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報告摘要:
　　本周（2023.10.8-2023.10.14）A股日均交易額8,052億元，環(huán)比增加24%，同比增加27%。2023年三季度以來的日均成交額為7,989億元,較2022年第三季度減少12%。2022年日均成交額9,252億元。滬港通：本周北向資金凈流出131.44億元；2023年9月，北向資金合計凈流出375億元。2019/2020/2021/2022年北向凈流入分別為3,517/2,089/4,322/900億元。兩融：截至2023年10月12日，兩市兩融余額16,251億元，環(huán)比上升0.87%，較2022年日均水平（16,184.65億元）上升0.41%。兩市融券余額879億元，占兩融比例約5.41%。
　　本周（2023.10.8-2023.10.14）非銀金融申萬指數下跌0.93%，跑輸滬深300指數0.22個百分點，位列所有一級行業(yè)第11名。細分板塊來看，證券板塊下跌1.38%、保險板塊上漲0.31%、多元金融下跌2.20%、互聯(lián)網金融上漲0.17%、金融科技上漲0.30%。海德股份（ +5.31% ）、中國太保（+5.11%）、中國人壽（+3.36%）、財通證券（+1.52%）、聯(lián)易融科技-W（+1.24%）漲幅靠前。
　　券商：融券制度調整優(yōu)化和中央匯金增持有望對板塊形成有利催化
　　10月14日，為進一步加強融券業(yè)務逆周期調節(jié)，證監(jiān)會經充分論證評估，根據當前市場情況，對融券及戰(zhàn)略投資者出借配售股份的制度進行針對性調整優(yōu)化，在保持制度相對穩(wěn)定的前提下，階段性收緊融券和戰(zhàn)略投資者配售股份出借：融券端，將融券保證金比例由不得低于50%上調至80%，對私募證券投資基金參與融券的保證金比例上調至100%，發(fā)揮制度的逆周期調節(jié)作用。同時督促證券公司建立健全融券券源分配機制、穿透核查機制和準入機制，加強融券交易行為管理。出借端，為突出上市公司高管專注主業(yè)，取消上市公司高管及核心員工通過參與戰(zhàn)略配售設立的專項資產管理計劃出借，適度限制其他戰(zhàn)略投資者在上市初期的出借方式和比例。同時，證監(jiān)會將加大對各種不當套利行為的監(jiān)管。該措施直接提高了融券資金的成本，降低了市場做空力量，也釋放了維穩(wěn)資本市場的信號。與此同時，本周中央匯金對四大行的增持向市場釋放明確且積極的信號。根據華西策略組發(fā)布的《中央匯金增持四大行解讀：政策發(fā)力提振信心》報告，回顧中央匯金的歷史增持情況，2008年至今匯金公司曾有6次對四大行進行增持，匯金增持公告發(fā)布半年后，萬得全A上漲概率較高，其中2008年和2009年匯金增持半年后，萬得全A漲幅分別達到26.9%和14.4%。因此我們預計隨著后續(xù)中央匯金的持續(xù)增持，市場有望企穩(wěn)回升。
　　展望后續(xù)，我們認為國內經濟基本面企穩(wěn)修復以及資本市場政策的持續(xù)推出，都將對券商板塊形成利好，建議關注頭部券商中金公司、華泰證券，財富管理龍頭東方財富，以及受益標的中信證券。
　　保險：將受益于中央匯金增持釋放積極信號和經濟企穩(wěn)復蘇
　　本周部分上市險企披露2023年9月保費數據。中國人壽前9月累計原保費收入5,788億元，同比+4.5%；中國平安前9月累計原保費收入6,356億元，同比+5.2%；中國人保前9月累計原保費收入5,406億元，同比+8.2%；國華人壽（天茂集團控股子公司）前9月累計原保費收入342億元，同比+20.5%。我們預計2023年前三季度各上市險企負債端NBV繼續(xù)維持較好增速水平，而投資收益繼續(xù)受權益市場波動和利率地位拖累。根據財聯(lián)社報道，目前，多家險企已啟動2024年開門紅，節(jié)奏相比去年大為提前，我們預計更長的開門紅籌備有望推動預售數據超預期。
　　政策及消息方面，10月11日晚，工農中建四大國有大行均發(fā)布公告宣布獲得控股股東中央匯金增持，同時四大行公告均指出，中央匯金擬自本次增持之日起未來6個月內以自身名義繼續(xù)在二級市場增持其股份。我們認為，增持四大行有望向市場傳遞“持續(xù)投入”、呵護市場的強烈信號，將對穩(wěn)定和提振投資者信息起到重要的積極作用。根據第一財經報道，回顧最近一次2015年中央匯金對四大行的增持，在A股從高點持續(xù)下跌的背景下，除耗資近200億元增持四大行外，中央匯金增持的還有光大銀行、新華保險、申萬宏源等金融機構，三者合計增持約61億元。因此我們預計此次“國家隊”資金的增持方向也可能向保險、券商等藍籌板塊擴散。展望后續(xù)資本市場政策，我們認為支持保險資金、養(yǎng)老金、銀行理財等中長期資金入市政策也將持續(xù)落地。10月13日央行披露9月社融數據，社會融資規(guī)模增量為4.12萬億元，比上年同期多5,638億元。疊加PMI連續(xù)4個月回升，4月份以來首次升至臨界點以上，同時出口增速改善，表明國內經濟動能企穩(wěn)修復。因此，我們認為后續(xù)保險板塊將受益于經濟基本面修復對投資者信心的提振進而對險企投資端形成利好和“國家隊”資金對保險股的潛在增持。
　　根據往年情況，我們預計保險板塊四季度獲得超預期業(yè)績的概率較高，推薦轉型領先的中國太保、業(yè)績趨勢向好彈性更高的新華保險、負債端表現較為穩(wěn)定的中國人壽。
　　風險提示
　　資本市場改革不及預期的風險；市場波動風險；利率超預期波動風險；信用風險。