>> 國(guó)盛證券-醫(yī)藥生物行業(yè)周報(bào)：減肥藥未來還有哪些催化？關(guān)聯(lián)公司有哪些？-231016
| 上傳日期： |
2023/10/16 |
大小： |
3744KB |
| 格式： |
pdf 共45頁(yè) |
來源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
張金洋，陳欣黎 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
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一、當(dāng)周（10.9-10.13）回顧與周專題：
當(dāng)周（10.9-10.13）申萬醫(yī)藥指數(shù)環(huán)比+2.00%，漲跌幅列全行業(yè)第3，跑贏創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，跑贏滬深300指數(shù)。當(dāng)周周專題，我們對(duì)減肥藥板塊未來催化做了最新的觀點(diǎn)更新。
二、近期復(fù)盤：
1、當(dāng)周表現(xiàn)：本周市場(chǎng)整體震蕩下行，醫(yī)藥繼續(xù)向上。結(jié)構(gòu)上，表現(xiàn)最亮眼的和市場(chǎng)認(rèn)知共識(shí)度最高的是【減肥藥】條線，當(dāng)然我們研究框架體系里面，是【新需求大單品】條線表現(xiàn)最好。CXO本周也階段性表現(xiàn)了一下。上周表現(xiàn)的基藥沒有延續(xù)，Q3業(yè)績(jī)線也相對(duì)亮眼不多。
2、原因分析：這周醫(yī)藥的強(qiáng)勢(shì)，市場(chǎng)預(yù)期之外，但在我們意料之中，我們一直強(qiáng)調(diào)看好醫(yī)藥的邏輯，在最近1個(gè)多月周報(bào)中反復(fù)提及。我們強(qiáng)調(diào)【比較優(yōu)勢(shì)】【3年下跌后大底預(yù)期下的提前內(nèi)卷意愿】讓增量資金進(jìn)場(chǎng)意愿強(qiáng)烈。我們指出2018年以來影響醫(yī)藥的【政策周期】和【市場(chǎng)周期】進(jìn)入到共振末端。我們提示反腐預(yù)期最差的二階導(dǎo)拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)、Q3業(yè)績(jī)不再重要以及后續(xù)再出行業(yè)性大利空的可能性微乎其微。減肥藥的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)崛起讓市場(chǎng)會(huì)慢慢認(rèn)知到醫(yī)藥【新需求】的增量彈性力量有多大，以及強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)于醫(yī)藥【科技】屬性的認(rèn)知，進(jìn)而脫離政策困擾。以上這些都是我們看多醫(yī)藥的理由。這周【減肥藥】繼續(xù)亮眼表現(xiàn)，來源于GLP1非減肥適應(yīng)癥獲得了很好的臨床數(shù)據(jù)，這更強(qiáng)化了GLP1的大單品的預(yù)期，讓市場(chǎng)認(rèn)知實(shí)現(xiàn)了【從GLP1到減肥藥再到GLP1】的升級(jí)，進(jìn)而帶動(dòng)了整個(gè)GLP1鏈條，當(dāng)然市場(chǎng)因?yàn)椤緶p肥藥】過于容易共鳴，所以市場(chǎng)反饋還是這樣。但我們覺得這一波更深層的主線認(rèn)知應(yīng)該是【新需求大單品】，GLP1也好、減肥藥也好，都是【新需求大單品】的分支，其實(shí)有很多【新需求大單品】標(biāo)的都開始出現(xiàn)了，這是未來重要的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，也是重要主線。基藥因?yàn)檫€需要時(shí)間，所以本周持續(xù)度差一些，Q3業(yè)績(jī)相對(duì)亮點(diǎn)少一些。
