>> 申萬宏源-公用事業(yè)行業(yè)新型電力系統(tǒng)(公用環(huán)保)周報：電力Q3業(yè)績強勁，海風(fēng)有望重回增長-231015
| 上傳日期： |
2023/10/16 |
大小： |
979KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
查浩，鄒佩軒，傅浩瑋 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
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投資要點：
電力：電力板塊三季報預(yù)告陸續(xù)發(fā)布部分公司業(yè)績超預(yù)期
近日電力板塊公司陸續(xù)公布三季報預(yù)告，浙能電力、川投能源等公司業(yè)績超預(yù)期。煤價5月下旬開始加速下跌，雖然9月以來有所反彈，但是整體來看火電板塊三季度業(yè)績繼續(xù)修復(fù)。根據(jù)浙能電力業(yè)績預(yù)告，預(yù)計公司2023年前三季度實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤為52.47億元到66.78億元，與上年同期相比，同比增長1058.28%到1374.17%。根據(jù)公司公告，公司前三季度控股電站發(fā)電量同比增長4.27%，綜合上網(wǎng)電價同比增長0.46%，推斷公司業(yè)績改善主要來自于煤價下跌，公司處于沿海地區(qū)且長協(xié)煤比例相對較低，在國內(nèi)現(xiàn)貨煤以及海外煤價走低背景下，較內(nèi)陸電廠有一定優(yōu)勢。
天富能源2023年前三季度預(yù)計盈利4.06億元（去年同期虧損6.42億元），單三季度預(yù)計盈利1.63億元，超出市場預(yù)期，市場此前基于公司上半年業(yè)績，對公司Q3業(yè)績改善幅度判斷保守。我們分析公司業(yè)績同比環(huán)比雙向好主要受益于新電價機制落地+煤價下滑。公司擁有覆蓋石河子全境的電網(wǎng)以及3GW火電，實際控制人為兵團(tuán)八師國資委，新疆一帶一路建設(shè)打開需求天花板。公司2023-2025年執(zhí)行全新電價（單獨核定輸配電價，度電超9分），機制得到理順。
水電三季度來水有所改善，川投能源業(yè)績預(yù)告大超預(yù)期，在供需偏緊背景下繼續(xù)看好大水電稀缺性及其長期價值。受異常氣候以及去年同期高基數(shù)影響，2023年二季度水電公司發(fā)電量同比口徑下均大幅下滑（同比口徑），但是三季度有所改善。根據(jù)川投能源業(yè)績快報，前三季度歸母凈利潤38.4億元，同比增長31.6%，大超市場預(yù)期。結(jié)合國投電力公告，雅礱江水電三季度發(fā)電量同比減少-8.65%，但是受益于四川及江蘇電力供需格局趨緊，雅礱江水電三季度上網(wǎng)電價同比增長14.68%，由此帶來業(yè)績改善。同時，公司新增購買國能大渡河10%股權(quán)，持股比例提升至20%，進(jìn)一步帶來業(yè)績增厚。
投資分析意見：我們分析我國當(dāng)前新一輪電力體制改革箭已在弦，現(xiàn)貨市場改革大背景下，預(yù)計電力公司盈利能力將迎來巨大分化，投資框架亟需迭代。建議從電力供需格局、區(qū)域競爭格局、機組質(zhì)量以及資產(chǎn)負(fù)債率四個維度篩選優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，繼續(xù)推薦中國電力、申能股份、華潤電力，關(guān)注浙能電力、國電電力。不破不立，靜待新能源收益機制理順，碳市場是決定能源轉(zhuǎn)型成敗的勝負(fù)手，關(guān)注源網(wǎng)荷儲差異化競爭公司。我們分析在新型電力系統(tǒng)框架下，在特定區(qū)域充分利用資源稟賦，按照源網(wǎng)荷儲一體化模式運行的公司具備獨特優(yōu)勢，實現(xiàn)差異化競爭，重點推薦天富能源、銀星能源。
電網(wǎng)：廣東競配結(jié)果出爐海風(fēng)有望重回增長
廣東省管海域7GW海風(fēng)競配結(jié)果終出爐。今年5月底，廣東省啟動2023年海風(fēng)競配工作，將競配省管海域項目15個共7GW，國管海域項目15個共16GW。本輪競配規(guī)定電價不作為競配因素，參與配置的海上風(fēng)電項目上網(wǎng)電價執(zhí)行廣東省燃煤標(biāo)桿電價。本周，省管海域7GW競配結(jié)果出爐，由9家公司分享。關(guān)于時間點，競配方案要求省印發(fā)開發(fā)建設(shè)方案一年內(nèi)完成核準(zhǔn)，核準(zhǔn)后兩年內(nèi)海上開工，開工后兩年內(nèi)全容量并網(wǎng)。
2023年海風(fēng)進(jìn)展仍然較慢，江蘇第一批競配、廣東陽江青州等項目進(jìn)度均慢于預(yù)期。除廣東競配落地外，9月沉寂許久的江蘇海風(fēng)項目也開始陸續(xù)啟動：國信大豐、三峽大豐項目開始啟動招標(biāo)或用海權(quán)公示，9月25日龍源射陽100萬海風(fēng)獲得核準(zhǔn)，龍源江蘇公司表示將重點跟進(jìn)軍事批復(fù)意見和投決批復(fù)，全力以赴爭取早日開工。此外陽江青州六項目招標(biāo)也陸續(xù)重啟，此項目是我國首個采用330kV海纜送出的項目，海纜高壓化趨勢明顯。
投資分析意見：廣東競配項目落地，江蘇部分項目陸續(xù)啟動，預(yù)示著我國海風(fēng)行業(yè)基本面開始反彈，重點關(guān)注：（1）海纜環(huán)節(jié)：海纜作為海上風(fēng)電為數(shù)不多的“通脹”環(huán)節(jié)，競爭格局良好，長期受益。重點推薦：東方電纜，建議關(guān)注長纜科技等。（2）塔筒環(huán)節(jié)：行業(yè)景氣度提升，有望迎來量利齊升的塔樁公司，建議關(guān)注（均為電新組覆蓋）：海力風(fēng)電、泰勝風(fēng)能、天能重工、天順風(fēng)能等；（3）海上柔直環(huán)節(jié)：此外深遠(yuǎn)海風(fēng)電項目有望陸續(xù)啟動，柔直路線有望重點應(yīng)用，建議關(guān)注柔性換流閥環(huán)節(jié)許繼電氣等。
風(fēng)險提示：煤價變動不及預(yù)期，電力體制改革不及預(yù)期，來水不及預(yù)期，海上風(fēng)電進(jìn)度不及預(yù)期。
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