>> 平安證券-金融&金融科技行業(yè)周報：居民信貸需求環(huán)比修復(fù)，匯金增持提振市場情緒-231015
| 上傳日期： |
2023/10/15 |
大小： |
2113KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
王維逸，袁喆奇，李冰婷 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
| 下載權(quán)限： |
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1、社融增速維持低位，居民信貸需求環(huán)比修復(fù)。10月13日，央行公布9月份社融數(shù)據(jù)，社融規(guī)模同比增長9.0%，新增人民幣貸款余額同比增速10.9%。9月社會融資規(guī)模增量為4.12萬億元，比上年同期多5638億元，社融余額同比增速為9.0%，增速水平維持低位，分項來看，政府債仍是社融增速的主要支撐因素。9月政府債券凈融資同比多4416億元。8月新增人民幣貸款2.31萬億元，同比少增1764億元，余額同比增速10.9%，居民貸款修復(fù)明顯，同比多增2082億元，短期和中長期貸款分別同比多增177/2014億元，政策效果逐漸顯現(xiàn)。企業(yè)端融資需求略顯低迷，企業(yè)貸款同比少增2339億元。M2同比增長10.3%，增速較上月下降0.3pct。M1與M2剪刀差為-8.2%，較上月上升0.2個百分點，居民定期存款意愿有所減弱，預(yù)期邊際修復(fù)趨勢明顯。
2、匯金增持提振市場情緒，銀行板塊配置價值提升。10月11日，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行發(fā)布公告稱匯金公司分別增持A股2761萬、3727萬、2489萬、1838萬股，增持后占公司已發(fā)行總股本的34.7%、40.0%、64.0%和57.1%。復(fù)盤歷史，匯金對銀行股的增持一般出現(xiàn)在市場情緒較為低迷的時期，無論是13年中由于金融市場流動性問題引發(fā)的波動，還是15年下半年A股市場的快速下行后都出現(xiàn)了匯金對于以四大行為代表的的權(quán)重股的增持。從歷次增持后的市場短期表現(xiàn)來看，雖然增持后市場并不一定即刻迎來反轉(zhuǎn)，但我們認(rèn)為其所傳遞出的積極信號依然明確，有助于市場情緒的修復(fù)。尤其從銀行板塊來看，匯金增持期間銀行股在絕大部分時間內(nèi)體現(xiàn)出了較為明顯的相對收益，體現(xiàn)了銀行板塊弱市避風(fēng)港的屬性。截至9月末，銀行板塊近12個月平均股息率為5.76%，絕對水平僅次于14年牛市前期，其中四大行的平均股息率均在6%以上，若以10年期國債收益率衡量無風(fēng)險利率，銀行股息率相對溢價處于歷史高位，股息吸引力持續(xù)提升。
3、融券制度調(diào)整優(yōu)化，活躍資本市場政策再下一城。10月14日，證監(jiān)會公告稱，根據(jù)當(dāng)前市場情況，對融券及戰(zhàn)略投資者出借配售股份的制度進行針對性調(diào)整優(yōu)化，在保持制度相對穩(wěn)定的前提下，階段性收緊融券和戰(zhàn)略投資者配售股份出借；同日，滬深交易所發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化融券交易和轉(zhuǎn)融通證券出借交易相關(guān)安排的通知》，進一步明確相關(guān)制度安排。本次融券制度的優(yōu)化對券商短期業(yè)績影響有限，但傳遞積極政策信號、有望提升市場景氣度。長期以來融券在兩融規(guī)模中占比較小，適度提升融券保證金比例和限制部分股票出借對券商兩融業(yè)務(wù)利息收入影響有限，據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，截至2023年10月12月，A股融券余額879億元，在兩融余額中僅占5.4%。但融券制度優(yōu)化凸顯監(jiān)管逆周期調(diào)節(jié)的政策定力，向市場傳達活躍資本市場的積極信號，配合此前融資保證金最低比例由100%調(diào)降至80%，將進一步發(fā)揮融資融券業(yè)務(wù)平抑市場波動的功能，有望提升市場景氣度，利好券商經(jīng)紀(jì)、自營等多項業(yè)務(wù)。此外，此次通知要求上市公司聚焦主業(yè)、優(yōu)化高管融券借出，提升私募基金融券保證金比例、引導(dǎo)券源合理分配，長期來看將優(yōu)化兩融生態(tài)、完善資本市場基礎(chǔ)制度。
投資建議
1、銀行：安全邊際充分，繼續(xù)看好板塊配置價值。三季度以來穩(wěn)增長政策信號不斷強化，有望推動市場預(yù)期的改善，考慮到當(dāng)前銀行板塊靜態(tài)PB僅0.56x，安全邊際依然較高。此外伴隨無風(fēng)險利率中樞持續(xù)下行，銀行股息收益率吸引力進一步凸顯，關(guān)注板塊作為高股息資產(chǎn)的配置價值。全年來看，居民消費傾向和風(fēng)險偏好的修復(fù)仍然值得期待，成為推動板塊盈利和股指回升的催化劑。
2、非銀：1）證券：活躍資本市場的政策方向堅定、利好政策不斷落實，資本市場的重要性仍將繼續(xù)增加，同時券商中報業(yè)績向好，看好政策利好和業(yè)績改善帶來的估值修復(fù)。當(dāng)前板塊估值1.23xPB，仍處歷史低位，具備較高性價比和安全邊際。2）保險：競品吸引力下降、居民儲蓄需求旺盛，預(yù)計23年壽險新單和NBV增長。在政策利好+流動性充裕+長端利率低位震蕩的環(huán)境下，市場情緒如有修復(fù)，則保險資產(chǎn)端有望迎來改善。當(dāng)前行業(yè)估值和持倉仍處底部，β屬性將助力保險板塊估值底部修復(fù)。
風(fēng)險提示：
1）金融政策監(jiān)管風(fēng)險：目前金融科技已納入嚴(yán)監(jiān)管，與銀、證、險相似，業(yè)務(wù)對監(jiān)管政策敏感度高，相關(guān)監(jiān)管政策的出臺可能深刻影響行業(yè)當(dāng)前的業(yè)務(wù)模式與盈利發(fā)展空間。
2）宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險，導(dǎo)致銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量壓力超預(yù)期抬升。
3）利率下行風(fēng)險，銀行業(yè)息差收窄超預(yù)期，保險固收類資產(chǎn)配置承壓。
4）國外地緣局勢惡化，權(quán)益市場大幅波動，β屬性導(dǎo)致證券板塊和保險板塊行情波動加劇。
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