當(dāng)前券商估值證券板塊估值為1.25倍，位于2020年以來的10分位點附近，位于歷史地位。節(jié)前證券板塊估值回調(diào)，而本次節(jié)日期間消費數(shù)據(jù)大幅回升，市場信心有望修復(fù)，前期券商估值的修復(fù)主要是受益于“活躍資本市場”相關(guān)政策的提振，10月7日下午，滬深交易所相關(guān)負(fù)責(zé)人針對t+0和延長交易時間的辟謠，表示正在研究適當(dāng)延長A股市場交易時間，且現(xiàn)階段A股市場實行T+0交易的時機不成熟。后續(xù)相關(guān)政策的推進(jìn)和落地有望推動證券板塊估值的修復(fù)。我們建議關(guān)注，一方面綜合實力較強，品牌影響力較大，市占率高的頭部券商有望在傭金率下滑、投行業(yè)務(wù)放緩的情況下取得規(guī)模優(yōu)勢，建議關(guān)注中信證券、華泰證券等頭部券商;另一方面，對于中小券商而言，自營，信用等重資產(chǎn)業(yè)務(wù)重要度提升，建議關(guān)注重資產(chǎn)業(yè)務(wù)收入占比較高的券商，如國聯(lián)證券等。
保險:
節(jié)前保險板塊也出現(xiàn)較大幅度的回調(diào)，而保險板塊的PB估值也回落至1.03倍,位于2020年以來的10分位點附近。當(dāng)前，保險板塊估值處于歷史低位。目前，險企盈利能力企穩(wěn)回升，投資端仍存在一定不確定性，保險估值表現(xiàn)需觀察市場以及投資者信心修復(fù)情況。
負(fù)債端來看，9月28日，金融監(jiān)管總局發(fā)布《保險銷售行為管理辦法》，對銷售人員和產(chǎn)品進(jìn)行分級，規(guī)范保險銷售人員及行為，保護(hù)被保險人的權(quán)益。本次《管理辦法》的落地基本符合市場預(yù)期，有利于提升投資者對保險產(chǎn)品的接受程度。同時，當(dāng)前權(quán)益市場活躍度持續(xù)下滑，部分信托暴雷，以及房地產(chǎn)市場尚未顯著回暖，均導(dǎo)致投資者當(dāng)前風(fēng)險偏好降低，而保險產(chǎn)品作為風(fēng)險和波動相對較為穩(wěn)定的產(chǎn)品，有望吸引市場資金的流入，此外，三季度經(jīng)濟(jì)屬于數(shù)據(jù)向好，疊加十一期間消費數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，保險盈利能力有望進(jìn)一步改善。而投資端來看，此前“認(rèn)房不認(rèn)貸”、降低貸款利率等多項房地產(chǎn)政策尚未完全發(fā)力，地產(chǎn)帶來的投資端壓力仍未完全緩釋，仍存在一定壓力。我們持續(xù)推薦頭部綜合實力較強，具備規(guī)模優(yōu)勢，積極布局個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)的險企，如中國平安等。
風(fēng)險提示:行業(yè)規(guī)則重大變動、外部市場風(fēng)險加劇、市場波動
|
|
