>> 申萬宏源-非銀金融行業(yè)上市險企23年9月保費數(shù)據(jù)點評：壽險增速有所回落，財險增速維持穩(wěn)健-231018
| 上傳日期： |
2023/10/18 |
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| 513KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
羅鉆輝 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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事件：上市險企披露2023年9月保費收入數(shù)據(jù)。
投資分析意見：預計Q4負債、資產(chǎn)有望雙向改善，維持保險行業(yè)看好評級。1）負債端：改革成效有望持續(xù)顯現(xiàn)，儲蓄類產(chǎn)品相對優(yōu)勢依然顯著，預計險企開門紅啟動時間早于去年，基數(shù)優(yōu)勢為Q4開門紅預收階段表現(xiàn)創(chuàng)造良好外部條件，24Q1 NBV有望保持正增長。近期銀保渠道“報行合一”+保險銷售新規(guī)+車險費用管控多管齊下，供給側優(yōu)化政策有望鞏固改革成效，預計頭部險企競爭優(yōu)勢將進一步凸顯。個人養(yǎng)老金賬戶試點工作將于11月滿一年，下階段有望進入全面推廣期，建議關注制度完善及政策優(yōu)化對負債端的催化作用。2）資產(chǎn)端：預計“活躍資本市場”及“化風險”政策子彈袋仍有余量，下階段權益市場的表現(xiàn)值得期待。9月監(jiān)管就保險資金長期投資問題征求意見后，預計以險資為主力的長錢入市政策組合拳落地可期，有望從根本上緩解險企增配權益的“后顧之憂”。當前4大A股壽險23EPEV平均0.57倍，處于歷史底部，下行風險小。推薦排序：壽險：中國人壽、中國平安、新華保險、中國太保、友邦保險；財險：中國財險、眾安在線、中國人保。
9月保費增速有所回落，主因3.5%產(chǎn)品正式停售后，短期行業(yè)面臨重新積累客戶資源、代理人培訓等工作。1）9月保費增速有所回落。累計保費增速排名：人保(+10.4%)>太保(+7.9%)>平安(+7.2%)＞國壽(+4.5%)＞新華(+3.7%)，單月保費增速排名：人保(-2.5%)＞平安(-4.2%)>太保(-5.5%)＞國壽(-7.2%)>新華（-9.9%）。2）短期行業(yè)面臨產(chǎn)品切換后的客戶積累、隊伍培訓、銀保渠道報行合一等挑戰(zhàn)，但保險產(chǎn)品保本屬性和收益率水平較同類產(chǎn)品具備明顯優(yōu)勢，疊加前期儲蓄類產(chǎn)品需求前置釋放、銀保渠道產(chǎn)品調(diào)整和合作簽約等因素影響，同時經(jīng)濟預期修復有望帶動重疾等健康險銷售回暖，1Q24有望延續(xù)增長趨勢。
3.5%產(chǎn)品正式停售后險企人身險業(yè)務有所調(diào)整，上市險企9M23 NBV預計小幅回落。9M23平安個險新單保費增速同比+28.9%，3Q23個險新單保費同比+25.4%，qoq-44.2pct；中國人保9M23年長險首年期交保費同比+43.7%，qoq-4.6pct；9月單月長險首年期交保費同比-54.3%，降幅環(huán)比繼續(xù)擴大（前值-22.4%）。預計主因3.5%產(chǎn)品正式停售后短期銷售有所承壓所致。預計前三季度NBV增速較中報小幅回落，但23年全年仍有望保持雙位數(shù)增長。9M23ENBV排序：人保（+48%）＞平安（+29.4%，不追溯假設調(diào)整）＞太保（+28.8%）＞友邦（+28.2%，固定匯率）＞新華（+12.1%）＞國壽（+10%）。
財險保費維持穩(wěn)健態(tài)勢。累計保費收入增速排名：眾安（+28.5%）>太保(+11.8%)＞人保(+7.5%)＞平安(+1.5%)，增速保持穩(wěn)健。1）人保車險單月增速略有回升，人保車險9月同比增速為+6.8%(前值+5.7%)，主因新車銷量環(huán)比上升（9月新車銷量同比+9.5%，前值+8.4%）。9月金融監(jiān)管總局向各地監(jiān)管局以及各家財險公司下發(fā)《關于加強車險費用管理的通知》以嚴控車險費用，預計在嚴監(jiān)管的規(guī)范下車險市場的費用率有望進一步壓降、行業(yè)競爭有望趨于理性，而公司在渠道競爭、費用投放等方面更為規(guī)范合規(guī)，后續(xù)預計在車險競爭上的優(yōu)勢有望擴大。盡管23年出行和活動率回升明顯，賠付支出壓力加大，但考慮到22年公司審慎提取準備金，預計人保財險9M23車險COR將保持在97.5%左右水平。2）人保非車險保費累計同比增速+9.6%（前值+10.1%），人保非車險9月同比增速+5.1%（前值+12%），增速有所回落主因季節(jié)因素。其他主要險種增速保持穩(wěn)定，農(nóng)險(+1.2%)、責任險(+15.2%)單月保費維持增長。預計人保財險9M23非車險COR延續(xù)同比改善趨勢。3）眾安9M23利潤預計將扭負轉正：預計主因投資改善。
風險提示：1)有效人力復蘇緩慢，規(guī)模人力增長承壓；2)壽財保單銷售不及預期；3）長端利率下行，資產(chǎn)再配置承壓；4)權益市場波動，信用風險暴露。
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