>> 國泰君安-國電電力(600795)深度報告：優(yōu)質(zhì)煤電尚未識，直待凌云始道高-231016
| 上傳日期： |
2023/10/16 |
大?。?/td>
| 1972KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
于鴻光 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
本報告導讀：
公司煤電機組性能及區(qū)域分布優(yōu)勢尚未被市場充分認知，煤電資產(chǎn)盈利能力有望超出市場預期。
投資要點：
維持“增持”評級：公司煤電資產(chǎn)價值未被充分認知，維持2023~2025年EPS 0.39/0.51/0.59元。維持目標價5.64元，維持“增持”評級。
優(yōu)質(zhì)火電資產(chǎn)，盈利能力尚未被市場充分認知。市場認為公司煤電僅僅依賴煤炭資源優(yōu)勢，煤電機組性能較差且裝機區(qū)域多位于低電價省份，煤電業(yè)務盈利改善空間較低；我們認為公司煤電絕非僅具備煤炭資源優(yōu)勢，煤電機組性能實際上已位居行業(yè)前列且裝機區(qū)域持續(xù)向高電價省份集中，公司煤電業(yè)務盈利將超出市場預期。
與眾不同的信息與邏輯：1）1H23公司煤電度電盈利優(yōu)于同業(yè)且同比大幅提升，但結(jié)構上煤電業(yè)務盈利仍主要來自子公司北京國電電力，北京國電電力外火電資產(chǎn)盈利仍有修復空間；2）公司通過與集團進行一系列資產(chǎn)置換持續(xù)優(yōu)化煤電電源結(jié)構和資產(chǎn)布局，逐步退出甘肅、新疆等西北低電價區(qū)域煤電資產(chǎn)，新增山東、江西等華中及沿海高電價區(qū)域煤電資產(chǎn)；3）公司通過資產(chǎn)置換及新建大容量機組等方式持續(xù)優(yōu)化煤電資產(chǎn)質(zhì)量，當前煤電機組利用小時數(shù)、大容量機組占比率等各項機組性能指標已顯著優(yōu)于行業(yè)平均水平，公司煤電資產(chǎn)盈利能力受益于多方位優(yōu)勢有望顯著優(yōu)于行業(yè)其他煤電資產(chǎn)。
催化劑：北京國電電力外其他煤電資產(chǎn)盈利修復，大容量煤電機組裝機占比提升，煤電資產(chǎn)區(qū)域分布向高電價區(qū)域集中等。
風險提示：用電需求不及預期，新能源裝機低于預期，煤炭價格超預期，資產(chǎn)及信用減值超預期等。
|
|
