>> 華創(chuàng)證券-農(nóng)業(yè)周報：9月能繁環(huán)比去化，美國禽流感持續(xù)增加-231015
| 上傳日期： |
2023/10/16 |
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| 4351KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
雷軼，肖琳，陳鵬 |
| 行業(yè)名稱： |
農(nóng)業(yè) |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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行情走勢：本周（10.09-10.15）滬深300指數(shù)整體下跌，相比上周下跌0.71%。農(nóng)林牧漁II（申萬）指數(shù)收于2752，相比上周下跌2.19%。漁業(yè)（-7.01%）跌幅最大。從估值來看，種植業(yè)、養(yǎng)殖業(yè)、動物保健、飼料行業(yè)PE/PB均低于平均值（一年），水產(chǎn)養(yǎng)殖PE高于平均值（一年）、PB等于平均值（一年）。
生豬：9月行業(yè)能繁存欄環(huán)比去化，板塊短期調(diào)整后迎來布局良機。本周牧原試點承包制受到市場關(guān)注，在周期底部情緒鐘擺更易偏向悲觀，因此整體板塊（SW生豬養(yǎng)殖）下跌2.15%，我們認為市場對此反應過度，公司試點承包制是通過共創(chuàng)共享機制進一步加速成本下降速度，并沒有改變牧原的自繁自養(yǎng)模式，市場情緒會隨著公司成本等優(yōu)勢的持續(xù)顯現(xiàn)逐步修復，同時第三方數(shù)據(jù)顯示9月行業(yè)能繁存欄環(huán)比繼續(xù)去化，其中涌益、鋼聯(lián)、卓創(chuàng)分別為-0.27%、-0.41%、-1.14%，呈現(xiàn)環(huán)比加速趨勢，周期底部特征明顯。
行情方面，節(jié)后豬價維持弱勢，10月15日涌益全國生豬均價繼續(xù)跌至15.66元/公斤，生豬期貨合約2311報價本周跌6.02%至15.61元/kg；展望后市，供給偏多基礎上仍在環(huán)比增加，今年2-7月份全國新生仔豬量同比增長8.4%，處于近年來高位；需求端下半年處于消費旺季，但宏觀復蘇較緩背景下消費拉動較弱，預計價格持續(xù)大幅修復難度較大。整體看生豬中長期供給仍偏寬松，且當前斷奶仔豬價格已下降至150元/頭，疊加今年持續(xù)虧損導致的資產(chǎn)負債表壓力，豬價旺季不旺或致行業(yè)信心走弱，產(chǎn)能去化有望進一步加速。當前周期位置和估值位置均在底部，把握趨勢比糾結(jié)數(shù)據(jù)本身更加重要，豬病擾動下，疊加行業(yè)持續(xù)深度虧損影響，產(chǎn)能持續(xù)去化的趨勢或持續(xù)。我們認為，在等待數(shù)據(jù)證實和判斷事物發(fā)展方向之間，我們更傾向于后者，且把握布局機會要更敢于樂觀。穩(wěn)健標的建議關(guān)注牧原、溫氏、新希望，彈性標的重點關(guān)注新五豐、巨星農(nóng)牧，華統(tǒng)股份、唐人神、天康生物、京基智農(nóng)、東瑞股份等。
