>> 中航證券-農(nóng)業(yè)周觀點(diǎn)：9月豬企銷售低迷，行業(yè)產(chǎn)能調(diào)減-231015
| 上傳日期： |
2023/10/16 |
大小： |
3958KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
彭海蘭，陳翼 |
| 行業(yè)名稱： |
農(nóng)業(yè) |
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◆本周行情
申萬農(nóng)林牧漁行業(yè)(-2.19%)，申萬行業(yè)排名(17/31);
上證指數(shù)(-0.72%)，滬深300 (-0.71%)，中小100 (O.06%);
簡要回顧觀點(diǎn)
行業(yè)周觀點(diǎn):《國慶豬價下探，重視去化邏輯演繹》、《白雞景氣望兌現(xiàn)，板塊尚在演繹中》、《近期種植板塊的三重催化》。
◆本周核心觀點(diǎn)
9月豬企銷售低迷，量縮價跌，旺季不旺。生豬行情運(yùn)行偏弱下，9月行業(yè)產(chǎn)能調(diào)減，未來仍望進(jìn)一步去化。重視去化邏輯演繹，以及周期底部區(qū)域市場過度悲觀帶來的交易機(jī)會。
9月豬企銷售低迷:量上，從已公告10家豬企銷售數(shù)據(jù)看，9月生豬銷量共計1165.8萬頭，環(huán)比減少0.76%。其中，唐人神、傲農(nóng)生物環(huán)比上漲，漲幅為37.3%、33.3%;金新農(nóng)、ST正邦本月出欄環(huán)比下降，分別降43.6%、32.1%。價上，9月整體生豬行情震蕩走弱，南北方多地降溫和豬病影響，疊加節(jié)假日備貨而終端消費(fèi)偏弱，豬價整體呈下行趨勢。據(jù)涌益咨詢，9月份全國生豬出欄均價16.39元/公斤，較上月下跌0.76元/公斤,環(huán)比降4.43%，同比降30.73%。出欄均重上，看漲情緒不佳,推動壓欄產(chǎn)能逐漸釋放，且天氣轉(zhuǎn)涼增重加快，整體交易均重上升。據(jù)涌益咨詢,9月全國生豬出欄均重123.02公斤,較8月增加1.43公斤,月環(huán)比漲幅1.18%養(yǎng)殖利潤上，9月隨著行情走弱，行業(yè)養(yǎng)殖利潤轉(zhuǎn)為虧損。據(jù)iFinD數(shù)據(jù),截至10月13日，自繁自養(yǎng)和外購仔豬養(yǎng)殖利潤分別為-133.07元/頭,-208.09元/頭。
9月行業(yè)產(chǎn)能調(diào)減，去化趨勢望延續(xù)。在整體生豬行情低迷背景下，9月行業(yè)母豬產(chǎn)能有所去化。據(jù)涌益咨詢，9月能繁環(huán)比減0.27%，樣本2(偏向于母豬300頭以上中大型豬場）環(huán)比降幅0.23%。我們認(rèn)為，雖然臨近年底備貨需求有望提升，但整體行業(yè)供給能力仍不低，未來行情或難言強(qiáng)勢，有望繼續(xù)推動行業(yè)產(chǎn)能的調(diào)減。交易上，重點(diǎn)關(guān)注板塊具有養(yǎng)殖擴(kuò)張、成本優(yōu)化潛力的【巨星農(nóng)牧、【華統(tǒng)股份】等標(biāo)的。此外，10月9日，牧原股份股價較大幅度調(diào)整，收盤跌7.63%。公司回應(yīng)相關(guān)傳言:“公司未改變當(dāng)前的養(yǎng)殖模式，目前所嘗試的‘內(nèi)部承包'，實(shí)際上是對考核激勵機(jī)制的一種嘗試與探索。”我們認(rèn)為，【牧原股份】具備行業(yè)養(yǎng)殖管理和成本優(yōu)勢，新的機(jī)制有望激發(fā)員工活力，支持養(yǎng)殖效益的進(jìn)一步提升。在整體周期悲觀情緒蔓延下，消息面影響也更易帶來情緒過度反映的交易機(jī)會。
