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公司發(fā)布三季報(bào)，第三季度業(yè)績(jī)大增。2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收111.85億元（+13.68%），歸母凈利潤(rùn)12.43億元（-0.42%），扣非歸母凈利潤(rùn)11.37億元（-0.94%）；其中第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收43.00億元（+28.48%），歸母凈利潤(rùn)5.96億元（+251.89%），扣非歸母凈利潤(rùn)5.75億元（+294.87%）。
　　浮法玻璃價(jià)格同比增加，三季度業(yè)績(jī)改善明顯。根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，三季度全國(guó)浮法玻璃平均價(jià)格在1850-2050元/噸波動(dòng)，相較去年同期有80-130元/噸的漲幅。而從成本來看，三季度全國(guó)純堿平均價(jià)格在2,200元/噸上下，平均同比下降700-800元/噸。得益于浮法玻璃價(jià)格同比提升以及成本端純堿價(jià)格的同比下降，三季度浮法玻璃盈利能力顯著增強(qiáng)。
　　當(dāng)下浮法玻璃盈利能力或?qū)⒕S持，長(zhǎng)遠(yuǎn)看價(jià)格彈性不宜期望過高。得益于金九銀十旺季的影響，三季度浮法玻璃價(jià)格提升明顯，企業(yè)盈利能力顯著提升。從供給來看，廠家檢修和復(fù)產(chǎn)變動(dòng)較小，預(yù)計(jì)產(chǎn)量將繼續(xù)保持穩(wěn)定；需求來看，近期下游需求持續(xù)增加，企業(yè)去庫明顯，保交樓任務(wù)下需求有望延續(xù)；成本來看，步入九月份后，純堿現(xiàn)貨價(jià)格快速提升，從八月下旬的2,200元/噸快速提至3,100元/噸上下，企業(yè)成本壓力顯著，目前純堿供應(yīng)緊張的情況有所緩解，且從純堿期貨價(jià)格來看，遠(yuǎn)期合約貼水嚴(yán)重。以10月16日盤中價(jià)格來看，純堿2311和2312價(jià)格分別為2,155和1,857元/噸，相較純堿2310價(jià)格2,670元/噸差距明顯，預(yù)計(jì)四季度純堿價(jià)格有望快速回落，綜合來看當(dāng)下浮法玻璃的盈利能力有望在四季度延續(xù)。展望明年，在供給和需求沒有明顯變化的預(yù)期下，我們傾向認(rèn)為浮法玻璃有望維持在合理的盈利區(qū)間內(nèi)，價(jià)格彈性不宜期望過高。
　　期待其他玻璃業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。公司近年來不斷加大其他玻璃領(lǐng)域的布局，包括浮法、電子和藥用玻璃。公司在湖南郴州、福建漳州、浙江寧波、云南昭通、馬來西亞沙巴州建有或在建光伏玻璃基地，除浙江基地外，其他生產(chǎn)基地均配套建設(shè)了硅砂（普通砂、超白砂）礦。截止六月末，公司擁有25條優(yōu)質(zhì)浮法生產(chǎn)線，4條光伏玻璃生產(chǎn)線，2條高鋁電子玻璃生產(chǎn)線，2條中性硼硅藥用玻璃生產(chǎn)線，11條鍍膜節(jié)能玻璃生產(chǎn)線，在建6條光伏玻璃生產(chǎn)線、2條高性能電子玻璃生產(chǎn)線，正在籌建2條高性能電子玻璃生產(chǎn)線、2條中性硼硅藥用玻璃生產(chǎn)線。
　　投資建議：公司作為國(guó)內(nèi)浮法玻璃龍頭企業(yè)，產(chǎn)品質(zhì)量和成本優(yōu)勢(shì)明顯，在保交樓政策下浮法玻璃需求有望延續(xù)，公司浮法業(yè)務(wù)有望維持較好的盈利能力。此外，公司不斷加大在光伏、電子和藥用等玻璃領(lǐng)域的布局，在建產(chǎn)能較高，未來有望為公司貢獻(xiàn)可觀利潤(rùn)。預(yù)計(jì)公司2023-2025年的營(yíng)收分別為154.79、168.94和180.87億元，歸母凈利潤(rùn)分別為16.02、18.17和20.18億元，對(duì)應(yīng)PE分別為13.69、12.07和10.86倍。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)竣工不及預(yù)期，純堿和天然氣等能源價(jià)格大幅上漲，行業(yè)復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能加大供需格局惡化