>> 廣發(fā)證券-國電電力(600795)中報業(yè)績超預(yù)期且派息，期待清潔能源建設(shè)加速-230831
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
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| 920KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭鵬，姜濤 |
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核心觀點：
中報業(yè)績超預(yù)期且派息，煤礦臨時停產(chǎn)影響全年利潤。公司發(fā)布2023年中報，上半年實現(xiàn)營收884億元（同比-3.1%）；歸母凈利潤29.88億元（同比+28.2%，其中Q1、Q2分別為9.64、20.23億元），拆分來看，火電盈利13.17億元（上年同期為2.57億元），入爐標煤下降24元/噸至944元/噸；水電上網(wǎng)電量同比下降20%、但利潤實現(xiàn)4.91億元（同比+10.6%，大渡河持股比例由69%升至80%）；風電盈利11.48億元（同比-0.43%），光伏盈利2.92億元（同比+170%）。此外，公司公告，察哈素煤礦按政府要求臨時停產(chǎn)，預(yù)計2023年歸母凈利潤減少約10億元；中期擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.50元（含稅）。
上半年完成上網(wǎng)電量1964億千瓦時，其中風光同比增長近三成。公司公告，2023H1上網(wǎng)電量1964億千瓦時（可比口徑+4.0%），其中火電/水電/風電/光伏分別為1665/184/94/21億千瓦時；同期公司控股裝機100GW（火電73GW、風光12.3GW），權(quán)益裝機55GW（火電33GW、風光10.8GW）；上半年新投產(chǎn)風光1.73GW、在建風光6.20GW。
火電盈利預(yù)期持續(xù)改善，期待下半年綠電加速建設(shè)。測算上半年火電度電利潤已達2.2分；展望Q3，煤價下行、預(yù)計盈利有望繼續(xù)改善。
綠電方面，根據(jù)公司財報，2023年規(guī)劃開支208億元建設(shè)新能源項目，上半年已完成114億元；全年計劃新能源資源核準12GW（上半年已核準/備案11.75GW），投產(chǎn)8GW，期待下半年綠電裝機加速。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2023~2025年歸母凈利潤分別為65.29、74.95、86.32億元，按最新收盤價對應(yīng)PE分別為9.59、8.35、7.25倍。公司火電盈利有望持續(xù)改善，且加速風電、光伏等清潔能源裝機建設(shè)。參考同業(yè)估值水平，給予公司2023年15倍PE估值，對應(yīng)5.49元/股合理價值，維持“買入”評級。
風險提示。煤價持續(xù)上行；新能源項目建設(shè)、利用小時不及預(yù)期等。
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