>> 華安證券-建筑材料行業(yè)研究：浮法玻璃去庫漲價，板塊三季報行情有望開啟-231016
| 上傳日期： |
2023/10/17 |
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pdf 共21頁 |
來源： |
華安證券 |
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作者： |
楊光 |
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核心觀點
地產(chǎn)實質(zhì)性利好政策發(fā)布，建材板塊短期估值有支撐，中期需求有改善。行業(yè)供給側(cè)出清邏輯更明確，消費建材市場已從前幾年的增量市場快速轉(zhuǎn)入存量市場，中小企業(yè)面臨經(jīng)營壓力被迫出清，龍頭市占率提升更加容易。
行業(yè)觀點
建材板塊進入三季報密集披露期，本周末多家企業(yè)披露三季度經(jīng)營數(shù)據(jù)及季報。①鴻路鋼構(gòu)：前三季度鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)品產(chǎn)量約323.21萬噸，同比增長31.35%，其中三季度鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)量為112.88萬噸；前三季度簽訂合同金額為229.21億元，同比增長17.14%，材料訂單占比99.77%；第三季度的重大合同訂單多來自于光伏新能源產(chǎn)業(yè)鏈等相關(guān)項目，預(yù)計未來輕鋼產(chǎn)品占比將持續(xù)增加。②旗濱集團：2023年前三季度實現(xiàn)營收111.85億元，同比增長13.68%，實現(xiàn)歸母凈利潤12.48億元，同比下降0.42%；前三季度銷售毛利率為23.36%，環(huán)比持續(xù)提升，銷售凈利率為11.16%，年初以來修復(fù)明顯。浮法玻璃價格伴隨下游補庫，三季度穩(wěn)步上漲，四季度在保交樓任務(wù)支撐下，預(yù)計價格仍有上行空間；成本端壓力可控，純堿8月以來因供給收縮漲價，預(yù)計冷修線復(fù)產(chǎn)后四季度價格回落，企業(yè)盈利有望環(huán)比改善；公司堅持培育新業(yè)務(wù)板塊，光伏玻璃產(chǎn)能維持投產(chǎn)節(jié)奏，新產(chǎn)線已在今年6、7、9月陸續(xù)點火，目前光伏玻璃價格處于底部，該業(yè)務(wù)板塊有望。
?、廴脴洌?023年前三季度實現(xiàn)營收94.10億元，同比增長18.42%，實現(xiàn)歸母凈利潤5.54億元，同比增長84.44%；分產(chǎn)品來看，家裝墻面漆和工程墻面漆營收同比增長6.15%和11.72%，增速環(huán)比略有下降，膠粘劑和基材與輔材營收同比增長27.82%和52.04%，保持較高水平，防水卷材實現(xiàn)營收8.86億元，同比增長29.33%；今年行業(yè)頭部競爭仍處于激烈階段，公司調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和價格策略，導致家裝及工程墻面漆價格均出現(xiàn)同比和環(huán)比的雙降，但主要原材料乳液和鈦白粉隨著大宗品降價，前三季度均價比去年下降15%以上，從而影響公司整理盈利能力改善；前三季度公司銷售毛利率和銷售凈利率分別修復(fù)至31.33%和5.92%。
雙節(jié)假期地產(chǎn)市場成交熱度減弱，期待后續(xù)政策持續(xù)發(fā)力。自中央政治局會議指出“適應(yīng)我國房地產(chǎn)市場供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢，適時調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策”以來，各部門積極表態(tài)；國有四大銀行工農(nóng)中建調(diào)整存量房貸，一二線城市陸續(xù)放開限購限貸政策。今年雙節(jié)假期市場成交量較為一般，根據(jù)中指研究院數(shù)據(jù)顯示，全國35個代表城市日均商品住宅成交面積較去年及2019年同期下降兩成左右；根據(jù)諸葛找房數(shù)據(jù)顯示，全國重點10城新房日均成交量較2022年同期上漲43.8%，但較2021年及近7年日均水平下降超30%，重點5城二手房市場活躍度上升，日均成交量漲幅高于新房。主要有兩方面原因，一是雙節(jié)假期全國出行人數(shù)有明顯上升，影響本地看房熱情，且城市內(nèi)區(qū)域之間差異較大，核心區(qū)新房及改善性住房更受關(guān)注，城市整體層面未有顯著上升；二是政策推出時間近一個月，市場情緒呈現(xiàn)脈沖式回落。我們認為降首付比例和降存量利率這兩項實質(zhì)性利好政策，將有效活躍房地產(chǎn)市場，改善房地產(chǎn)交易預(yù)期，有利于銷售市場回暖從而帶動行業(yè)現(xiàn)金流改善。展望未來，如本輪政策落地效果不及預(yù)期，則后續(xù)有望出臺更多措施。
中長期城市更新行動將補充提供消費建材需求。本周國務(wù)院舉辦政策例行吹風會，央行貨幣政策司司長表示人民銀行將抓好“金融16條”落實，加大城中村改造、平急兩用基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、保障性住房建設(shè)等金融支持。我國城鎮(zhèn)化進入城市更新時代，老舊小區(qū)改造和城中村改造將接力棚改，成為保障性安居工程的主要項目。在十四五期間，全國重點改造2000年底前建成的21.9萬個老舊小區(qū)。老舊小區(qū)改造帶來建材增量機會，各類項目主要涉及防水、外墻涂料、外墻保溫、管材四大板塊，而這四大板塊主要集中應(yīng)用于基礎(chǔ)類項目，通常直接有財政資產(chǎn)支持，因此舊改有望為建材帶來更加確定的增量市場。根據(jù)此前預(yù)計，十四五期間因老舊小區(qū)改造而帶來的建材新增市場空間為3634.87億元，其中防水材料增加749.54億元，外墻涂料增加943.10億元，保溫材料增加1100.93億元，管材增加841.30億元。7月21日，國常會審議通過《關(guān)于在超大特大城市積極穩(wěn)步推進城中村改造的指導意見》，城中村改造頂層設(shè)計方案落地；根據(jù)統(tǒng)計城中村改造周期一般在7-8年，我們預(yù)計改造部分每年有望拉動6000-8000億元投資額。
光伏玻璃行業(yè)出現(xiàn)盈利拐點，供給邊際收緊有利于價格穩(wěn)定。①供給收緊需求提振，價格企穩(wěn)存有上升空間：供給方面，根據(jù)工信部統(tǒng)計數(shù)據(jù)，今年1-8月光伏壓延玻璃累計產(chǎn)量1594萬噸，同比增加65.5%；其中8月產(chǎn)量222萬噸，同比增加56.6%。展望下半年，我們認為行業(yè)供給節(jié)奏將進一步受到政策影響，持續(xù)放緩。需求方面，7月下旬以來組件需求不斷上升，光伏玻璃行業(yè)高庫存水平開始下行，后續(xù)隨著硅料價格調(diào)整企穩(wěn)，組件排產(chǎn)率有望提速。②成本價格持續(xù)走低，行業(yè)盈利空間逐季度改善：光伏玻璃生產(chǎn)成本中，原材料和燃料兩項各占40%左右。進入三季度純堿價格受供給收緊影響出現(xiàn)小幅反彈，淡季過后
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