>> 首創(chuàng)證券-電子行業(yè)中報分析：基本面逐步探底，靜待后續(xù)復蘇-231016
| 上傳日期： |
2023/10/16 |
大小： |
1102KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
首創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
何立中 |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
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電子行業(yè)基本面逐步探底，部分子版塊估值低位機構積極加倉：2023年上半年，行業(yè)去庫存、需求弱復蘇背景下，2Q23實現(xiàn)營收6733.2億元，同比減少-5.7%，但降幅較1季度有所收縮，展現(xiàn)探底跡象（1Q23：-5.7%）。電子二級行業(yè)中，半導體、元件、消費電子PETTM分別為55.9、27.3、24.8倍，分別處于自2019年以來31.70%、35.81%、35.38%分位數(shù)，低于歷史中樞，估值修復空間較大。截至2Q23，機構持有的電子行業(yè)股票市值占全部一級行業(yè)市值的比例為6.61%，占比較1Q23提升0.98%，漲幅為所有行業(yè)第一。
半導體營收同比下滑幅度收窄，存貨增長壓力邊際放緩。今年以來，半導體行業(yè)業(yè)績較去年同期出現(xiàn)收縮，二季度半導體行業(yè)收入規(guī)模為1120.2億元，同比-4.81%。1H23半導體行業(yè)頭部公司整體庫存為544.3億元，同比增長18.04%，較去年同期增速放緩（1H22：50.3%）；1H23半導體行業(yè)頭部公司存貨周轉天數(shù)為130.3天，同比增長31.28%。
光學光電子景氣度復蘇明顯，營收同比增速由負轉正，庫存周轉加速。光學光電子行業(yè)二季度實現(xiàn)營收1710.3億元，同比增速自2Q22以來首次由負轉正，同比增長0.54%，環(huán)比增長15.67%。存貨水位有效控制，庫存周轉加快。今年上半年光學光電子頭部公司存貨總量為1013.1億元，同比減少15.9%；存貨周轉天數(shù)為63.1天，同比減少6天。
消費電子業(yè)績同比減少，盈利能力邊際修復。受宏觀環(huán)境、全球政治、消費者信心等因素影響，2023Q2消費電子需求疲軟。2023Q2營收同比由正轉負，行業(yè)實現(xiàn)營收2755.2億元，同比-4.89%，較去年同期增速減少26.1pp。盈利能力出現(xiàn)邊際修復跡象，2Q2023消費電子行業(yè)銷售毛利率12.71%，同比提高0.77pp，環(huán)比提高1.25pp；銷售凈利率4.83%，同比提高0.68pp，環(huán)比提高1.74pp。
元件行業(yè)下行接近尾聲，庫存周轉加快。2Q23元件板塊實現(xiàn)營收546.33億元，同比-8.43%。庫存水位持續(xù)下降，周轉速度同比提升。今年上半年，元件行業(yè)頭部公司存貨總量為216億元，同比降低19%，存貨周轉天數(shù)為83.8天，同比減少3.6天。
投資建議：基本面與估值方面，電子行業(yè)基本面與估值展現(xiàn)景氣度復蘇跡象，特別是光學光電子、消費電子盈利能力邊際修復，元件行業(yè)周轉速度同比提升。此外，包括半導體、元件、消費電子在內(nèi)的申萬二級電子子版塊估值低于歷史中樞，適合擇時配置。AI終端滲透方面，多個國內(nèi)外廠商公布AI模型應用的最新進展，我們看好后期半導體、消費電子等板塊增長的投資機會。國產(chǎn)替代方面，華為新品發(fā)布不僅有利于促進后續(xù)電子板塊業(yè)績修復，對于提振國產(chǎn)電子產(chǎn)業(yè)鏈信心更是有重要意義，有利于我國科技行業(yè)的健康長遠發(fā)展，我們看好華為產(chǎn)業(yè)鏈相關標的投資機會（具體標的見正文）。
風險提示：終端需求回復不及預期；行業(yè)競爭加劇；AI大模型應用落地不及預期等。
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