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核心觀點(diǎn)：
　　美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)鴿、巴以沖突升級(jí)帶動(dòng)金價(jià)超跌反彈。本周五倫敦金收盤(pán)價(jià)1932.4美元/盎司，周漲幅5.4%，金價(jià)在經(jīng)歷了9/26-10/5期間的大跌后，本周又重新站上1900，此次快速反彈主要受幾個(gè)層面因素的疊加影響：
　　1）金價(jià)此前超跌特征明顯。9/26-10/5美債利率快速上行，核心特征是期限溢價(jià)走強(qiáng)（和定價(jià)未來(lái)不確定性、美債供需格局惡化有關(guān)），利率走高也帶來(lái)了包括黃金在內(nèi)的大部分資產(chǎn)價(jià)格下跌，但金價(jià)跌幅較大，不單是基本面因素，可能也和突破技術(shù)面關(guān)鍵點(diǎn)位后，觸發(fā)較多止損資金有關(guān)，考慮到COMEX黃金非商業(yè)凈多頭持倉(cāng)在10/10已經(jīng)迅速降至7.1萬(wàn)張，低于3月的硅谷銀行危機(jī)前的水平，而接近2022年11月初本輪金價(jià)上漲起點(diǎn)時(shí)的水平，黃金超賣(mài)特征較為明顯，易引發(fā)金價(jià)反彈。
　　2）美聯(lián)儲(chǔ)本周態(tài)度邊際上轉(zhuǎn)鴿。本周洛根、博斯蒂克、杰斐遜、戴利、哈克等美聯(lián)儲(chǔ)官員密集發(fā)言，而且整體上邊際轉(zhuǎn)鴿，其中杰斐遜、博斯蒂克、哈克等官員本身就屬于聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部相對(duì)偏鴿的官員，此前有所搖擺，目前已經(jīng)更明確的表態(tài)了支持不再加息，如哈克“聯(lián)邦基金利率現(xiàn)在是具有限制性的”、博斯蒂克“美聯(lián)儲(chǔ)不需要再提高利率了，除非出現(xiàn)意外”，另外特別值得注意的是原來(lái)的鷹派洛根也立場(chǎng)有所軟化，理由是“長(zhǎng)期美債收益率走高可能意味著加息需求的降低”?？紤]到核心CPI正持續(xù)下降并接近4%，且近期長(zhǎng)端美債收益率快速上行替代了一次加息效果，因此美聯(lián)儲(chǔ)官員表態(tài)轉(zhuǎn)鴿有明確背景，且對(duì)后續(xù)貨幣政策具有信號(hào)意義，值得重視（例如5月金價(jià)下跌很大程度便是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期后美聯(lián)儲(chǔ)官員率先發(fā)聲提示年內(nèi)繼續(xù)加息可能性，且當(dāng)時(shí)洛根也是關(guān)鍵人物之一）。
　　3）巴以沖突帶動(dòng)避險(xiǎn)需求。上周末巴勒斯坦哈馬斯向以色列境內(nèi)發(fā)射火箭彈，并宣布對(duì)以色列發(fā)動(dòng)“阿克薩洪水”軍事行動(dòng)，而以色列則發(fā)動(dòng)對(duì)加沙地帶的“鐵劍”行動(dòng)，新一輪巴以沖突爆發(fā)。而本周沖突繼續(xù)升級(jí)，黎巴嫩真主黨也與以色列發(fā)生邊境沖突，10/13以色列通知聯(lián)合國(guó)要求加沙北部人員在24小時(shí)內(nèi)轉(zhuǎn)移至南部地區(qū)，并提出將在加沙進(jìn)行重大行動(dòng)，而伊朗表示如果以色列繼續(xù)行動(dòng)，伊朗將不得不進(jìn)行干預(yù)。如果沖突僅是停留在巴勒斯坦和以色列之間，風(fēng)險(xiǎn)尚且可控，但若沖突進(jìn)一步擴(kuò)大至中東地區(qū)，將為全球經(jīng)濟(jì)以及油價(jià)帶來(lái)巨大不確定性，短期看沖突局勢(shì)或難以緩解，避險(xiǎn)需求大幅推升周五金價(jià)。
　　金價(jià)中期趨勢(shì)向上，重視短期催化。當(dāng)前美國(guó)高利率下經(jīng)濟(jì)韌性仍存，本質(zhì)源于緊貨幣+寬財(cái)政。往后看，美國(guó)居民超儲(chǔ)有望在2024年初消耗殆盡，且兩黨分化下未來(lái)寬財(cái)政或受制約；同時(shí)高利率正在向緊信用傳導(dǎo)，后續(xù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力不小，金價(jià)中期趨勢(shì)向上。且目前看美聯(lián)儲(chǔ)緊縮周期或?qū)⒂瓉?lái)終點(diǎn)，巴以沖突有進(jìn)一步升級(jí)可能性，黃金板塊配置價(jià)值凸顯。相關(guān)標(biāo)的：紫金礦業(yè)、山東黃金、銀泰黃金、赤峰黃金、湖南黃金、中金黃金、西部黃金、招金礦業(yè)、恒邦股份、鵬欣資源等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)通脹持續(xù)超預(yù)期、全球貨幣緊縮超預(yù)期、美元升值。