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本周華創(chuàng)化工行業(yè)指數(shù)111.96，環(huán)比-2.04%，同比-23.21%；行業(yè)價(jià)格百分位為過去8年的37.64%，環(huán)比-1.12pct；行業(yè)價(jià)差百分位為過去8年的23.71%，環(huán)比-1.85pct；行業(yè)庫存百分位為過去5年的82.26%，環(huán)比+4.44pct。行業(yè)開工率（加權(quán)平均）為68.85%，環(huán)比+0.10pct。
　　本周Henry天然氣（+12.2%）、二甲醚(+9.8%)、動(dòng)力煤（+ 5.4%）、雙氧水(+5.3%)、辛醇(+4.8%)等漲幅居前，醋酸(-15.5%)、合成氨(-10.1%)、DMF(-8.0%)等跌幅居前。地緣政治和貨源緊缺帶來成本推動(dòng)上行，而需求不濟(jì)拖累煤化工價(jià)格節(jié)后回跌。本周醋酸均價(jià)為3930.0元/噸，環(huán)比-15.5%。醋酸市場(chǎng)價(jià)格迅猛下降。周內(nèi)陜西地區(qū)某醋酸裝置因換熱器故障停車檢修，具體恢復(fù)時(shí)間待定，但保持正常出貨，因此對(duì)市場(chǎng)暫無影響，醋酸其余廠家裝置均正常運(yùn)行，且維持在高位，因此市場(chǎng)供應(yīng)量充足，利空支撐明顯。醋酸貿(mào)易商空單砸盤氣氛濃郁，下游散單用戶多數(shù)均無拿貨意愿，需求端對(duì)后市看空心態(tài)加劇，詢價(jià)較多但實(shí)單成交寥寥，剛需采買也比較謹(jǐn)慎。再加上甲醇本周弱勢(shì)盤整，對(duì)醋酸市場(chǎng)價(jià)格的支撐有限。故本周醋酸市場(chǎng)價(jià)格依舊弱勢(shì)難擋。
　　關(guān)注高開工率和低庫存化工品。本周庫存分位最低的五大品種：順酐(0.0%)、復(fù)合肥(0.8%)、片堿(2.9%)、重鈣(3.0%)、三氯氫硅(3.4%)；本周庫存分位跌幅居前的品種有：黃磷(-18.4%)、煤焦油(-14.1%)、PTA(-7.5%)、硝酸(-7.4%)、螢石(-7.0%)。根據(jù)我們的數(shù)據(jù)庫，本周開工率最高的五大品種：石腦油(116.6%)、三氯蔗糖(106.9%)、聚乙烯(96.9%)、粘膠長絲(93.0%)、原鹽(91.5%)；本周開工率提升居前的品種有：熱法磷酸(+9.6pct)、磷酸氫鈣(+7.0pct)、尿素(+6.4pct)、聚乙烯(+4.1pct)、丁醇(+3.3pct)。
　　建議積極布局增量明確且資源稟賦較好的龍頭股?？紤]到海外需求尚未顯著好轉(zhuǎn)，我們判斷大級(jí)別的趨勢(shì)性漲價(jià)尚未出現(xiàn)，需要等待國內(nèi)外的共振來實(shí)現(xiàn)。在復(fù)蘇開始之時(shí)，龍頭有望率先迎來盈利和估值的雙擊，建議關(guān)注華魯恒升、衛(wèi)星化學(xué)、遠(yuǎn)興能源、寶豐能源、萬華化學(xué)等有較大增量的一線標(biāo)的。而從國內(nèi)復(fù)蘇的角度建議關(guān)注純堿、鈦白粉、全鋼輪胎，相關(guān)標(biāo)的：遠(yuǎn)興能源、龍佰集團(tuán)、貴州輪胎、玲瓏輪胎。從盈利確定性的角度，建議布局下游制品端受益于成本弱化的行業(yè)，包括輪胎、化纖、復(fù)合肥、農(nóng)藥制劑、改性塑料、板材制品等板塊。
　　抓住輪胎公司走出價(jià)值洼地，海外工廠放量對(duì)整體ROE抬升的黃金期。近年來，受到不斷加碼的貿(mào)易壁壘的影響，中國制造業(yè)的資產(chǎn)回報(bào)率受到顯著壓制。相比之下，受雙反稅率和關(guān)稅影響較低的海外輪胎工廠的資產(chǎn)回報(bào)率明顯高于國內(nèi)，因此我們認(rèn)為海外工廠放量的過程就是公司整體ROE的走出洼地向上躍遷的過程。重點(diǎn)推薦海外工廠正在放量并擴(kuò)建的貴州輪胎，建議關(guān)注通用股份。
　　高油價(jià)預(yù)期下盈利有保障，三桶油估值重塑：1）隨著國內(nèi)復(fù)蘇預(yù)期以及美國戰(zhàn)略儲(chǔ)備采購的開始，我們對(duì)H2油價(jià)保持樂觀預(yù)期。在能源安全背景下，能源供給有望向國企集中，三桶油積極推進(jìn)增儲(chǔ)上產(chǎn)，有望享受高油價(jià)帶來的豐厚盈利。2）國資委開啟對(duì)國有企業(yè)對(duì)標(biāo)開展世界一流企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造行動(dòng)進(jìn)行動(dòng)員部署，伴隨行業(yè)政策的支持下，三桶油估值有望回歸理性水平。此外，多年以來三桶油堅(jiān)持高分紅回報(bào)股東，根據(jù)2022年各公司利潤分配方案，三桶油A股/港股平均股息率遠(yuǎn)高于海外油氣企業(yè)。綜上，三桶油在高油價(jià)預(yù)期下增儲(chǔ)上產(chǎn)盈利有望維持高位，受煉能嚴(yán)控收益質(zhì)量也將提升，疊加持續(xù)的高分紅，三桶油的估值有望重塑。建議關(guān)注：中國石油、中國石化、中國海油。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：安全事故影響開工；技術(shù)路線快速迭代；逆全球化背景下的產(chǎn)業(yè)脫鉤。