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核心觀點：理性消費趨勢下把握國貨品牌崛起機遇
　　進入三季度，伴隨去年同期基數(shù)走高，消費延續(xù)復(fù)蘇趨勢但斜率放緩，板塊呈現(xiàn)估值下移，但在理性化趨勢下仍蘊含確定性增長機遇，大眾消費和保值屬性在消費決策的權(quán)重占比提升，性價比優(yōu)勢的品牌和渠道具備增長韌性。結(jié)合三季度各細(xì)分子行業(yè)經(jīng)營表現(xiàn)，龍頭珠寶和化妝品品牌依舊保持了優(yōu)于消費大盤的穩(wěn)定增長，當(dāng)前時點，在理性消費決策回歸的大背景下，我們重點推薦黃金珠寶和化妝品兩個子行業(yè)。黃金珠寶行業(yè)重點推薦老鳳祥、周大生、潮宏基；化妝品行業(yè)重點推薦貝泰妮、珀萊雅、巨子生物；同時推薦：恢復(fù)彈性和賽道成長性兼具、當(dāng)前已具估值性價比的醫(yī)美賽道亦迎來較好配置階段，重點推薦愛美客、華東醫(yī)藥；建議把握跨境賽道中品牌基礎(chǔ)夯實、運營效率較優(yōu)的精品龍頭的投資機會，推薦：安克創(chuàng)新、致歐科技。
　　Q3前瞻：子行業(yè)表現(xiàn)分化，國貨化妝品和珠寶龍頭表現(xiàn)較優(yōu)
　　美護：醫(yī)美行業(yè)去年三季度處于二季度疫情之后的恢復(fù)階段，去年基數(shù)從二季度向三季度整體走高，疊加我們預(yù)計今年7-8月暑期出行需求可能對本地醫(yī)美消費存在一定的分流，預(yù)計9月份行業(yè)需求迎來集中釋放，帶動整體三季度醫(yī)美行業(yè)仍保持較快增長；化妝品我們預(yù)計三季度整體處于兩次大促之間的偏銷售淡季，各大品牌積極籌備產(chǎn)品推新蓄勢大促為主。預(yù)計愛美客三季度收入和歸母凈利潤增速均在20-25%，貝泰妮收入端增速預(yù)計在23%-27%之間，歸母凈利潤增速約在20-25%之間，預(yù)計珀萊雅收入和歸母凈利潤增速均在20-25%，預(yù)計華東醫(yī)藥收入端增速約在0-5%、歸母凈利潤增速約在10-15%，預(yù)計丸美股份收入端增速約在30-35%，歸母凈利潤端低基數(shù)效應(yīng)下較大幅增長，預(yù)計上海家化收入和歸母凈利潤增速均在5%-10%。
　　珠寶：2023年7-8月限額以上黃金珠寶消費額分別同比下滑10.0%和增長7.2%，對應(yīng)兩年復(fù)合增速分別為4.8%和7.2%，7月消費偏淡，8月需求環(huán)比回暖?？紤]到7-9月金價上漲較快且屢創(chuàng)新高，或一定程度上壓制終端需求，而9月底金價高位回落，與國際金價走勢的背離有所縮窄，后續(xù)有望助推消費需求釋放并提升加盟商拿貨意愿；此外去年11-12月疫情下形成低基數(shù)，四季度龍頭業(yè)績?nèi)灾档闷诖?。預(yù)計2023Q3周大生營收同比增長30%-40%，歸母凈利潤同比增長20%-25%，老鳳祥營收同比增長10%-15%，歸母凈利潤同比增長10%-15%；潮宏基營收同比增長25%-35%，歸母凈利潤同比增長5%-10%。
　　零售：預(yù)計超市板塊自年初以來的門店調(diào)整有望在三季度逐漸減緩，部分超市上市公司收入和盈利有望實現(xiàn)改善；百貨線下客流恢復(fù)持續(xù)，有望帶動整體經(jīng)營端的企穩(wěn)。天虹股份：預(yù)計2023Q3營收同比增長0%-5%，歸屬凈利約在持平附近，盈利能力同比改善；永輝超市：2023Q3預(yù)計營收同比下降10%-15%，歸母凈利潤約在-5-0億之間，同比減虧；家家悅：預(yù)計2023Q3營收同比增長0%-5%，歸屬凈利約在0.3-0.4億之間，同比上年同期出現(xiàn)改善。
　　跨境：海外需求的持續(xù)回暖有望帶動跨境上市公司在三季度仍保持較好的增長態(tài)勢。安克創(chuàng)新：預(yù)計2023Q3營收同比增長15%-20%，歸母凈利潤同比增長40%-50%；致歐科技：預(yù)計2023Q3營收同比增長11%-19%，歸母凈利潤同比增長48%-80%。
　　風(fēng)險提示
　　1、線下消費場景恢復(fù)進度不及預(yù)期；
　　2、渠道變革致使競爭格局變化。