白雞：國內(nèi)引種環(huán)比繼續(xù)下降，中長期行業(yè)景氣可期。鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示9月祖代更新總量共計4萬套，環(huán)比減少61.17%，且科寶與國內(nèi)品種均未有更新，不同品種的市場接受度差異或仍存在。行情方面，養(yǎng)殖端虧損繼續(xù)壓制補欄情緒，雞苗價格短期震蕩下行，煙臺地區(qū)10月15日報價為1.8-2.5元/羽，大廠益生報價為2.7元/羽；受恐慌情緒影響肉雞養(yǎng)戶集中出欄，而需求端經(jīng)銷商補貨情緒較弱，毛雞價格持續(xù)下滑，煙臺地區(qū)10月15日報價為3.48-3.58元/斤，已破年內(nèi)低點，理論養(yǎng)殖虧損值接近3元/只，低迷行情或?qū)е路N雞產(chǎn)能加速淘汰。中長期看，在22年下半年祖代產(chǎn)能短缺并未傳導到商品代情況下，商品代雞苗及雞肉價格表現(xiàn)已較為強勢，隨著上游祖代產(chǎn)能缺口的傳遞，需求層面消費的邊際復蘇，預計商品代價格景氣度較高；且今年前三季度祖代更新中進口占比約36%，進口占比降至低位，而國產(chǎn)品種實際產(chǎn)能受限，第40周行業(yè)父母代雛雞銷量為107萬套，環(huán)比下跌11.63%，銷售均價為53元/套，進口品種溢價有望持續(xù)提升。
美國本周爆發(fā)3例商業(yè)家禽場禽流感疫情，進口種源缺口仍在累積。泛美衛(wèi)生組織宣稱美洲已有超過15個國家報告禽流感疫情，超過歷史最高紀錄，其中1）最大雞肉出口國巴西截至10月13日已報告3例家禽及124例野生鳥類禽流感病例，若全球第一大雞肉出口國發(fā)生家禽疫情，將對全球雞肉貿(mào)易產(chǎn)生較大影響，全球種源緊張情況或持續(xù)；2）美國史上最嚴重禽流感疫情延續(xù)，本周報告3例商業(yè)養(yǎng)殖場疫情。今年年中美國有5個月時間未爆發(fā)HPAI商業(yè)養(yǎng)殖場疫情，但秋冬季候鳥遷徙季到來后疫情開始持續(xù)增加。截至23年10月13日，美國本輪禽流感疫情已發(fā)生329例商業(yè)養(yǎng)殖場、518例家庭養(yǎng)殖HPAI，撲殺禽類數(shù)量達到5915萬只，相較上一輪禽流感疫情在更短的時間內(nèi)產(chǎn)生了更大的影響范圍與撲殺數(shù)量，且野鳥和后院疫情仍在持續(xù)發(fā)生。目前美國4個主要供種州中僅剩阿拉巴馬州可以供種，疫情爆發(fā)停止已滿6個月的俄克拉荷馬州尚未被恢復通關(guān)，海外禽流感正向新地區(qū)和“地方性全年”發(fā)展，秋冬季候鳥遷移可能導致疫情傳播，預計美國供種壓力或?qū)⒊掷m(xù)。今年以來，國內(nèi)祖代更新中海外引進僅占36%，海外產(chǎn)能緊張狀態(tài)下引種量預計仍處低位，據(jù)鋼聯(lián)調(diào)研數(shù)據(jù)，10月國外祖代引種量依舊維持在4萬套左右。
我們預計雞周期將來臨。從長周期視角看，在持續(xù)高糧價背景下，白雞作為料肉比最低的動物蛋白其性價比和經(jīng)濟性優(yōu)勢會進一步體現(xiàn)，行業(yè)長期成長性已經(jīng)凸顯；另一方面，龍頭企業(yè)的規(guī)模相比上輪周期有明顯擴張，本輪周期的利潤兌現(xiàn)能力有望較上輪周期實現(xiàn)大幅增長，產(chǎn)業(yè)鏈利潤向上游種苗環(huán)節(jié)集中，優(yōu)勢種苗企業(yè)或可獲得超額收益。整體板塊已迎來極佳的配置機會，或?qū)⒂瓉硐掳肽晟嫌稳笨趥鲗е两K端后的價格催化，重點推薦規(guī)模持續(xù)增長、有望獲取周期利潤與壁壘利潤的益生股份，被低估的白羽雞龍頭禾豐股份，建議關(guān)注仙壇股份、民和股份、圣農(nóng)發(fā)展等。
動保：豬價回暖三季度動保企業(yè)經(jīng)營環(huán)比改善，重點關(guān)注非瘟疫苗研發(fā)推進帶來的投資機會。3季度以來養(yǎng)殖景氣度整體向上，跟蹤來看動
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