>> 國信證券-國電電力(600795)火電盈利大幅提升，業(yè)績有望進(jìn)一步增長-230901
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
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| 323KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃秀杰，鄭漢林 |
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營業(yè)收入小幅下降，歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)增長。2023H1，公司實(shí)現(xiàn)營收883.52億元（-3.08%），歸母凈利潤29.88億元（+30.37%），扣非歸母凈利潤26.91億元（+29.70%）。其中，第二季度單季營收430.19億元（-3.05%），歸母凈利潤20.23億元（+20.23%）。公司營業(yè)收入同比下降的原因主要在于：一是去年9月轉(zhuǎn)讓的寧夏區(qū)域公司不再納入合并范圍，二是煤炭板塊收入同比下降。公司歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)增長的主要原因在于：一是燃料價格同比下降，2023H1公司入爐綜合標(biāo)煤單價944.40元/噸，同比下降23.82元/噸；二是去年9月轉(zhuǎn)讓的寧夏區(qū)域公司不再納入合并范圍。
煤價維持低位，煤電盈利仍有進(jìn)一步改善空間。2023年以來，國內(nèi)煤炭供應(yīng)保持高位水平，進(jìn)口煤供應(yīng)量同比大幅增長，非電用煤需求不及預(yù)期，庫存處于歷史高位水平，煤炭供需關(guān)系從緊平衡向?qū)捤赊D(zhuǎn)變，煤炭價格波動下行。當(dāng)前，國內(nèi)港口及電廠電煤庫維持在較高水平，現(xiàn)貨煤和進(jìn)口煤價格均處于低位，有助于公司煤電盈利進(jìn)一步提升。
新能源建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，項(xiàng)目資源儲備較為充足。2023H1，公司新增新能源裝機(jī)173.32萬千瓦，其中風(fēng)電21.36萬千瓦，光伏151.96萬千瓦，截至2023H1，公司風(fēng)電、光伏新能源累計(jì)投運(yùn)裝機(jī)容量為1232.26萬千瓦，其中風(fēng)電、光伏分別為767.29、464.97萬千瓦。在建項(xiàng)目方面，截至2023年6月，公司新能源在建項(xiàng)目容量為620.01萬千瓦，其中風(fēng)電在建項(xiàng)目102.63萬千瓦，主要分布在浙江、云南、江西等區(qū)域，光伏在建項(xiàng)目517.38萬千瓦，主要分布在新疆、天津、浙江等區(qū)域。此外，公司持續(xù)拓展新能源項(xiàng)目資源，截至2023年6月，公司累計(jì)獲取新能源資源量1500.95萬千瓦，完成核準(zhǔn)或備案新能源容量1175.16萬千瓦，其中風(fēng)電200.63萬千瓦，光伏974.54萬千瓦。公司在建項(xiàng)目規(guī)模較大，且新能源項(xiàng)目資源儲備較為充足，未來在建項(xiàng)目及儲備項(xiàng)目逐步投運(yùn)將驅(qū)動公司業(yè)績穩(wěn)步增長。
風(fēng)險提示：用電量下滑；電價下滑；新能源項(xiàng)目投運(yùn)不及預(yù)期；煤價上漲；來水情況較差；行業(yè)政策變化。
投資建議：維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤分別為72.33/88.24/102.11億元，分別同比增長156.1%/22.0%/15.7%；EPS分別為0.41/0.49/0.57元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為8.7/7.1/6.1x。給予2023年公司10-11倍PE，對應(yīng)合理市值為723-796億元，對應(yīng)4.06-4.46元/股合理價值，較當(dāng)前股價有16%-27%的溢價。維持“買入”評級。
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