3、當(dāng)下展望：我們對(duì)醫(yī)藥板塊整體有兩個(gè)結(jié)論，第一這是一個(gè)中長(zhǎng)期底部，長(zhǎng)期勝率賠率都可以。第二是9-10月會(huì)有一波情緒修復(fù)博弈行情，近期正在演繹。關(guān)于第一個(gè)判斷，我們觀點(diǎn)不變。第二個(gè)判斷，我們細(xì)化一下判斷【四階段行情】，依次是：【炒反腐修復(fù)，確立醫(yī)藥指數(shù)底部】、【炒主題，打出賺錢效應(yīng)】、【炒變化，逼空驅(qū)動(dòng)填倉(cāng)位輪動(dòng)普漲】、【轉(zhuǎn)結(jié)構(gòu)，漲主線】，我們認(rèn)為當(dāng)下處于第二和第三階段，偏向于第三階段。近期策略思路上，超額方面找：（1）從長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)邏輯確定性對(duì)抗當(dāng)下的不確定性?！拘滦枨蟠髥纹贰烤褪轻t(yī)藥新一輪周期最為重要的主線，減肥藥就是典型代表；（2）Q3業(yè)績(jī)超預(yù)期；（3）個(gè)股變化疊加2024年估值性價(jià)比，變化可以很多，如基藥、醫(yī)保談判等；（4）長(zhǎng)期有景氣度比較優(yōu)勢(shì)的。
三、策略配置思路：
1、【新需求大單品】從長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)邏輯確定性對(duì)抗當(dāng)下的不確定性?！巴诰蛐滦枨蟆痹诨畹酶弥委熜枨髮で蟠髥纹?；“破局老需求”腫瘤等看技術(shù)平臺(tái)和國(guó)際化。（屬性上，海外、醫(yī)保外等配合更優(yōu)）【帶狀皰疹疫苗】智飛生物；【減重】信達(dá)生物、凱萊英、藥明康德、眾生藥業(yè)、博瑞醫(yī)藥、恒瑞醫(yī)藥、圣諾生物；【狗抗】智翔金泰；【眼科】興齊眼藥；【NASH】福瑞股份；【自免】康諾亞、智翔金泰；【醫(yī)美】昊海生科；【芬太尼檢測(cè)】奧泰生物；【下肢缺血】諾思蘭德、人福醫(yī)藥；【ADC+國(guó)際化】科倫博泰生物、科倫藥業(yè)；【核藥】東誠(chéng)藥業(yè)；【美瞳】邁得醫(yī)療；【金葡菌疫苗】歐林生物；
2、找個(gè)股變化邏輯，且明年估值具有性價(jià)比。例如，貴州三立、智飛生物、海泰新光、凱萊英、振東制藥、奧泰生物、新華醫(yī)療、鍵凱科技等。
3、景氣度相對(duì)好的，可以長(zhǎng)期配置?！綜XO】藥明康德、藥明生物、凱萊英、九洲藥業(yè)、康龍化成、陽(yáng)光諾和、博騰股份等；【電生理】惠泰醫(yī)療、微電生理；【內(nèi)鏡】開立醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡；【醫(yī)療服務(wù)】國(guó)際醫(yī)學(xué)、普瑞眼科、通策醫(yī)療、愛爾眼科；【麻藥】恩華藥業(yè)、海思科、人福醫(yī)藥；【耗材】安杰思、南微醫(yī)學(xué)；【品牌OTC類】華潤(rùn)三九、葵花藥業(yè)、魚躍醫(yī)療。
4、其他長(zhǎng)期跟蹤公司：
太極集團(tuán)、苑東生物、健之佳、大參林、健友股份、可孚醫(yī)療、百洋醫(yī)藥、西藏藥業(yè)、九州通、片仔癀、泰格醫(yī)藥、以嶺藥業(yè)、樂普醫(yī)療、君實(shí)生物、益豐藥房、華大智造、信立泰、麗珠集團(tuán)、神州細(xì)胞-U、健康元、開立醫(yī)療、昭衍新藥、貝達(dá)藥業(yè)、億帆醫(yī)藥、老百姓、三星醫(yī)療、納微科技、新里程、康緣藥業(yè)、澤璟制藥-U、一品紅、諾唯贊、重藥控股、諾禾致源、艾德生物、佐力藥業(yè)、藥康生物、百普賽斯、柳藥集團(tuán)、海泰新光、凱普生物、維力醫(yī)療、加科思、力生制藥、華北制藥、萬澤股份、特一藥業(yè)、前沿生物、司太立、首藥控股-U、吉林敖東、豐原藥業(yè)、中紅醫(yī)療、哈藥股份、廣譽(yù)遠(yuǎn)、天士力、珍寶島、健民集團(tuán)、泰恩康、聚光科技、英科醫(yī)療等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）負(fù)向政策持續(xù)超預(yù)期；2）行業(yè)增速不及預(yù)期；3）假設(shè)或測(cè)算可能存在誤差。
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