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事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營收884億元，同比減少3.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤30億元，同比增加30%；火電/水電/風(fēng)光板塊分別實(shí)現(xiàn)凈利潤13.2/4.9/14.4億元。
　　盈利水平同比改善。分季度看，Q1/Q2公司分別實(shí)現(xiàn)營收453/430億元，同比分別減少3.1%/3.1%，收入下降主要系2022年9月轉(zhuǎn)讓的寧夏區(qū)域公司本期不再納入合并范圍，另外，由于Q2煤炭價(jià)格開啟下行趨勢，煤炭板塊收入較上年同期下降。Q1/Q2公司分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.6/20.2億元，Q2同比增長58.9%，主要系煤炭價(jià)格下降，火電業(yè)務(wù)盈利改善。
　　風(fēng)光發(fā)電量顯著增加，電價(jià)同比提升。報(bào)告期內(nèi)公司累計(jì)發(fā)電量2071億千瓦時(shí)，上網(wǎng)電量1964億千瓦時(shí)。其中，風(fēng)電/光伏累計(jì)分別完成發(fā)電量97/21億千瓦時(shí)，較上年同期分別增加14.3%/196%，主要系風(fēng)光投產(chǎn)機(jī)組不斷增加；公司水電累計(jì)發(fā)電量185億千瓦時(shí)，同比下滑20.12%，主要系西南地區(qū)降水偏少，公司水電項(xiàng)目所在流域來水較多年平均水平偏枯。此外，報(bào)告期內(nèi)公司平均上網(wǎng)電價(jià)455.8元/兆瓦時(shí)（同比+2.85%），煤機(jī)電價(jià)較基準(zhǔn)價(jià)上浮21.2%，。
　　新能源轉(zhuǎn)型加速，項(xiàng)目儲備豐富。報(bào)告期內(nèi)公司新增新能源裝機(jī)173萬千瓦，其中風(fēng)電21萬千瓦，光伏152萬千瓦；獲取新能源資源量1501萬千瓦，完成核準(zhǔn)或備案新能源容量1175萬千瓦，其中風(fēng)電201萬千瓦，光伏975萬千瓦；新能源項(xiàng)目儲備深度進(jìn)一步增強(qiáng)。截至報(bào)告期末公司在建風(fēng)電項(xiàng)目103萬千瓦，在建光伏發(fā)電項(xiàng)目517萬千瓦；；公司擁有風(fēng)光控股裝機(jī)容量1232萬千瓦，分布在風(fēng)資源、光資源富集區(qū)，新建機(jī)組相繼投產(chǎn)，裝機(jī)規(guī)模不斷提升。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤分別為75.9/92.6/102.7億元，對應(yīng)2023-2025年EPS分別為0.43/0.52/0.58元，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)上行風(fēng)險(xiǎn)，新能源發(fā)展或不及預(yù)期，水電投產(chǎn)或不及預(yù)期。