肉雞方面:供需支撐白羽肉雞行情改善。1)供給高峰期逐漸過去。在產(chǎn)祖代雞存欄從21年9月高點(diǎn)約130萬套開始下降，按擴(kuò)繁周期推演，白雞供應(yīng)峰值過去，壓力有望緩解;此外，22年科寶種雞產(chǎn)蛋等性能不佳，影響行業(yè)整體效率，供給或進(jìn)一步改善。2)海外禽流感催化。歐美等主要引種國家相繼爆發(fā)禽流感。22年祖代更新量91萬套，同比下降32%。3）消費(fèi)或邊際改善。外食、團(tuán)餐逐步恢復(fù)有望提振白雞消費(fèi)需求。
養(yǎng)殖板塊重點(diǎn)推薦:白羽肉雞養(yǎng)殖、屠宰、食品加工全鏈一體化企業(yè)【圣農(nóng)發(fā)展】、白羽肉雞種苗龍頭【益生股份】等。
建議持續(xù)關(guān)注養(yǎng)殖周期給動保板塊帶來的投資機(jī)會。理由如下:1)從歷史看，周期養(yǎng)殖利潤較好的年份動保銷售額都較高，據(jù)中國獸藥協(xié)會數(shù)據(jù)，2016、2020年養(yǎng)殖利潤處于周期高點(diǎn)，獸用疫苗銷售額分別為50億元、57億元，也處于較高水平。2)動保行業(yè)競爭優(yōu)化，行業(yè)周期影響，疊加新版GMP驗(yàn)收，淘汰行業(yè)落后產(chǎn)能，中小企業(yè)加速離場，行業(yè)集中度不斷提升，研發(fā)實(shí)力突出的規(guī)模優(yōu)勢企業(yè)獲益。3)國內(nèi)動保企業(yè)市場空間潛力較大。一是寵物獸藥領(lǐng)域有望加速國產(chǎn)替代。據(jù)中研普華，21年國內(nèi)寵物藥品市場47.2億元，規(guī)模不斷擴(kuò)大，年復(fù)合增長率為15.77%。22年8月，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部要求加快寵物用新獸藥生產(chǎn)上市步伐。政策支持下，國產(chǎn)疫苗在寵物領(lǐng)域的替代有望加速。二是非洲豬瘟疫苗有望落地擴(kuò)容。非洲豬瘟亞單位疫苗研發(fā)合作項(xiàng)目已取得積極進(jìn)展。目前已有公司向農(nóng)業(yè)農(nóng)村部提交了獸藥應(yīng)急評價申請，相關(guān)評審工作正在進(jìn)行。
建議關(guān)注:關(guān)注國內(nèi)動保頭部優(yōu)勢企業(yè)【中牧股份】、【生物股份】、非瘟疫苗等多線研發(fā)創(chuàng)新進(jìn)展的【普萊柯】、【金河生物】等。
養(yǎng)殖周期帶動飼用需求。此外，飼料產(chǎn)業(yè)“綜合服務(wù)”、“養(yǎng)殖延伸”和“酒糟飼料”的趨勢將增添新看點(diǎn)。
建議關(guān)注:國內(nèi)飼料頭部優(yōu)質(zhì)標(biāo)的【海大集團(tuán)】、酒糟飼料藍(lán)海領(lǐng)航者【路德環(huán)境】、飼料和鮼魚養(yǎng)殖優(yōu)勢企業(yè)【天馬科技】等。
【種植產(chǎn)業(yè)】
俄烏危機(jī)下，全球糧食安全仍是重要關(guān)切。根據(jù)USDA報告對23/24年度全球糧食供需的最新預(yù)測，新增2023/24年度小麥、水稻、玉米、大豆預(yù)期產(chǎn)量均有調(diào)整。
【小麥】預(yù)計2023/24年全球小麥供應(yīng)、消費(fèi)、貿(mào)易和期末庫存均有下調(diào)。供應(yīng)量預(yù)估減少349萬噸，為10.51億噸，主要是由于澳大利亞、哈薩克斯坦和埃塞俄比亞的減產(chǎn)被美國的增產(chǎn)部分抵消。全球消費(fèi)量減少了300萬噸，降至7.93億噸，主要是因?yàn)槎砹_斯和哈薩克斯坦的飼料和殘余使用量減少，而埃塞俄比亞和尼日利亞的大部分食品、種子和工業(yè)使用量減少。由于澳大利亞、巴西和哈薩克斯坦的出口減少，僅部分被
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