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股指期貨市場概況與主動對沖策略表現(xiàn)
　　從整體表現(xiàn)來看，本周四大期指小幅波動，小市值期指本周相對占優(yōu)。其中中證1000期指收漲，幅度為0.23%，中證500期指跌幅最大，幅度為-0.95%。全部合約角度看，四大期指持倉量小幅波動，節(jié)后本周期指日均成交量明顯上行，符合通常長假后日成交量與波動幅度均會上行的歷史規(guī)律。
　　基差水平方面，截至節(jié)前周四收盤，IF、IC、IM和IH當(dāng)季合約的年化基差率分別為3.91%、1.12%、-1.92%和2.94%，較上一周，期指基差上行明顯，四大期指中僅IM處于貼水，市場波動加大，基差波動也有所加大，基差結(jié)構(gòu)邊際變化未體現(xiàn)明顯的投資者預(yù)期變化。
　　跨期價差方面，IF、IC、IM和IH當(dāng)月合約與下月合約的跨期價差率分別處在2019年以來的7.50%、5.90%、28.30%和27.20%分位數(shù)。價差率分位數(shù)處在分布左側(cè)，遠(yuǎn)月預(yù)期持續(xù)體現(xiàn)投資者樂觀預(yù)期，但分位數(shù)不再極端。
　　市場預(yù)期上，國內(nèi)9月社融改善但居民長期預(yù)期改善節(jié)奏較慢，海外風(fēng)險(xiǎn)對國內(nèi)市場擾動加大，本周A股小幅調(diào)整，而周內(nèi)結(jié)構(gòu)表現(xiàn)上各期指分化加劇，近期大小市值風(fēng)格頻繁切換，主題性行情使指數(shù)波動加大，隨著擾動項(xiàng)干擾減弱，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，指數(shù)仍有較好配置機(jī)會。期指基差變化上，預(yù)期交易對基差影響大，我們估計(jì)期指基差升水收窄或貼水加深。
　　本周，IC、IF和IH模擬被動對沖組合的收益率分別為-0.08%、0.07%和-0.04%；IC、IH和IF主動對沖策略表現(xiàn)略遜于被動對沖組合，收益率為-0.58%、-0.61%和-0.47%。近期策略表現(xiàn)不佳，回撤時間達(dá)2019年以來最長，從策略構(gòu)建的擬合原理看，當(dāng)期指日內(nèi)出現(xiàn)大幅“隨機(jī)”波動，波動的數(shù)學(xué)變化反應(yīng)的投資者預(yù)期變化可能會出現(xiàn)偏差而使策略出現(xiàn)回撤，隨著市場對各類風(fēng)險(xiǎn)的消化，當(dāng)行情中跳空與大區(qū)間上下激烈博弈的交易表現(xiàn)減少，策略有望繼續(xù)取得更好表現(xiàn)。
　　商品市場回顧與最新配置觀點(diǎn)
　　本周商品期貨市場整體下跌，整體收跌-2.97%。漲幅靠前商品期貨橡膠、玉米淀粉和紅棗的相關(guān)股票表現(xiàn)如下：紙漿相關(guān)浙江仙通、鵬翎股份和天安新材漲幅為17.68%、10.41%和6.81%；玉米淀粉相關(guān)隆平高科、登海種業(yè)、萬向德農(nóng)分別收跌2.00%、3.16%、3.43%；紅棗相關(guān)好想你收跌3.25%。權(quán)益市場震蕩可關(guān)注大宗商品傳導(dǎo)鏈，長期供求的再平衡才是定價的核心。
　　市場方面，地緣沖突風(fēng)險(xiǎn)對市場的初步?jīng)_擊已經(jīng)結(jié)束，沖突若沒有繼續(xù)升級，仍需關(guān)注美債利率對市場定價的直接影響，市場脈沖干擾非線性，避險(xiǎn)情緒支持貴金屬但對有色金屬與工業(yè)品明顯打壓，石油價格由于商品的多元化程度低，價格沖擊的影響非對稱，相較于價格上漲所帶來的有利影響，價格下跌的消極影響往往更大且持續(xù)時間更長。短期商品市場“兩級分化”概率提升，資金驅(qū)動致使商品過度交易預(yù)期變化，當(dāng)前多個品種的實(shí)際需求“驗(yàn)證期”也到來，純資金驅(qū)動價格變動因素減弱，各類大宗商品表現(xiàn)分化。商品波動率提升，CTA策略表現(xiàn)或變優(yōu)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　以上結(jié)果通過歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)、建模和測算完成，在政策、市場環(huán)境發(fā)生變化時模型存在失效的風(fēng)險(xiǎn)。