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投資要點(diǎn)
　　前言：經(jīng)濟(jì)仍處于弱復(fù)蘇、外圍擾動(dòng)尚存，持續(xù)關(guān)注紅利低波資產(chǎn)。
　　一、以中長(zhǎng)期確定性應(yīng)對(duì)短期不確定性
　　——證監(jiān)會(huì)等有關(guān)部門不斷加強(qiáng)分紅制度建設(shè)，鼓勵(lì)、引導(dǎo)上市公司提高分紅水平。分紅制度的不斷完善有效提高了上市公司的分紅積極性：一方面早在2006年證監(jiān)會(huì)就對(duì)上市公司分紅比例提出了量化要求，此后又在《章程指引》等文件中強(qiáng)調(diào)分紅政策的連續(xù)性；另一方面證監(jiān)會(huì)還將分紅與再融資、減持等重大事項(xiàng)掛鉤，鼓勵(lì)上市公司分紅，優(yōu)化分紅節(jié)奏。受此影響，A股分紅規(guī)模不斷擴(kuò)大。
　　——經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，高增長(zhǎng)、高景氣行業(yè)相對(duì)稀缺，以景氣為錨博取超額收益的難度提升，盈利穩(wěn)定、且抵御市場(chǎng)波動(dòng)能力較強(qiáng)的紅利低波資產(chǎn)有望持續(xù)跑贏。當(dāng)前國(guó)內(nèi)外不確定性因素仍多，經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)增長(zhǎng)的可預(yù)測(cè)性總體下降，從中觀景氣的視角來(lái)看，高景氣行業(yè)占比仍處在相對(duì)低位。在此背景下，紅利低波板塊盈利相對(duì)穩(wěn)定、且抵御市場(chǎng)波動(dòng)能力較強(qiáng)，因此成為市場(chǎng)“資金避風(fēng)港”，跑贏大盤。
　　——低利率環(huán)境進(jìn)一步凸顯紅利低波資產(chǎn)配置價(jià)值。寬貨幣環(huán)境下，利率處于下行通道，債券收益率下行，紅利低波資產(chǎn)作為典型的類債資產(chǎn)，得益于較高的股息率，具備較高配置價(jià)值。展望后續(xù)，一方面，當(dāng)前，企業(yè)投資增速相對(duì)溫和，大部分傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張并不明顯。另一方面，“房住不炒”大趨勢(shì)下，居民加杠桿意愿仍相對(duì)保守。展望中長(zhǎng)期，低利率環(huán)境有望持續(xù)一段時(shí)間。
　　二、華泰柏瑞紅利低波ETF投資價(jià)值分析
　　——從收益穩(wěn)定性表現(xiàn)看，紅利低波指數(shù)表現(xiàn)穩(wěn)定，最大回撤相對(duì)可控。2013年以來(lái)紅利低波指數(shù)年化波動(dòng)率為19.8%，最大回撤為-43.6%，均小于常見(jiàn)寬基指數(shù)。
　　——紅利低波指數(shù)成分股行業(yè)分布側(cè)重順周期行業(yè)。截至2023年10月13日，紅利低波指數(shù)成分股覆蓋了16個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)，其中權(quán)重最高的為銀行，合計(jì)26%，傳媒、鋼鐵、石油石化次之，權(quán)重分別為10%、9%、8%。
　　——紅利低波指數(shù)配置偏中大盤。截至2023年10月13日，紅利低波指數(shù)成分股市值分布于1000億以上的權(quán)重占比最高（39%），較中證全指明顯超配。市值分布于200-500億的個(gè)股權(quán)重占比次之（23%）。
　　——華泰柏瑞基金深耕紅利策略，旗下紅利類產(chǎn)品規(guī)模可觀。截至2023年Q2，旗下四支紅利類基金總規(guī)模超190億元，近20年的管理經(jīng)驗(yàn)積累為華泰柏瑞旗下紅利類基金產(chǎn)品保駕護(hù)航。
　　——華泰柏瑞紅利低波動(dòng)ETF（512890），場(chǎng)內(nèi)擴(kuò)位簡(jiǎn)稱紅利低波ETF，是由華泰柏瑞基金管理股份有限公司發(fā)行的被動(dòng)指數(shù)型基金，跟蹤中證紅利低波動(dòng)指數(shù)，基金經(jīng)理為柳軍。該基金成立于2018年12月19日，是同類產(chǎn)品中成立最早、規(guī)模最大的一支。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：關(guān)注經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)波動(dòng)；國(guó)際局勢(shì)變化超預(yù)期等。