>> 民生證券-萬華化學(xué)(600309)2023年三季報點評：季度凈利同比增長28%，各板塊銷量穩(wěn)步增長-231016
| 上傳日期： |
2023/10/16 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉海榮 |
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事件概述。10月14日，萬華化學(xué)發(fā)布2023年三季度報，2023年1-9月公司實現(xiàn)收入1325.54億元，同比增長1.64%，實現(xiàn)歸母凈利潤127.03億元，同比下滑6.65%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤124.28億元，同比下滑7.18%。2023Q3單季度實現(xiàn)歸母凈利潤41.34億元，同比增長28.21%。本季度歸母凈利潤為近兩年來首次實現(xiàn)單季同比增長。
各板塊產(chǎn)銷量穩(wěn)步增長，新材料板塊顯著放量。公司前三季度聚氨酯系列產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入500.8億元，石化系列產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入518.66億元，精細(xì)化學(xué)品及新材料系列產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入175.93億元，分別同比+2.49%，-7.89%，+15.25%。從產(chǎn)銷量來看，各板塊均實現(xiàn)穩(wěn)步增長。其中，聚氨酯系列產(chǎn)品前三季度實現(xiàn)銷量359萬噸，同比增長14.33%，石化系列產(chǎn)品銷量987萬噸，同比增長10.53%；新材料板塊實現(xiàn)銷量117萬噸，同比增長72.06%，新材料產(chǎn)品產(chǎn)銷同比顯著放量。
石化產(chǎn)品價格有所下滑，仍處于景氣度低位。石化產(chǎn)品2023Q3價格大部分同比下跌。2023年Q3丙烯均價6808元/噸，同比下跌6.28%，苯乙烯均價8633元/噸，同比下跌8.71%，丙烯酸均價6148元/噸，同比下跌21.43%，丙烯酸丁酯均價9516元/噸，同比下跌2.95%，PP拉絲料均價7486元/噸，LLDPE膜級產(chǎn)品均價8235元/噸，同比上漲1.96%，正丁醇均價8503元/噸，上漲19.01%。石化產(chǎn)品景氣度總體仍處于相對位。
MDI系列產(chǎn)品盈利能力環(huán)比提升，抵消三季度檢修不利影響。2023Q2聚合MDI均價約15559元/噸，2023Q3聚合MDI均價約16815元/噸，環(huán)比上漲8.08%；2023Q2純MDI均價18891元/噸，2023Q3純MDI均價約21192元/噸，環(huán)比上漲12.18%，MDI系列產(chǎn)品單噸盈利能力環(huán)比進一步提升。三季度公司煙臺產(chǎn)業(yè)園和匈牙利園區(qū)進行了計劃內(nèi)檢修。其中煙臺園區(qū)110萬噸/年MDI裝置、30萬噸/年TDI裝置、75萬噸/年P(guān)DH裝置、24/76萬噸/年P(guān)O/MTBE裝置從8月15至9月27日進行檢修；匈牙利公司25萬噸/年TDI裝置在7月15日-8月19日進行檢修。檢修事項對盈利產(chǎn)生一定不利影響，但得益于MDI等產(chǎn)品的高景氣度，公司業(yè)績實現(xiàn)同比增長。
投資建議：我們預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤為168.71、221.72、266.00億元，對應(yīng)PE分別為16x、12x、10x。公司是聚氨酯和新材料行業(yè)龍頭，2024年公司大量在建項目計劃投產(chǎn)，我們看好公司長期發(fā)展趨勢，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：1）下游復(fù)蘇進度不及預(yù)期；2）新項目建設(shè)進度不及預(yù)期；
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