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三季度電網(wǎng)投資力度有所放緩。根據(jù)中電聯(lián)數(shù)據(jù)，今年1—6月電網(wǎng)累計(jì)完成投資額2054億元，同比+7.8%，但1—8月累計(jì)投資額2705億，同比增速大幅下降至+1.4%。7、8兩月共完成投資額651億，同比下滑約15%，估計(jì)與今年夏季氣候因素有一定關(guān)系。通常來(lái)說(shuō)四季度是電網(wǎng)投資最高一季，通常占全年比重近4成，因此全年仍有完成投資計(jì)劃可能。特高壓方面進(jìn)度明顯加快，金上—湖北、寧夏—湖南等項(xiàng)目已完成設(shè)備招標(biāo)，甘電入浙、蒙西—京津冀等項(xiàng)目進(jìn)入可研招標(biāo)階段，并計(jì)劃采用8000MW全柔直方案，特高壓柔直化進(jìn)度快于預(yù)期，后續(xù)柔直換流閥相關(guān)環(huán)節(jié)長(zhǎng)邏輯值得關(guān)注。
　　核電、風(fēng)電、太陽(yáng)能投資加碼，火電核準(zhǔn)量快速上升。2023年新舊能源將同時(shí)迎來(lái)高景氣，今年1—8月水電、火電、核電、風(fēng)電、太陽(yáng)能分別完成投資516億元（yoy+8.9%）、546億元（yoy+13.8%）、522億元（yoy+56.9%）、風(fēng)電1149億元（yoy+38.7%）、太陽(yáng)能發(fā)電1873億元（yoy+82.7%），其中核電、風(fēng)電、太陽(yáng)能投資額增速較高。但火電、水電（主要是抽蓄）近期核準(zhǔn)量大幅上升，后續(xù)兩年將持續(xù)高景氣，關(guān)注傳統(tǒng)電源設(shè)備商投資機(jī)會(huì)。
　　電力體制改革加速，有利于全行業(yè)邏輯理順。今年以來(lái)電力體制改革明顯加速，5月15日第三監(jiān)管周期輸配電價(jià)出臺(tái)，調(diào)整了基礎(chǔ)電價(jià)、容量電價(jià)、線損機(jī)制，為電力市場(chǎng)化鋪路。隨后需求響應(yīng)管理辦法出臺(tái)，更加強(qiáng)調(diào)通過(guò)經(jīng)濟(jì)激勵(lì)手段調(diào)動(dòng)用戶側(cè)資源，緩解缺電和消納壓力。7月11日，中央深改委通過(guò)《關(guān)于深化電力體制改革加快構(gòu)建新型電力系統(tǒng)的指導(dǎo)意見(jiàn)》和《關(guān)于推動(dòng)能耗雙控逐步轉(zhuǎn)向碳排放雙控的意見(jiàn)》兩份文件，為本輪電力體制改革定下基調(diào)。建議后續(xù)關(guān)注靈活性電源和用戶側(cè)投資機(jī)會(huì)，包括工商業(yè)儲(chǔ)能、電力IT、虛擬電廠、需求響應(yīng)、電力交易等環(huán)節(jié)。
　　海上風(fēng)電開(kāi)始復(fù)蘇，行業(yè)基本面反轉(zhuǎn)。受到海風(fēng)降本速度低于預(yù)期、疫情等因素影響，2023年海風(fēng)進(jìn)展仍然較慢，江蘇第一批競(jìng)配、廣東陽(yáng)江青州等項(xiàng)目進(jìn)度均慢于預(yù)期。但隨著9月江蘇部分海風(fēng)項(xiàng)目陸續(xù)啟動(dòng)、10月廣東省管7GW競(jìng)配結(jié)果出爐，我國(guó)海上風(fēng)電行業(yè)基本面觸底反彈。海纜作為海上風(fēng)電為數(shù)不多的“通脹”環(huán)節(jié)，競(jìng)爭(zhēng)格局良好，長(zhǎng)期受益。
　　綜合2023年行業(yè)現(xiàn)狀以及公司經(jīng)營(yíng)情況，我們預(yù)計(jì)主要公司前三季度歸母凈利潤(rùn)如下：
　　（1）增速30%以上的公司：國(guó)能日新（+39.6%）、思源電氣（+37.4%）、南網(wǎng)科技（+43.4%）。
　?。?）增速15%~30%的公司：東方電氣（+20%）、林洋能源（+20.1%）；
　?。?）增速0%~15%的公司：許繼電氣（+14.2%）、國(guó)電南瑞（+14.9%）、東方電纜（+14.1%）
　?。?）增速為負(fù)的公司：國(guó)網(wǎng)信通（-18.3%）、特變電工（-5.0%）。
　　投資分析意見(jiàn)：重點(diǎn)關(guān)注以下環(huán)節(jié)：（1）傳統(tǒng)電源設(shè)備商，重點(diǎn)推薦煤電設(shè)備、抽水蓄能、氫能及壓縮空氣儲(chǔ)能相關(guān)公司東方電氣，哈爾濱電氣；（2）直流輸電環(huán)節(jié)是新型電力系統(tǒng)建設(shè)中確定性最高、潛力最大的環(huán)節(jié)之一，建議關(guān)注：許繼電氣，國(guó)電南瑞等；（3）特高壓交流以及常規(guī)超高壓電網(wǎng)將進(jìn)一步加強(qiáng)，重點(diǎn)推薦：思源電氣，建議關(guān)注平高電氣，中國(guó)西電等；（4）電力信息化、虛擬電廠等環(huán)節(jié)，建議關(guān)注：國(guó)能日新、朗新科技等；（5）海纜環(huán)節(jié)：海纜抗通縮屬性無(wú)須懷疑，技術(shù)實(shí)力較強(qiáng)公司地位穩(wěn)固，重點(diǎn)推薦：東方電纜。建議關(guān)注：長(zhǎng)纜科技等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電網(wǎng)投資不及預(yù)期，新能源裝機(jī)量不及預(yù)期